Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошлой неделе российские суверенные евробонды, поддерживаемые нефтью и стабилизацией рубля, показали осторожный ценовой рост вопреки высокому уровню базовых ставок. Укреплению также способствовало постепенное ослабление украинского фактора. В результате суверенная кривая потеряла около 5 б. п. (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 5,2 и 6,2 % соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 не изменилась и составила 3,7 %. Спред России-30 к безрисковым активам составил 133 б. п., что соответствует уровню годичной давности.

Корпоративный сектор также двигался вверх по ценам. Лучше рынка выглядели наиболее ликвидные имена, в частности выпуски госбанков, динамику слабее рынка показал транспортный сектор.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y на прошлой неделе остался на уровне 352 б. п. По-видимому, фактор Украины вкупе с угрозой ужесточения санкций против России не позволяют пока инвесторам переоценить в сторону понижения российский риск. В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Мы отмечаем, что локальный рост геополитических рисков из-за обострившейся в начале июня ситуации на Украине пока не получил своего продолжения. При отсутствии негативных новостей с Украины укрепление нефтяных котировок выше 65 долл./барр. должно, на наш взгляд, оказывать поддержку российским евробондам, особенно после коррекции с конца мая.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «Газпром» повысил свой прогноз по экспорту газа в страны дальнего зарубежья на этот год до 155 млрд куб. м, что на 5 % выше, чем было экспортировано в 2014 г. Руководство газового концерна также подтвердило свои ожидания, что межправительственное соглашение с Турцией по проекту «Турецкий поток» может быть подписано до конца июня. Среди евробондов компании мы выделяем выпуски с погашением в 2018 г. и 2019 г., которые характеризуются сравнительно высокими купонами и торгуются выше кривой компании.

Во втором эшелоне мы выделяем выпуск VimpelCom c погашением в 2018 г., отличающийся высоким купоном и предлагающий в настоящий момент премию к долларовой кривой эмитента. Сейчас компания находится в стадии переговоров с Hutchison о слиянии их мобильных активов в Италии, которое могло бы существенно снизить уровень долга группы, учитывая, что на итальянскую «дочку» приходится половина долга VimpelCom Ltd.