Обзор российского рынка

На фоне ожидаемых результатов по итогам заседания ФРС США, самые длинные суверенные российские евробонды показали неплохой ценовой прирост по итогам прошлой недели. Остальная часть кривой в целом сохранила статус-кво по доходности. Спред между доходностью выпуска "Россия-23" и UST-10 продолжает балансировать в диапазоне 80-90 б. п., где он находится с начала осени этого года.

Прошлая неделя оказалась ознаменована целым рядом негативных событий для эмитентов евробондов. Единственный выпуск АФК "Система" продолжил терять в цене, его доходность взлетела до 24%. Новость о санации Промсвязьбанка увеличила обеспокоенность инвесторов относительно судьбы субординированных обязательств частных банков. Из положительных моментов прошлой недели отметим небольшое удорожание самых дальних бондов "Газпрома".

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" упал до уровней января 2013 г. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также в целом снижалась.

Не исключено продолжение негативных настроений в выпусках частных банков. Впрочем, в преддверии рождественских праздников активность в секторе российских евробондов постепенно будет сходить на нет.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Агентство Moody's подтвердило долгосрочные рейтинги ВЭБа в иностранной и национальной валютах на уровне Ba1 со "стабильным" прогнозом. Агентство принимает во внимание слабые показатели платежеспособности банка, в том числе крупный объем проблемных активов и убыточность операций, высокую зависимость от рыночного финансирования и умеренную собственную ликвидность. "Стабильный" прогноз рейтингов ВЭБа отражает аналогичный прогноз по рейтингам РФ. Отметим, ВЭБ отчитался за 9 мес. 2107 г. по МСФО с убытком, который был полностью компенсирован вливаниями в капитал. Российский бюджет на 2018-2019 гг. предполагает сохранение ежегодных расходов на докапитализацию и предоставление ликвидности для погашения внешнего долга ВЭБа в размере 100 млрд руб.

В линейке евробондов Внешэкономбанка мы выделяем самый дальний выпуск с погашением в 2025 г.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг, номинированных в евро, интересно выглядит евробонд мексиканской компании Petroleos Mexicanos с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1,0 млрд евро размещен в феврале 2005 г. По бумаге не предусмотрено опций по досрочному отзыву и/или пересмотру купона. Минимальный лот по бумаге составляет 10 тыс. евро.

Основанная в 1938 г. Petroleos Mexicanos является государственной непубличной компанией, занимающейся разведкой и добычей нефти и газа в Мексике. Petroleos Mexicanos также экспортирует нефть и основную нефтехимическую продукцию. Выплачивает треть всех налогов, собираемых правительством Мексики. В компании занято 128 тыс. человек.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 69,6 и 18,6 млрд долл., чистая прибыль достигла 4,8 млрд долл. Надо заметить, что динамика финансовых показателей компании в 2017 г. выглядит сильнее, чем за последние несколько лет. Так, в 2013-2016 гг. компания фиксировала убыток на уровне чистой прибыли. Летом 2017 г. агентства S&P и Fitch заявили об "устойчивом" прогнозе по изменению рейтинга эмитента (BBB+ у обоих агентств, что соответствует суверенному рейтингу Мексики).

Среди зарубежных выпусков с интересной доходностью отметим евробонд канадской Eldorado Gold Corp. с погашением в 2020 г. Выпуск объемом 0,6 млрд американских долл. размещен в декабре 2012 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион в декабре 2018 г. по номиналу. Отметим, что погашение бумаги запланировано на 2020 г.

Eldorado Gold Corporation занимается приобретением, разведкой и разработкой минеральных месторождений. В настоящее время корпорация эксплуатирует золотые месторождения в Бразилии, Китае, Турции, Греции и прилегающих регионах. Штаб-квартира расположена в Ванкувере (Канада), в компании занято 7,2 тыс. человек.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 335 и 53 млн американских долл. Акции Eldorado Gold Corporation торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей капитализацией 1 млрд американских долл.