Обзор российского рынка

Вновь обострившийся "санкционный" фактор несколько охладил напор покупателей в секторе российских евробондов в конце прошлой недели. Суверенная долларовая кривая нарастила в доходности около 5 б. п. Другие ЕМ (за исключением Турции) отыгрывали значительное снижение доходности базового актива.

Корпоративный сектор выглядел достаточно спокойно с точки зрения ценовых движений. Отметим, снижение цен евробондов ВЭБа — по-видимому, инвесторам не очень понятно, распространяются ли новые санкции США на обязательства этого эмитента. Впрочем, ВЭБ и так не выходит на первичный рынок евробондов уже несколько лет.

Как следует из пояснений Минфина США, новые ограничительные меры распространяются только на первичный рынок российских суверенных еврооблигаций. Поскольку отечественный Минфин уже выполнил программу нерублевых заимствований на 2019 г., давления на кривую доходностей удастся избежать.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На фоне недавнего успешного размещения рублевых суверенных облигаций Республики Беларусь на Мосбирже обратим внимание на долларовые обязательства этого эмитента. В частности, на долларовый евробонд Банка развития Республики Беларусь с погашением в мае 2024 г.

В прошлом месяце агентство S&P подтвердило свои рейтинги эмитента на уровне B со "стабильным" прогнозом. С момента нашей рекомендации по DBBYRB 6 ¾ 05/02/24 от 6 мая 2019 г. спред его доходности к ВЭБ-23 сократился на 20 б. п. — до 160 б. п. Впрочем, текущая доходность к погашению данного выпуска (5,6%) выглядит, на наш взгляд, по-прежнему интересно.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Мы решили проанализировать, какой максимальный уровень доходности предлагают сейчас бумаги с "инвестиционным" рейтингом, эмитированные заемщиками из развитых стран. Как оказалось, наибольшую доходность предлагают инвесторам евробонды одного из столпов американского автомобилестроения Ford Motor Company.

Входящая в пятерку крупнейших мировых автопроизводителей Ford Motor Company заняла в 2018 г. одиннадцатое место в рейтинге крупнейших по выручке американских компаний (160 млрд долл.). После тяжелого периода в 2006-2009 гг. компания сумела вернуться к устойчивой положительной рентабельности, заработав в 2018 г. 5,1 млрд долл. чистой прибыли. Текущая рыночная капитализация эмитента достигает 37 млрд долл.

F 7.45 07/16/31 размещен еще в 1999 г., текущий объем выпуска в обращении составляет 1,8 млрд долл. Обращает на себя внимание интересный уровень купона по бумаге (7,45%). Минимальный лот по выпуску составляет 1 тыс. долл., он находится на обслуживании в НРД и доступен только для квалифицированных инвесторов.