Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: –оссийские суверенные евробонды обновл€ют исторические минимумы по доходности


[25.02.2020]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

¬ то врем€ как “урцию продолжает лихорадить, долларовые долги ≈ћ провели очередную неделю в целом в "зеленой" зоне. –оссийска€ суверенна€ крива€ сдвинулась по доходности на 15 б. п. вниз.

ѕосле почти годового перерыва "√азпром" вернулс€ на рынок евробондов, разместив 10-летний выпуск под 3,25% годовых, что стало минимальным уровнем за все врем€ работы компании на международном публичном долговом рынке. ќбъем выпуска составил 2 млрд долл., что также стало рекордом дл€ эмитента. »з новостей недели отметим снижение рейтингов O1 Properties Ltd агентством S&P до ——— с "негативным" прогнозом. ќтметим, что рейтинг старшего долларового евробонда эмитента с погашением 27.09.2021 г. понижен еще ниже — до ——.

–ынок фьючерсов предполагает, что ‘–— —Ўј еще, как минимум, дважды понизит ставку на горизонте ближайших 12 мес€цев.

¬ насто€щий момент мы имеем возможность наблюдать повторение ситуации 2019 года: дорожающие treasures (в этот раз не из-за действий ‘–—, а на фоне коронавируса) "т€нут" за собой доходности в сегменте долларового долга ≈ћ. ¬ результате, российские суверенные евробонды обновл€ют исторические минимумы по доходности.

»нвестиционные идеи (российские евробонды)

Ќа фоне повышенного спроса на суборда ћ Ѕ на прошлой неделе обратим внимание на старший выпуск этого эмитента, номинированный в евро. ÷ена данного выпуска (с погашением в 2024 г.) в насто€щее врем€ переписывает свои исторические максимумы (бумага размещена ровно год назад). ћежду тем, на фоне отрицательной доходности бенчмарка (сравнима€ по дюрации Bunds торгуетс€ с доходностью минус 0,7%) предлагаема€ выпуском ћ Ѕ доходность (2,9%) выгл€дит очень интересно не только с точки зрени€ абсолютных значений, но и выдел€етс€ на фоне аналогов.

»нвестиционные идеи (иностранные выпуски)

15 феврал€ United States Steel Corporation представила данные за 2019 г., подтвердившие, что втора€ по величине сталелитейна€ компани€ в —Ўј переживает нелегкие времена. ≈сли выручка в годовом выражении сократилась только на 9%, то EBITDA – обвалилась на 55%, а чиста€ прибыль ушла в область отрицательных значений (-320 млн долл.) впервые с 2016 г. «амедление финансовых результатов компании стало следствием ухудшившейс€ ценовой конъюнктуры в секторе – так, фьючерс на индекс рулонной стали гор€чего проката производства —Ўј Midwest Domestic снизилс€ на треть со своих максимумов середины 2018 г.

Ќа фоне снижени€ доходных показателей ухудшилось и кредитное качество эмитента. ƒолгова€ позици€ выросла за 2019 г. на 63% - до 3,9 млрд долл., метрика "„истый долг"/EBITDA по состо€нию на 31.12.2019 г. составила 4,2. “ем не менее, график погашени€ долга не выгл€дит критическим – так, первые крупные выплаты ожидаютс€ не ранее  2023 г., а средневзвешенный срок заимствований составл€ет 9,4 лет.

ќслабление кредитных метрик U.S. Steel было отмечено агентствами "большой тройки". ¬ сент€бре 2019 г. агентство Moody’s понизило рейтинг старшего необеспеченного долга компании до ¬3. ’от€ у агентства S&P рейтинг компании на одну ступень выше (¬), агентство держит "негативный" прогноз по изменению рейтинга. ќтметим, что веро€тность дефолта компании в течение ближайших 5 лет по методологии Bloomberg достигает сравнительно высокие 6,2%.

Ќегативный сентимент вокруг компании привел к тому, что ее долговые об€зательства (в частности, выпуск с погашением в 2025 г.) торгуютс€ с выраженной премией в доходности к сопоставимым по кредитному качеству бумагам.

—тарший необеспеченный выпуск U.S. Steel объемом 750 млн долл. размещен в августе 2017 г. –ынок эмиссии — мировой. ѕо выпуску предусмотрено три колл-опциона, доход-ность ближайшего из них (15.08.2020 г. по цене 103,438%) составл€ет 33%. ≈вробонд находитс€ на обслуживании в Ќ–ƒ. Ќоминал и минимальный лот по бумаге составл€ют 1 тыс. долл. ќтметим, что бумага смотритс€ весьма интересно на фоне международных бумаг сравнимого кредитного качества, характеризующихс€ минимальным лотом.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: