Обзор российского рынка

Отсутствие эскалации геополитической напряженности привело к снижению доходностей в сегменте российского суверенного долларового долга: в среднем по итогам прошлой недели суверенная кривая потеряла в доходности около 8 б. п. Доходность выпуска "Россия-23" опустилась до 3,4%, а доходности выпусков с погашением в 2042 и 2043 гг. — до отметки 4,8%.

Отечественный корпоративный сегмент также дорожал, хотя и более умеренными темпами, чем суверенные выпуски. Рост выше рынка наблюдался у наиболее ликвидных выпусков, в частности, у еврозаймов нефтегазовых компаний. Хуже рынка выглядели бумаги металлургов. Отметим продолжение ценового отскока наверх выпусков компании Global Ports. Также, как мы и ожидали, "Промышленно-металлургический холдинг" (бывшая "Группа "КОКС") объявил оферту по выпуску с погашением в 2018 г. в рамках программы по размещению новых 5-летних долларовых евробондов. 

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y снизился до отметки чуть выше 160 б. п., по-видимому реагируя на ослабление геополитических рисков. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний не претерпела изменений по итогам прошлой недели.

Мы полагаем, что суверенный российский сегмент евробондов еще не отыграл просадку цен на нефть, и поэтому ждем небольшой коррекции на рынке в начале этой недели.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

5 апреля агентство S&P подтвердило рейтинг банка ВТБ на уровне BB+ со "стабильным" прогнозом. Эксперты агентства по-прежнему оценивают вероятность получения поддержки банком ВТБ от государства в случае необходимости как очень высокую, а также отмечают сильные позиции банка на российском рынке. Из бумаг эмитента некоторый интерес, на наш взгляд, представляет самый дальний выпуск ввиду дефицита отечественных бумаг с большим сроком дюрации.

Из интересных идей на коротком отрезке дюрации отметим единственный евробонд "СИБУРа" с погашением в 2018 г. Недавно эмитент представил отчетность за 2016 г. по МСФО, показав в целом высокий уровень кредитного качества (метрика "Чистый долг/EBITDA" на уровне 2, краткосрочный долг с большим запасом покрывается накопленными денежными средствами). Вместе с тем, мы не исключаем объявления нового выкупа SIBUR 18 в ближайшей перспективе. Напомним, что в конце прошлого года эмитент объявлял два выкупа (по цене 100% и 101,75%), в ходе которых держатели предъявили бумаги на 384 млн долл.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных бумаг с инвестиционным рейтингом обратим внимание на выпуск американской компании Omega Healthcare Investors с погашением в 2025 г. Еврооблигации объемом 0,4 млрд долл. размещены в июне 2015 г. За три месяца до погашения по евробонду предусмотрен колл-опцион по номиналу. Отметим, что OHI 4 ½ 01/15/25 характеризуется сравнительно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долл.).

Omega Healthcare Investors, Inc. является инвестиционным фондом недвижимости (REIT), который инвестирует и предоставляет финансирование предприятиям сферы долгосрочного ухода в США. Компания управляет медучреждениями в США и Великобритании. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль компании составили соответственно 901, 777 и 366 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE, текущая рыночная капитализация составляет 6,9 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью выделим один из выпусков южноафриканской компании Eskom Holdings SOC Ltd. с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1,25 млрд долл. размещен в феврале 2015 г. Опций по пересмотру купона и/или досрочному отзыву не предусмотрено. Мы полагаем, что для евробонда с рейтингом double B текущая доходность ESKOM 7 ⅛ 02/11/25 выглядит интересно.

Eskom Holdings SOC Ltd. осуществляет деятельность как холдинговая компания. Филиалы компании занимаются производством, передачей и продажей электроэнергии потребителям промышленной, горнодобывающей, коммерческой, сельскохозяйственной и бытовой сферы, а также муниципалитетов по всей Южной Африке. Штаб-квартира расположена в ЮАР, в компании занято около 50 тыс. чел. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль компании составили соответственно 11,9, 2,5 и 0,3 млрд долл.