Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Котировки суверенных евробондов продолжали двигаться вверх на прошлой неделе, следуя за нефтяным рынком. Доходности «Россия-30» и «Россия-42» остались на отметках 2,5 и 5,3% соответственно. Доходность «Россия-23» снизилась до 3,8%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США составил 205 б. п., что близко к минимуму за последние 12 месяцев.

Рост цен в российских корпоративных бумагах оказался более выраженным. Динамику лучше рынка показали выпуски нефтегазовых компаний и госбанков. Продолжилось падение евробондов ПАО «Дальневосточное морское пароходство».

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного вырос до значения 257 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Небольшой откат на рынке нефти может спровоцировать коррекцию в секторе российских евробондов на этой неделе. Впрочем, мы не ожидаем сильного падения котировок российских бумаг.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе компания «РЖД» раскрыла показатели за 2015 г. по МСФО. В части кредитного профиля отметим некоторое снижение значения метрики «Чистый долг/EBITDA» — до 2,3 на 31.12.2015 г. Государство — единственный акционер компании — продолжает оказывать ей всестороннюю поддержку. Так, «РЖД» увеличили объем субсидий до 63 млрд руб., вливание в акционерный капитал составило 123 млрд руб. по сравнению с 30 млрд руб. в 2014 г. По словам менеджмента, компания рассматривает возможность размещения еврооблигаций в следующем году для рефинансирования задолженности. На наш взгляд, RURAIL 2017 выглядит интересно среди бумаг с короткой дюрацией.

28 апреля компания «Яндекс» раскрыла показатели за I кв. 2016 г. по US GAAP. Результаты оказались сильными, с ростом рентабельности EBITDA на 6 п. п., до 35 %, и превзошли ожидания рынка. В части кредитного профиля отметим отрицательный чистый долг компании, составляющий 36,3 млрд руб. (долг компании полностью состоит из ее единственного евробонда YNDX 18). Метрика «Долг/EBITDA» составила на 31.03.2016 г. более чем комфортные 1,1. В целом кредитное качество эмитента можно охарактеризовать как довольно высокое.