Обзор российского рынка

Как будто не замечая довольно динамично дешевеющую нефть, российские суверенные евробонды провели одну из самых сильных недель за последние месяцы, сбросив в доходности вдоль кривой 15 б. п. Впрочем, долларовые обязательства других крупных ЕМ не отставали, показав схожую с Россией динамику.

Совкомбанк разместил бессрочные евробонды на 300 млн долл. под 7,75% годовых. Размещение прошло более чем удачно: первоначальный ориентир доходности составлял 8,25%, размещение прошло с переподпиской более чем в 6 раз. "ТМК" нанял банки для организации размещения предположительно 5-7-летних евробондов в долларах.

Рынок фьючерсов оценивает вероятность оставления без изменения ставки ФРС на ближайшем заседании 18.03.2020 г. в 82%. Вероятность того, что ставка будет понижена на горизонте 12 месяцев, составляет 89%.

Уровень пятилетних кредитно-дефолтных свопов (CDS), отражающий стоимость пятилетней страховки от риска дефолта РФ по долгам, пытается стабилизироваться в диапазоне 60-65 б. п.

В условиях стабильных риск-премий подорожание UST "потянуло" за собой доходности суверенных евробондов развивающихся стран, включая Россию. Данная ситуация во многом напомнила прошлый год. В этом контексте отметим рост рыночных ожиданий по дальнейшему снижению базовой ставки ФРС США.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе ЦБ РФ включил в ломбардный список два евробонда "ГТЛК" с погашениями в 2025 и 2026 гг. Данный эмитент имеет 4 размещенных евробондов, и теперь Центробанк предоставляет рефинансирование под все эти выпуски. Мы отмечаем самую дальнюю бумагу в линейке евробондов компании (c дюрацией около 5 лет), по которой еще можно зафиксировать 4%-ю доходность.

Старший выпуск "ГТЛК" объемом 550 млн фунтов стерлингов размещен в сентябре прошлого года под 4,949% годовых. Опций по досрочному отзыву и/или изменению уровня купона не предусмотрено. Минимальный лот по бумаге составляет 200 тыс. долл. Евробонд находится на обслуживании в НРД и доступен только для квалифицированных инвесторов.

На фоне растущего спроса глобальных инвесторов на "зеленые" бонды мы обращаем внимание на единственный подобный инвалютный инструмент с российским риском. Речь идет о размещенном в мае прошлого года евровом выпуске "РЖД" с погашением в 2027 г. Выделение средств было сертифицировано внешним рецензентом с ежегодным отчетом об их использовании. Также эмитент отметил, что следует рекомендациям Исполнительного комитета принципов "зеленых" облигаций (Executive Committee of the Green Bond Principles) от 2018 г. при поддержке Международной ассоциации рынков капитала (International Capital Markets Association) и инициативы по климатическим облигациям (Climate Bonds Initiative). Размещение евробондов в евро прошло по ставке 2,2% годовых, своих покупателей нашли бумаги на полмиллиарда евро.

Отметим, что даже с учетом динамичного ценового роста выпуск торгуется с выраженной премией в доходности относительно глобальных "зеленых" бумаг схожего кредитного качества.

Старший необеспеченный выпуск "РЖД" с погашением в мае 2027 г. рейтингуется агентствами Moody’s и Fitch на уровне Baa2 и BBB, соответственно. Рынок эмиссии — Еврозона. Минимальный лот по бумаге составляет 100 тыс. евро. Бумага находится на обслуживании в НРД. Обращаем внимание, что выпуск доступен и для неквалифицированных инвесторов.