Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Ограничения регулятором валютного РЕПО, снизившие привлекательность операций carry trade, а также существенный рост доходностей американских Treasuries привели к понижательной ценовой коррекции в секторе суверенных российских еврозаймов на прошлой неделе. Суверенная кривая нарастила в доходности с 24 апреля по 4 мая 2015 г. около 25 базисных пунктов (б. п. – одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 5,2 % и 5,9 % соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 прибавила 18 б. п., достигнув 3,8 %. Данное значение предполагает спред в 168 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что практически совпадает с уровнем закрытия на 24 апреля.

За исключением сильно просевшего в цене суверенного сегмента, в первом-втором эшелонах изменения котировок в целом не превышали +/-0,2 п. п. Отметим рост в субординированных выпусках банков (частный банковский сектор выглядел лучше рынка).

Кредитный риск на Россию CDS 5Y третью неделю подряд продолжает находиться возле отметки в 350 б. п., что соответствует уровню начала декабря прошлого года. В корпоративном сегменте отметим существенное сокращение пятилетней CDS премии у «ЕВРАЗа», составившее за неделю более 300 базисных пунктов.

Несмотря на довольно высокую нефть, суверенный сегмент на прошлой неделе показал рост доходностей, что может быть началом коррекции в секторе в целом. Фиксация прибыли в основательно подорожавших за последние полтора месяца российских бумагах может продолжиться в случае активизации боевых действий на юго-востоке Украины.

Инвестиционные идеи

24 апреля совет директоров «НЛМК» принял новую дивидендную политику, предусматривающую выплату дивидендов на ежеквартальной основе. С учетом того, что объем выплат увязан с кредитной метрикой «Чистый долг/EBITDA», а также принимая во внимание сильный кредитный профиль компании (текущее значение соотношения «Чистый долг/EBITDA» составляет 0,7), мы не ожидаем негативного влияния новой дивидендной политики на ликвидную позицию компании. Из евробондов «НЛМК» нам нравится выпуск с погашением в 2018 г., который выглядит довольно дешево на фоне бумаг сравнимого рейтинга и дюрации.

На прошлой неделе АФК «Система» объявила о подписании соглашения с ООО «Урал-Инвест» о дополнительной компенсации убытков, возникших в результате изъятия акций «Башнефти». АФК «Система» должна получить еще 12,9 млрд. руб. в виде денежных активов и финансовых инструментов. Новость о дополнительной компенсации позитивна для кредитного профиля АФК «Система», поскольку, в частности, позволит снизить чистый долг. В настоящий момент премия единственного евробонда компании - AFKSRU 19 - к выпуску дочерней компании «МТС» – MOBTEL 20 достигает 180 б. п., что вдвое превышает средний исторический уровень.