Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Российский суверенный сектор евробондов незначительно дорожал на прошлой неделе — суверенная долларовая кривая потеряла в доходности около 3 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметках 2,5 и 5,3% соответственно. Доходность «Россия-23» осталась на отметке 3,9%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США упал до 198 б. п., что близко к минимуму за последние 12 месяцев (191 б. п.).

В отличие от прошлых недель подъем цен в корпоративном сегменте оказался более выраженным, чем в суверенных выпусках. Наибольшими темпами дорожал первый эшелон, в частности выпуски нефтегазовых компаний. Хуже рынка выглядели телекомы и химия.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y сократился на значительные 26 б. п., закончив неделю на отметке 248 б. п. В корпоративном сегменте отмечено фронтальное снижение стоимости страховки от дефолта.

При поддержке нефти российские евробонды близки к максимумам за последние 12 месяцев, при этом госсектор пока выглядит заметно лучше корпоративного. Мы ожидаем сужения данного спреда при продолжении повышательной динамики на рынке нефти.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе GTH Finance B.V., которую VimpelСom Holdings B.V. контролирует через Global Telecom Holding (GTH), разместила два транша еврооблигаций на общую сумму 1,2 млрд долл.: 4-летние евробонды на 500 млн долл. и 7-летние евробонды на 700 млн долл. Ставки купонов (6,25 и 7,25% соответственно) предполагают заметную премию к кривой доходности эмитента, что обусловлено более низкими рейтингами новых бумаг из-за структурной субординации. Из обновленной линейки евробондов VimpelCom нам нравится выпуск с погашением в 2018 г., отличающийся высоким купоном и умеренной дюрацией.

На прошлой неделе китайский участник проекта «Ямал СПГ», реализуемого с участием «НОВАТЭКа», впервые дал комментарий по вопросу его финансирования. В частности, первый вице-президент CNPC Ван Чжунцай заявил, что технические вопросы с китайскими банками о выделении денег проекту почти решены, и уже в мае документы о предоставлении финансирования могут быть подписаны. Ранее глава «НОВАТЭКа» Л. Михельсон заявил, что китайские банки одобрили выделение проекту 12 млрд долл. Таким образом, если эти деньги действительно будут получены, вопрос с финансированием «Ямал СПГ» можно будет считать закрытым. На наш взгляд, из двух евробондов «НОВАТЭКа» интереснее выглядит более короткий выпуск с погашением в 2021 г.