Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

На прошлой неделе сектор российских евробондов продолжил терять в цене на фоне негативной динамики нефтяных цен и снижения "аппетита" к риску. В результате российская долларовая кривая в среднем нарастила в доходности около 10 базисных пунктов, причем больше всего потеряли в цене наиболее дальние выпуски. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,2 и 4,8% соответственно. Доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,5%. Данное значение предполагает спред 195 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что по-прежнему находится вблизи минимумов за последние 12 месяцев.

Корпоративный сегмент пострадал меньше, чем суверенный, хотя продажи в наиболее ликвидных выпусках оказались довольно заметными. Так, в "красной" зоне оказалась кривая "Газпрома". Отметим выпуск компании Borets Finance, вторую неделю подряд ставший лидером ценового роста в сегменте российских евробондов.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y незначительно вырос, закончив неделю на отметке 228 б. п. В корпоративном сегменте отмечен небольшой рост стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра нефть марки Brent торгуется ниже 46 долл./барр., что с учетом накапливающихся внешних рисков не создает поводов для роста российских евробондов. Впрочем, невысокая торговая активность, связанная с летним сезоном отпусков, по-видимому, будет удерживать котировки от сильных движений.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В сегменте займов от высококачественных эмитентов обратим внимание на выпуски компании "Газпром нефть". Этот эмитент в целом обладает крепким финансовым профилем: по данным за I кв. 2016 г., метрика "Чистый долг/EBITDA" составила умеренные 1,8. Остаток денежных средств на балансе (97,3 млрд руб.) сопоставим с уровнем краткосрочной задолженности компании (108,3 млрд руб.). Отметим, что среди российских евробондов сравнимой дюрации, имеющих суверенный рейтинг, оба выпуска "Газпром нефти" предлагают наивысшую доходность.

Среди недавно размещенных российскими эмитентами бумаг выделим дебютный евробонд "Государственной транспортной лизинговой компании" ("ГТЛК"). Выпуск объемом 500 млн долл. был размещен в июле этого года, причем, по данным организаторов размещения, спрос превысил 2 млрд долл. "ГТЛК" задействована в государственных программах поддержки производства и лизинга различных видов транспортной техники. Компания на 100% принадлежит государству, что является основным фактором ее кредитоспособности. Государство постоянно докапитализирует компанию — очередное вливание объемом 30 млрд руб. запланировано на II полугодие 2016 г. На наш взгляд, фактор господдержки позволяет рассматривать GTLKOA 21 как интересную инвестицию.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных евробондов от высококачественных заемщиков с привлекательной доходностью обратим внимание на бессрочный выпуск крупнейшего шведского банка Swedbank AB. Младший субординированный выпуск объемом 750 млн долл. был размещен в феврале 2015 г. Выпуск предусматривает колл-опцион в марте 2020 г. и имеет рейтинг BBB от агентств S&P и Fitch, причем последнее подтверждало свой рейтинг два месяца назад.

Swedbank AB — крупнейший шведский банк по количеству клиентов (7,2 млн частных и около 600 тыс. корпорантов), оперирующий также в странах Балтии. Банк предлагает полный спектр финансовых услуг, включая сберегательные вклады, пенсионные фонды, кредитование, страхование и инвестиционные услуги для частных лиц и бизнес-клиентов. Количество занятых — 13,5 тыс. человек. Акции банка включены в листинги фондовой биржи OMX Nordic Exchange в Стокгольме в секторе компаний с высоким уровнем капитализации.

Одним из основных рисков, связанных с инвестицией в данный евробонд, является возможность его конвертации в акции банка, если достаточность собственного капитала группы Swedbank AB упадет ниже 8 %. По итогам II квартала 2016 г. она составила 25,3 %. Так же как и в случае с другими "вечными" бондами, эмитент вправе в любой момент и по собственному усмотрению не выплатить купон, который впоследствии не будет компенсирован держателю бонда. Невыплата купона не будет означать дефолта эмитента.

Среди иностранных евробондов повышенной доходности отметим выпуск американской компании WESTERN DIGITAL CORPORATION с погашением в 2024 г. Старший необеспеченный выпуск объемом 3,35 млрд долл. был размещен в марте этого года. Евробонд имеет рейтинг BB+ от агентств S&P и Fitch. По нему предусмотрен колл-опцион 1 апреля 2019 г. по цене 107,875 % (доходность к данному коллу составляет 8,0 %).

WESTERN DIGITAL CORPORATION — мировой производитель технологий для сбора, хранения, управления, защиты и использования цифрового контента, в том числе аудио и видео. Компания производит жесткие диски, твердотельные накопители и сетевые программные продукты. Была основана в 1970 г., разрабатывать и производить накопители на жестких дисках начала с 1988 г. Штаб-квартира находится в Калифорнии, в различных подразделениях компании по всему миру работают около 75 тыс. человек. Акции компании торгуются на NASDAQ, текущая рыночная капитализация составляет 14,5 млрд долл.

Евробонд WDC 10 ½ 04/01/24 характеризуется сравнительно высоким купоном (10,5 %), который будет компенсировать потенциальные локальные просадки в цене. На наш взгляд, среди бумаг категории композитного рейтинга double B доходность данного евробонда выглядит интересно.