Обзор российского рынка

Российские суверенные евробонды умеренно выросли в цене по итогам прошлой недели, что полностью коррелировало с картиной, сложившейся на других ЕМ. Впрочем, до максимумов середины прошлого декабря дотянуться пока не удалось. Максимальная доходность на кривой долларовых обязательств российского Минфина составляет 3,8%.

"ФосАгро" объявила оферту на выкуп евробондов с погашением в 2021 г. на сумму до 150 млн долл. Держатели еврооблигаций, предъявившие их к выкупу до 23 января, получат 1031,25 долл. на 1000 долл. номинала (включая 30 долл. премии за подачу заявки до раннего дедлайна). Дедлайн подачи заявок на выкуп – 6 февраля. Параллельно с этим "ФосАгро" планирует разместить новый выпуск долларовых еврооблигаций со сроком обращения 5-7 лет. О намерении досрочно погасить суборд с погашением в 2025 г. заявил Альфа-банк.

5-летняя риск-премия на "Россию" "отскочила" к отметке 60 б. п. Рост наблюдался и в корпоративной секции российских CDS.

Российский корпоративный сегмент выглядел довольно бодро на прошлой неделе — инвесторы явно обратили свой взор на бумаги, отставшие от рынка в последние месяцы. Не исключено, что данный тренд получит свое развитие.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Одним из лидеров ценового роста в наступившем году стал единственный выпуск компании GeoProMining с погашением в 2024 г. Такая динамика не выглядит удивительной, принимая во внимание характеристики данной бумаги: старший выпуск, реальный сектор, умеренная дюрация, сравнительно высокий купон (7,75%). Даже сейчас, после прироста цены бумаги с начала 2020 г. почти на фигуру, доходность евробонда (6,6%) выглядит интересно как на фоне российских бумаг, так и в международном контексте.

GeoProMining — горнодобывающая компания, специализирующаяся на добыче и переработке золота, серебра, сурьмы и меди в России и Армении. Компания контролируется Симаном Поваренкиным.

В I половине 2019 г. эмитент показал хорошую динамику финансовых показателей, в частности, можно отметить прирост в 57% г/г на уровне консолидированной EBITDA. Средства, привлеченные в результате размещения евробонда, компания собирается направить на рефинансирование банковских кредитов и завершение строительства обогатительной фабрики мощностью 300 тысяч тонн серебро-полиметаллической руды в год на месторождении Верхне-Менкече в Якутии. Отметим, что несмотря на размещение данного евробонда (объемом 300 млн долл.), кредитные метрики эмитента остаются на вполне комфортных уровнях: так, метрика "Чистый долг/EBITDA" составляет 1,7, коэффициент покрытия процентов — 5,4. Кроме того, размещение евробонда позволило оптимизировать график погашения долга: теперь основные выплаты ожидаются в 2024 г. 

Старший выпуск GeoProMining объемом 300 млн размещен в июне 2019 г. под 7,75% годовых. Рынок эмиссии — Евродоллар. Агентства S&P и Fitch рейтингуют выпуск на уровне В+. Опций по досрочному отзыву и/или изменению уровня купона не предусмотрено. Обращаем внимание, что минимальный лот по бумаге составляет 200 тыс. долл. Евробонд находится на обслуживании в НРД.