Rambler's Top100
 

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Рынок отечественных евробондов нуждается в новых драйверах


[20.03.2017]  ФИНАМ    pdf  Полная версия

Обзор российского рынка

Снижение внешних рисков из-за отсутствия "ястребиной" риторики ФРС на прошлой неделе благоприятно отразилось на стоимости российских еврооблигаций. Суверенная долларовая кривая потеряла в доходности около 10 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,3 и 5,1% соответственно, тогда как доходность "Россия-23" скорректировалась немного вниз — до отметки 3,7%. Спред "Россия-23" к 10-летним казначейским облигациям США составил 119 б. п.

Корпоративные выпуски, в наибольшей степени пострадавшие из-за роста доходности базовых активов, показали по итогам прошлой недели наилучшую динамику. Это, прежде всего, относится к дальнему отрезку кривой "Газпрома". В целом изменения в корпоративном российском сегменте оказались по итогам недели минимальными.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y также отреагировал на снижение внешних рисков, опустившись до отметки 161 б. п. Надо заметить, что это является минимальным значением с января 2014 г. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала фронтальное снижение по итогам прошлой недели.

Российские суверенные евробонды пока никак не отреагировали на изменения прогноза по рейтингу "России" агентством S&P — со "стабильного" на "позитивный". В целом, по нашему мнению, рынок отечественных евробондов нуждается в новых драйверах, одним из которых может стать возможный отскок нефти.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе "ЛУКОЙЛ" представил результаты за IV квартал 2016 г. по МСФО. Совокупный долг за квартал уменьшился на 17 % — до 699 млрд руб. Метрика "Чистый долг/EBITDA" сократилась до 0,6 по состоянию на 31.12.2016 г., что является очень комфортным уровнем. Денежные средства покрывают короткую часть долга в 4,5 раза. В целом представленные результаты подтверждают высокое кредитное качество эмитента. Среди евробондов "ЛУКОЙЛа" нам нравится входящий в ломбардный список ЦБ РФ выпуск с погашением в 2022 г.

Как стало известно на прошлой неделе, "Государственная транспортная лизинговая компания", разместившая дебютные евробонды в июле 2016 г., может до конца этого года снова выйти на международные долговые рынки, ожидая благоприятных условий для заемщиков после мартовского заседания ФРС США. Как отмечает компания, "окно" для размещений сохранится как минимум до президентских выборов во Франции в апреле, которые могут принести рынкам неопределенность. Окончательного решения по объемам и срокам размещения пока нет. Мы отмечаем, что GTLKOA 21 выглядит довольно интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом обратим внимание на единственный евробонд канадской компании West Fraser Timber Co. Ltd. с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 300 млн американских долларов размещен в октябре 2014 г. За три месяца до погашения по выпуску предусмотрен колл-опцион по номиналу. Бумага характеризуется сравнительно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долларов). Учитывая инвестиционный рейтинг WFTCN 4.35 10/15/24, ее текущая доходность, на наш взгляд, заслуживает внимания.

West Fraser Timber Co. Ltd. выпускает стандартные пиломатериалы и сопутствующую деревянную продукцию, древесно-волокнистые плиты, целлюлозу, облицовочный картон, крафт-бумагу и газетную бумагу. Компания оперирует в канадских провинциях Британская Колумбия, Альберта и на юге Соединенных Штатов. Количество занятых — 7,5 тыс. человек. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 3,4, 0,5 и 0,3 млрд американских долларов соответственно. Акции West Fraser Timber Co. Ltd. торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей рыночной капитализацией 4,4 млрд канадских долларов.

В сегменте зарубежных евробондов с повышенной доходностью отметим единственный выпуск американской компании LSC Communications, Inc. с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 450 млн долларов размещен сравнительно недавно — в сентябре прошлого года. По бумаге предусмотрено 4 колл-опциона, доходность к ближайшему из них — в октябре 2019 г. по цене 106,563 % — составляет 9,8 %. Отметим, что выпуск характеризуется сравнительно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долларов). Кроме того, LSCCOM 8 ¾ 10/15/23 имеет довольно высокий купон (8,75 %).

LSC Communications, Inc. специализируется на печатной продукции и производстве товаров для офиса, обслуживая клиентов по всему миру. Штаб-квартира расположена в Чикаго (США), количество занятых — 21 тыс. человек. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 3,7, 0,4 и 0,1 млрд долларов соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 0,8 млрд долларов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: