Rambler's Top100
 

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Приближение рождественских праздников позволит отечественному сектору евробондов выглядеть более устойчиво


[19.12.2016]  ФИНАМ    pdf  Полная версия

Обзор российского рынка

На фоне ужесточения риторики ФРС США относительно темпов повышения ставок в 2017 г. доходности базовых активов обновили локальные максимумы, что оказало сдерживающее влияние на ценовой рост российских суверенных евробондов. В результате по итогам прошлой недели российская долларовая кривая не претерпела изменений. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,4 и 5,1% соответственно. Доходность "Россия-23" достигла 4%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США составил 144 б.п., что близко к годовым минимумам.

Евробонды российских банков и корпораций выглядели чуть лучше суверенного сегмента, хотя размер ценового роста оказался минимальным. Лучше рынка торговались бумаги нефтегазовых компаний и частных банков, хуже — телекомы.

Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала фронтальное снижение по итогам прошлой недели.

В начале этой недели нефть и динамика базовых ставок не дают четких сигналов относительно вектора движения рынка. Вместе с тем приближение рождественских праздников, по-видимому, скажется на активности нерезидентов, что позволит отечественному сектору евробондов выглядеть более устойчиво.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе стало известно, что "Газпром" подписал с банками Mizuho, SMBC (оба — Япония) и JP Morgan (США) соглашение о предоставлении кредита в размере 800 млн евро сроком на 4 года. По оценкам, данный кредит сможет закрыть бóльшую часть потребности компании в долговом финансировании на 2017 г. Среди долларовых выпусков "Газпрома" сейчас интерес, на наш взгляд, представляют наиболее дальние бумаги, в частности GAZPRU 34 и GAZPRU 37, предлагающие доходность около 6 % годовых.

Среди коротких бумаг от российских заемщиков с рейтингом не ниже суверенного отметим выпуск "Роснефти" с погашением в 2018 г. Надо заметить, что бумаги "Роснефти" в среднем торгуются с премией относительно выпусков других отечественных эмитентов первого эшелона, однако сейчас в результате ценовой коррекции российских суверенных выпусков на волне роста доходности американских treasures некоторые из них даже переместились в область ниже суверенной кривой. Что касается TMENRU 18, то он отличается сравнительно высоким купоном (7,875 %) и входит в ломбардный список ЦБ РФ.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте евробондов от зарубежных эмитентов с инвестиционным рейтингом выделим один из долларовых выпусков американской Macy's, Inc. с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 750 млн долл. размещен в ноябре 2012 г. В случае смены контроля над компанией, повлекшим за собой утрату ею инвестиционных рейтингов как минимум от двух агентств "большой тройки", эмитент обязан предложить держателям выкуп их бумаг по цене 101 % плюс накопленный и невыплаченный купон. Кроме того, по бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения.

Macy's, Inc. — одна из крупнейших и старейших (основана в 1858 г.) сетей розничной торговли в США. Розничные магазины Macy's реализуют широкий ассортимент товаров, в том числе мужскую, женскую, детскую одежду и аксессуары. Владеет 900 магазинами в 45 штатах, а также управляет дочерними компаниями, занимающимися адресной рассылкой каталогов и электронной торговлей. В подразделениях занято 158 тыс. чел. В финансовом году, завершившемся 30.01.16 г., выручка, EBITDA и чистая прибыль Macy's составили 27,1, 3,1 и 1,1 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE, текущая рыночная капитализация составляет 11,5 млрд долл.

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на единственный евробонд компании Atento SA с погашением в 2020 г. Старший необеспеченный выпуск объемом 300 млн долл. размещен в январе 2013 г. По бумаге предстоят три колл-опциона, доходность к ближайшему из них — 29.01.17 г. по цене 103,688 % — составляет 66,1 %. На наш взгляд, для выпуска с умеренной дюрацией и композитным рейтингом double B доходность ATENTO 7 ⅜ 01/29/20 выглядит привлекательно.

Основанная в 1999 г. и базирующаяся в Люксембурге, компания Atento SA является поставщиком услуг управления взаимоотношениями с клиентами и аутсорсинга бизнес-процессов (CRM BPO) в Латинской Америке, Испании и США. Компания предлагает широкий спектр CRM BPO услуг клиентам во множестве секторов, таких как банки и финансы, телекоммуникации, медиа и технологии, здоровье и розничная продажа. Количество занятых достигает 164 тыс. По объему выручки (2 млрд долл. в 2015 г.) Atento SA входит в топ-3 мировых поставщиков CRM BPO услуг. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 509 млн долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: