Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошлой неделе российские суверенные еврооблигации продолжили дешеветь на фоне нисходящей динамики нефтяных котировок и слабеющего рубля. Суверенная долларовая кривая прибавила в доходности значимые 30 базовых пунктов (б. п. – одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,6 и 6,7 % соответственно. Доходность Россия-23 выросла с 5,6 до 5,9 %. Данное значение предполагает спред в 389 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что выше среднего значения за последний год (331 б. п.).

В отличие от прошлых недель корпоративный сектор не отставал от суверенного, показав снижение цен в среднем в 1,3 п. п. Наибольшие распродажи произошли в евробондах нефтегазовых компаний и телекомов. Динамику против рынка традиционно показал сектор частных банков.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y на прошлой неделе продолжил расширяться, превысив отметку в 400 б.п. и вернувшись к уровням конца марта. В корпоративном сегменте отмечено довольно значимое увеличение стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра цена на нефть упала ниже отметки 45 долл. за баррель марки Brent, что оказывает серьезное давление на российский сектор евробондов, который по ценовым уровням уверенно движется к уровням февраля-марта. Мы ожидаем сохранение негативной динамики в секторе на этой неделе.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «Металлоинвест» опубликовал результаты за 2 квартал по МСФО, подтвердившие стабильность долгового профиля компании. Долговая нагрузка по метрике «Чистый долг/EBITDA» осталась на приемлемом уровне 2,1. График погашений не предполагает выплат по долгу в текущем году – «Металлоинвесту» предстоит выплатить 1,3 млрд. долл. в 2016 г., что полностью покрывается доступной компании ликвидностью – денежными средствами (0,5 млрд. долл.) и невыбранными кредитными линиями (1 млрд. долл.). Мы рассматриваем евробонд «Металлоинвеста» с погашением в 2016 г. как привлекательную инвестицию до погашения.

В прошлый четверг крупнейший производитель золота в России – компания «Полюс Золото» раскрыла показатели за 1 полугодие 2015 г. по МСФО, которые, на наш взгляд, подтвердили высокое кредитное качество компании. Так, короткий долг (0,04 млрд. долл.) полностью покрывается денежными средствами в размере 1,3 млрд. Отношение «Чистый долг/EBITDA» снизилось за 6 месяцев с 0,4 до 0,3. В целом, риски рефинансирования долга остаются низкими, а ближайшие крупные погашения для «Полюс Золота» наступают лишь в 2019 г.