Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: –оссийские бумаги станов€тс€ очень восприимчивы к динамике UST


[23.12.2019]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

»нвесторы в долларовый долг ≈ћ не смогли не учесть рост доходности UST на прошлой неделе. Ќапример, доходность UST-10 увеличилась на 11 б. п., превысив отметку 1,9%. Ќа этом фоне максимальна€ доходность на кривой долларовых об€зательств российского ћинфина вернулась к отметке 3,8%.

¬ корпоративном сегменте здорово выгл€дели выпуски "√азпрома". Ќапример, долгосрочный секторальный бенчмарк — выпуск с погашением в 2034 г. — подорожал более чем на фигуру (см. раздел "»нвестиционные идеи"). ƒинамику хуже рынка продолжают демонстрировать "вечные" бумаги.

5-летн€€ риск-преми€ на "–оссию" за неделю не изменилась (55 б. п.).

ѕрошла€ недел€ нагл€дно продемонстрировала, что в услови€х суженных почти до исторических минимумов кредитных спредов российские бумаги станов€тс€ очень восприимчивы к динамике доходности UST.

»нвестиционные идеи (российские евробонды)

 ак ни парадоксально, но определенные резервы в плане ценового роста отечественных евробондов создаютс€ в результате санкций. “ак, из-за наложенных власт€ми —Ўј ограничений на покупку нового российского нерублевого госдолга, ћинфин –‘, веро€тно, в 2020 г. не будет выходить на внешний рынок с новыми размещени€ми, тогда как погасить ему придетс€ бумаг на 3,5 млрд долл. и 750 млн евро. ќтсутствие нового предложени€ поддержит обращающиес€ выпуски на вторичном рынке.

»з-за судебных т€жб с "Ќафтогазом ”краины" перспективы выхода на внешний первичный рынок в ближайшие мес€цы дл€ "√азпрома" также выгл€д€т несколько туманно. » хот€ доходность его самых дальних (и самых высокодоходных) выпусков упала до 4%-й отметки, их текуща€ доходность выгл€дит весьма интересно как с точки зрени€ абсолютных значений (например, выпуск с погашением в 2034 г. сейчас предлагает текущую доходность на уровне 5,8%), так и в контексте российских аналогов (см. табл. ниже).  роме того, отметим, что мы не ожидаем повышени€ ключевой долларовой ставки в 2020 г.

»нвестиционные идеи (зарубежные евробонды)

—реди недавно размещенных бумаг обратим внимание на долларовый выпуск Braskem — крупнейшей нефтехимической компании Ћатинской јмерики. 10-летний выпуск объемом 900 млн долл. размещен 25 но€бр€ этого года с довольно высоким купоном 7,45% годовых. — момента размещени€ цена бумаги выросла до 106,5%, однако, ее доходность (6,5%) по-прежнему выгл€дит весьма интересно в контексте международных бумаг аналогичного кредитного качества.

Braskem €вл€етс€ ведущим производителем термопластичных смол в «ападном полушарии. »ме€ 36 промышленных предпри€тий, расположенных в Ѕразилии, —Ўј, ћексике и √ермании, компани€ производит более 16 миллионов тонн термопластичных смол и других нефтехимических продуктов в год. Braskem €вл€етс€ ведущим мировым производителем биополимеров с его заводом мощностью 200 000 тонн, который производит полиэтилен из этанола на основе сахарного тростника. јкции компании торгуютс€ на бразильской фондовой бирже с текущей рыночной капитализацией 5,7 млрд долл. ¬ филиалах Braskem по всему миру зан€то 8 тыс. человек.

 омпани€ демонстрирует замедление финансовых показателей в 2019 г., что привело к ухудшению ее кредитных метрик. ¬еро€тность дефолта эмитента через 5 лет, рассчитываема€ по модели дефолтного риска агентства Bloomberg, сейчас составл€ет 3,2%.

≈вробонд €вл€етс€ довольно ликвидным и находитс€ на обслуживании в Ќ–ƒ. –ынок эмиссии — ≈вродоллар. јгентства S&P и Fitch рейтингуют выпуск на уровне ¬¬- и ¬¬ соответственно.

ѕо бумаге предусмотрено 4 колл-опционов, доходность к ближайшему из них (15.11.2024 г. по цене 103,725%) составл€ет 6,5%. ќпций по пересмотру уровн€ купона не предусмотрено. ќбращаем внимание, что минимальный лот по бумаге составл€ет 200 тыс. долл.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: