Обзор российского рынка

На прошлой неделе ожидания инвесторов по ужесточению кредитных условий в США сместились на конец года, что способствовало восстановлению спроса на рисковые активы. В результате, российская суверенная долларовая кривая полностью компенсировала потери, понесенные в начале июля, потеряв в доходности около 15 б. п. Доходность выпуска "Россия-23" вернулась к отметке 3,6%, ее спред к UST-10 составляет 130 б. п., что несколько меньше среднего значения за последние 12 месяцев (145 б. п.).

Корпоративный сегмент отечественных евробондов по итогам недели также оказался в "зеленой" зоне, хотя темп изменения цен оказался традиционно ниже, чем у суверенных выпусков. Сильнее рынка выглядели евробонды эмитентов 1-го эшелона, в частности, дальний отрезок кривой "Газпрома". Так, выпуски GAZPRU 37 и GAZPRU 34 подорожали на 200 и 170 б. п. соответственно.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" понизился до 165 б. п., реагируя на растущую нефть. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний по итогам недели изменилась мало.

Недавнее выступление главы ФРС Джанет Йеллен в Конгрессе США зарядило глобальные рынки оптимизмом. Растущая нефть может стать дополнительным фактором поддержки котировок российских евробондов на этой неделе.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

"Мегафон" и VEON (бывший Vimpelcom) приняли решение о прекращении совместной деятельности в "Евросети". В рамках сделки "МегаФон" выкупит у партнера 50% акций "Евросети", консолидировав тем самым 100% ритейлера. VEON получит половину из 4,2 тыс. салонов "Евросети", заплатив за них 1,3 млрд руб. Все долговые обязательства останутся у "Евросети". ФАС рассмотрит ходатайство о разделении "Евросети" в течение 30 дней.

В линейке евробондов VEON нам нравится выпуск с погашением в 2022 г., отличающийся сравнительно высоким купоном (7,5043%) и входящий в ломбардный список ЦБ РФ.

На прошлой неделе заместитель генерального директора по стратегии и развитию "ТМК" Владимир Шматович заявил, что компания может рассмотреть выпуск новых еврооблигаций в размере 400-500 млн долл. в качестве одного из инструментов рефинансирования. Напомним, что в начале 2018 г. "ТМК" предстоит погашение евробондового выпуска в размере 231 млн долл. "ТМК" сохраняет среднесрочный ориентир по долговой нагрузке на уровне 3 по метрике "Чистый долг/EBITDA", его планируется достичь за три года (сейчас значение данной метрики находится на уровне 5).

Отметим, что выпуск эмитента с погашением в 2020 г. выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом выделим один из выпусков американской компании BankUnited, Inc. с погашением в 2025 г. Евробонд объемом 400 млн долл. размещен в ноябре 2015 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Для бумаги с композитным рейтингом triple B текущая доходность BKU 4 ⅞ 11/17/25 представляет, на наш взгляд, интерес.

BankUnited является ссудо-сберегательной ассоциацией, базирующейся во Флориде. Основана в 1984 г. В компании занято около 1,5 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.17 г. чистый процентный доход и чистая прибыль за последние 12 месяцев составили 894 и 233 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 3,5 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с умеренной дюрацией и интересной доходностью отметим выпуск американской компании Oasis Petroleum Inc. с погашением в 2022 г. Евробонд объемом 1 млрд долл. размещен в июле 2014 г. До погашения по бумаге предусмотрены три колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.09.2017 г. по цене 103,438%) составляет 33,3%. Выпуск характеризуется небольшим минимальным лотом (2 тыс. долл.).

Oasis Petroleum Inc. занята в сфере нефте- и газодобычи со штаб-квартирой в Хьюстоне (штат Техас). Занимается разработкой месторождений нефти и природного газа в штатах Монтана и Северная Дакота. По состоянию на 31.12.16 г., компания располагала 305 млн баррелей нефтяного эквивалента расчетных доказанных запасов, из которых 78% приходилось на нефть и 22% — на природный газ.

По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA Oasis Petroleum Inc. за последние 12 месяцев составили 900 и 486 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,9 млрд долл.