Еженедельный мониторинг рынка еврооблигаций

На прошлой неделе российский суверенный сектор евробондов продолжил ценовое снижение на росте опасений скорого повышения ставок ФРС США. Российская суверенная кривая нарастила в доходности около 15 б. п., причем наибольшую коррекцию испытали на себе самые дальние выпуски. В результате доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,5 и 4,9% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" увеличилась с 3,3 до 3,5%. Спред к 10-летним казначейским облигациям США вырос на 11 б. п., закончив неделю на отметке 172 б. п.

Российский корпоративный сегмент еврооблигаций также корректировался вниз по ценам, причем лидерами снижения оказались бумаги нефтегазовых компаний, в частности кривая "Газпрома". Также быстрее рынка падали евробонды госбанков и телекомов.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y вырос с 222 до 234 б. п., что соответствует уровням августа этого года. В российском корпоративном сегменте отмечена повышательная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

На этой неделе коррекция в секторе российских евробондов может продолжиться, если в UST сохранится повышательная динамика из-за роста опасений скорого повышения ставок ФРС США.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Прошлая неделя оказалась отмечена рядом новостей по компании Polyus Gold. 11 октября агентство Fitch подтвердило рейтинг по компании на уровне BB-, изменив прогноз с "негативного" на "стабильный". Заметим, что в конце прошлого месяца агентство Moody’s присвоило Polyus Gold рейтинг Ba1 (что соответствует суверенному) с "негативным" прогнозом. Таким образом, агентства S&P и Fitch поддерживают рейтинг компании на две ступени ниже, чем Moody’s. Также, по данным Bloomberg, компания планирует разместить еврооблигации на срок не менее 5 лет, считая текущий рынок выгодным для фиксации "хорошей ставки". Действительно, доходности на российском рынке сейчас находятся вблизи двухлетних минимумов. На наш взгляд, единственный евробонд компании смотрится довольно интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

12 октября агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента АК "АЛРОСА" до BB+ с BB со "стабильным" прогнозом. Согласно аналитикам агентства, повышение рейтинга отражает ожидания, что эмитент будет поддерживать валовый скорректированный леверидж по денежным средствам от операционной деятельности на консервативном уровне 2,0 или ниже на устойчивой основе, как это уже было продемонстрировано в конце 2015 г. и в первом полугодии 2016 г. Рейтинг также отражает сильный операционный профиль "АЛРОСА" как крупнейшей алмазодобывающей компании (30% мирового рынка добычи алмазов в 2015 г.) и лидирующие позиции по уровню затрат. Мы отмечаем, что в 2016 г. все три агентства "большой тройки" пересмотрели свои рейтинги по компании в сторону повышения.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом отметим 10-летний долларовый выпуск итальянской банковской группы INTESA SANPAOLO SpA. Субординированный евробонд объемом 1,5 млрд долл. был размещен сравнительно недавно — в январе этого года. По бумаге не предусмотрено ни опций досрочного отзыва, ни возможности изменения купона. На наш взгляд, для бумаги с композитным рейтингом BBB- доходность ISPIM 5.71 01/15/26 выглядит привлекательно.

INTESA SANPAOLO SpA — итальянская банковская группа, являющаяся лидером на рынке банковских услуг в Италии и одной из крупнейших банковских групп еврозоны. Базируется в Турине. Количество сотрудников — 90 тыс. Филиалы и представительства INTESA SANPAOLO обслуживают 19,5 млн клиентов в 40 странах. Коэффициент достаточности собственного капитала, по данным на 30.06.2016 г., составил вполне комфортные 13,9 %. Акции группы торгуются на Миланской фондовой бирже с текущей рыночной капитализацией 33,4 млрд евро.

В сегменте бумаг повышенной доходности мы предлагаем обратить внимание на еврозаем канадской компании VALEANT PHARMACEUTICALS INTERNATIONAL с погашением в 2025 г. Старший необеспеченный евробонд объемом 3,25 млрд долл. размещен в марте 2015 г. По бумаге предусмотрено четыре колл-опциона, доходность к первому из них (15.04.20 г. по цене 103,063 %) составляет 12,6 %. Кроме того, в срок до 15 апреля 2018 г. эмитент имеет право выкупить до 40 % выпуска бумаги по цене 106,125 % за счет средств, привлеченных в результате размещения акций.

VALEANT PHARMACEUTICALS INTERNATIONAL — международная фармацевтическая компания, занимающаяся разработкой и продажей рецептурных и безрецептурных лекарственных препаратов в области дерматологии, неврологии и офтальмологии. Производственные площадки расположены в Канаде, Бразилии, Польше и Мексике. Приоритетные рынки: Северная Америка, Бразилия, Восточная Европа и Юго-Восточная Азия. В компании занято около 22 тыс. человек. Акции эмитента котируются на фондовой бирже Торонто с рыночной капитализацией 7,8 млрд долл. США.