Обзор российского рынка

Несмотря на уверенный рост цен на нефть и более мягкую, чем ожидалось участниками рынка, риторику ФРС, российские суверенные евробонды потеряли в цене по итогам прошлой недели в среднем около 0,5 п. п. В целом, ценовой понижательный тренд присутствовал и на рынках других EM: инвесторы устремились в "качество" из-за боязни разрастания торговой войны между двумя крупнейшими экономиками мира — США и Китаем. Дальний отрезок российской суверенной кривой сейчас предлагает доходность на уровне 5,3%.

Корпоративные выпуски провели одну из самых слабых недель за последнее время. Евробонды фронтально падали в цене — фактически не оказалось ни одного выпуска, который показал бы ценовой рост. Явным аутсайдером оказался "Газпром", чьи выпуски потеряли в цене более "фигуры", и это несмотря на позитив на рынке углеводородов. Слабо выглядели и евробонды госбанков.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ прибавила за неделю более 12 б. п., увеличившись до 120 б. п. Подобная тенденция наблюдалась и в корпоративном сегменте.

Российский евробондовый рынок продолжает выглядеть слабо, и, по-видимому, закроет первый квартал 2018 г. с отрицательным ценовым приростом. Настораживает, что пока даже растущая нефть не в состоянии обеспечить поддержку сектору.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Минфин РФ 16 марта провел размещение новых 11-летних евробондов на 1,5 млрд долл., ставка купона составила 4,375%. С учетом слабой динамики на рынке с начала 2018 г. данное размещение можно считать вполне успешным. Доля инвесторов из России составила 35%, из США – 34%, Великобритании – 22%, прочих – 9%. Выпуск пополнил довольно широкую линейку отечественных суверенных долларовых евробондов, которая теперь насчитывает 13 бумаг.

Как стало известно в середине прошлого месяца, Минфин РФ готовит законопроект, который освободит граждан от уплаты НДФЛ с доходов от курсовой разницы при совершении операций с государственными евробондами. Льгота коснется всех бумаг, эмитированных после 1 января 2018 г. В случае принятия законопроекта, привлекательность выпуска "Россия-29" возрастет.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди выпусков с инвестиционным рейтингом отметим евробонд американской Enable Midstream Partners, LP с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 0,7 млрд долл. размещен в марте 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения.

Enable Midstream Partners, LP занимается сбором, переработкой, транспортировкой и хранением нефти и газа. Оперирует в 11 штатах США. В ходе IPO в 2014 г. компании удалось привлечь 500 млн долл. на развитие инфраструктуры. В Enable Midstream Partners, LP занято 1,6 тыс. человек.  

В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили соответственно 2,8 и 0,9 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,4 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании. Акции Enable Midstream Partners, LP торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 5,7 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью отметим евробонд американской NGL Energy Partners LP с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 0,7 млрд долл. размещен в июле 2017 г. По бумаге предусмотрены три колл-опциона, доходность ближайшего из них (01.11.2019 г. по цене 103,75%) составляет 9,4%. Кроме того, до 01.11.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 107,5% за счет средств, привлеченных от SPO. Обращаем внимание на довольно интересный уровень купона по бумаге (7,5%).

NGL Energy Partners LP занимается логистикой сырой нефти и сжиженного природного газа, очисткой воды и розничной торговлей пропаном. Осуществляет свою деятельность в США. Штаб-квартира расположена в штате Оклахома, в компании занято 2,7 тыс. человек.

В 2017 г. выручка и EBITDA NGL Energy Partners LP составили соответственно 16,0 и 0,3 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 155 млн долл. Акции компании торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,3 млрд долл.