Обзор российского рынка

Обстановка на долларовых долговых рынках ЕМ на прошлой неделе была спокойной (за исключением Турции, которую продолжает лихорадить). Российская кривая практически не изменила своего положения. По недавно размещенному суверенному выпуску с погашением в 2035 г. сейчас можно зафиксировать доходность на уровне 5,0%.

Прошлая неделя оказалась ознаменована новыми размещениями: "Алроса" разместила 5-летний долларовый выпуск под 4,65% годовых, тогда как "РЖД" вместо погашенного 2 апреля выпуска разместили новый рублевый евробонд с погашением в 2025 г. и купоном 8,8% годовых. "ГТЛК" проводит встречи с инвесторами в Москве, Лондоне, Цюрихе и Франкфурте, по результатам которых может разместить долларовые евробонды сроком до 6 лет. На вторичном рынке хуже рынка выглядела выпуски МКБ.

5-летняя CDS-премия на "Россию" остается около отметки чуть выше 130 б. п.

Рынок практически не отреагировал на рост "санкционного" информационного шума на прошлой неделе. Доходности бумаг остаются около минимумов за последние 12 месяцев.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

"Газпром" в 2018 г. получил рекордные за свою историю 0,93 трлн руб. чистой прибыли по РСБУ. Этот показатель является абсолютным рекордом для головной компании, предыдущий рекорд пришелся на 2011 год (882 млрд руб.). Более объективная картину сможет предоставить консолидированная отчетность по группе (данные по МСФО), которая будет раскрыта эмитентом в конце апреля.

Эмитент 23 апреля должен погасить выпуск на 2,25 млрд долл., после чего его линейка долларовых выпусков сократится до 9 наименований. Самой интересной инвестицией в ней на текущий момент мы считаем выпуск с погашением в 2034 г., который продолжает торговаться с расширенной премией в доходности относительно российской суверенной кривой.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с повышенной доходностью и умеренной дюрацией обратим внимание на "вечный" долларовый евробонд компании реального сектора экономики — американской DCP Midstream Partners, LP. Эмитент предоставляет услуги по обработке, транспортировке, фракционированию и хранению производителям и потребителям природного газа. Осуществляет свою деятельность по трем направлениям: услуги, логистика сжиженного природного газа и оптовая торговля пропаном. Входит в Fortune 500. Штаб-квартира расположена в Денвере (штат Колорадо). Рыночная капитализация на бирже — 4,8 млрд долл.

"Вечный" выпуск с колл-опционом 15.12.2022 г. по номиналу размещен в ноябре 2017 г. Его объем составляет 500 млн долл. В случае неотзыва по коллу ставка купона будет пересчитана по формуле = 3-месячная межбанковская ставка LIBOR + 5,148%. Минимальный лот по выпуску соответствует номиналу и составляет 1 тыс. долл.

Мы отмечаем, что DCP 7 ⅜ PERP выглядит интересно на фоне евробондов от эмитентов с развитых рынков с композитным рейтингом B+/B.