Обзор российского рынка

Нефть и геополитика выступили разнонаправленными факторами для российского рынка евробондов на прошлой неделе, однако, снижение давления со стороны базового актива обеспечило ситуацию, при которой отечественные долларовые суверенные займы закрылись в "зеленой" зоне. В среднем, рост цен составил 0,2 п. п. Российская суверенная кривая предлагает сейчас доходность в диапазоне 2,7-5,2%.

Корпоративные выпуски провели прошлую неделю очень неактивно, по сути, пробыв в спячке. Инвесторы пока не готовы продавать, в то время как потенциал дальнейшего снижения доходностей ограничен.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ слегка увеличилась — до отметки 124 б. п. Аналогичная ситуация наблюдалась и в корпоративном сегменте.

Российский евробондовый рынок закрыл первый квартал 2018 г. с отрицательным ценовым приростом. Доходности растут по всему миру, российская суверенная долларовая кривая сместилась по доходности с начала года на 0,5 процентных пунктов вверх. Узкие спреды и нестабильный спрос на рисковые активы пока не обещают кардинального изменения ситуации.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В преддверии погашения одного из выпусков группы Veon, обратим внимание на линейку евробондов этого эмитента, которая остается одной из самых больших в секторе. Кредитное качество компании не вызывает опасений: метрика "Чистый долг/EBITDA" по состоянию на конец 2017 г. находится на умеренном уровне 2,4, остаток денежных средств на счетах был достаточным для единовременного погашения всего краткосрочного долга. Наиболее интересно выглядит сейчас, на наш взгляд, один из выпусков с погашением в 2023 г., эмитированный одной из "дочек" Veon компанией GTH Finance B.V. Мы ожидаем, что грядущая консолидация 100% акций GTH (оферта находится в процессе рассмотрения египетскими регулирующими органами) может привести к сокращению премии данного выпуска к кривой группы Veon.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди выпусков с инвестиционным рейтингом отметим евробонд швейцарского Credit Suisse AG с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 2,5 млрд долл. размещен в августе 2013 г. Опций по досрочному отзыву и/или пересмотру купона не предусмотрено. В случае снижения коэффициента собственного капитала (Tier-1) ниже отметки 5%, по CS 6 ½ 08/08/23 будет запущена процедура списания. По состоянию на 31.12.2017 г. коэффициент Tier-1 эмитента составлял 19,2%. Бумага находится на обслуживании в НРД.

Credit Suisse AG предоставляет финансовые услуги: частное банковское обслуживание, управление активами, инвестиционные решения и консультационные услуги, обслуживая клиентов по всему миру. В компании занято 47 тыс. человек. Штаб-квартира расположена в Цюрихе. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента.

В сегменте иностранных бумаг сравнительно невысокой дюрации отметим евробонд американской Avon International Operations, Inc. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 0,5 млрд долл. размещен в августе 2016 г. По евробонду предусмотрены три колл-опциона, доходность ближайшего из них (15.08.2019 г. по цене 103,938%) составляет 8,6%. Кроме того, до 15.08.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 107,88% за счет средств, привлеченных от SPO. Обратим внимание на довольно интересный уровень купона по бумаге (7,875%). На наш взгляд, для евробонда с композитным рейтингом double B текущая доходность AVP 7 ⅞ 08/15/22 заслуживает внимания. Бумага находится на обслуживании в НРД.

Avon International Operations, Inc. производит и поставляет косметику, в том числе духи, крема для рук, шампуни, кондиционеры, очищающие средства, средства для ухода за кожей, а также ювелирные изделия, часы, одежду и обувь клиентам по всему миру. Компания базируется в Нью-Йорке и является "дочкой" Avon Products Inc.