Обзор российского рынка

Повышательная динамика нефти и рост доходности базовых активов оказали разнонаправленное воздействие на российский рынок суверенного долга, в результате чего российская долларовая кривая практически не сдвинулась с места по итогам прошлой недели. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" остались на отметках 2,5 и 5,2% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" снизилась до 3,9%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США составил 157 б. п., что близко к минимуму за последние 12 месяцев (154 б. п.).

Евробонды российских банков и корпораций выглядели лучше суверенного сегмента, особенно наиболее ликвидные выпуски. На фоне восходящей динамики черного золота росли в цене бонды нефтегазовых компаний. Продолжил рост "вечный" евробонд "Альфа-Банка", подорожавший с момента размещения 31 октября уже на три "фигуры".

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y закончил пятницу на отметке 231 б. п., где он находится с середины октября. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний не показала какой-либо выраженной динамики.

Мы ожидаем сохранения факторов влияния на рынок российских евробондов на этой неделе: с одной стороны, долговые инвесторы будут отслеживать динамику нефтяных котировок, с другой — держать в уме предстоящее заседание ФРС, на котором будет приниматься решение по ставке.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

30 ноября агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте "Газпром нефти" на уровне BBB- со "стабильным" прогнозом. Аналитики агентства отмечают, что рейтинги "Газпром нефти" отражают сильный бизнес-профиль компании, ее растущую нефтедобычу и значительные объемы нефтепереработки. Кроме того, в пресс-релизе Fitch подчеркивается, что затрагивающие компанию антироссийские санкции могут сказаться на ней в долгосрочной перспективе, но в настоящее время не оказывают влияния на ее кредитоспособность. По-нашему мнению, оба выпуска "Газпром нефти" выглядят интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

На прошлой неделе "Альфа-Банк" раскрыл отчетность за 9 месяцев 2016 г. по МСФО. Хотя чистая прибыль в III квартале кв/кв увеличилась, за 9 месяцев эмитент заработал всего около 2 млрд руб. (против 42,4 млрд руб., показанных за 12 месяцев 2015 г.), что стало следствием курсовых потерь. Тем не менее значение чистой процентной маржи на совокупные активы остается на достаточно высоком уровне (4,4 %), что свидетельствует о здоровом состоянии бизнеса банка. Нам нравится кредитное качество "Альфа-Банка", а из линейки его евробондов мы выделяем старший выпуск с погашением в 2017 г., входящий в ломбардный список ЦБ РФ.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг со сравнительно высоким рейтингом отметим долларовый евробонд канадской компании METHANEX. Старший необеспеченный выпуск объемом 300 млн долл. с погашением в 2024 г. размещен в ноябре 2014 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион, за три месяца до погашения. Мы полагаем, что по соотношению риска и доходности MXCN 4 ¼ 12/01/24 выглядит привлекательно.

METHANEX CORPORATION производит и продает метанол, использующийся для изготовления потребительской продукции, включая жидкость для омывания ветрового стекла, полы из клееной фанеры, краски, кремнийорганические герметики и синтетические волокна. Штаб-квартира расположена в Ванкувере (Канада). В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 1226, 433 и 201 млн долл. США соответственно. Количество занятых — 1,3 тыс. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей рыночной капитализацией 3,9 млрд долл. США.

В сегменте высокодоходных бумаг обратим внимание на один из выпусков британской Noble Corp Plc. с погашением в 2020 г. Старший необеспеченный евробонд объемом 500 млн долл. размещен в июле 2010 г. По бумаге не предусмотрено опции ни по досрочному отзыву, ни по пересмотру купона. Мы отмечаем умеренную дюрацию NE 4.9 08/01/20 и его сравнительно высокую доходность.

Noble Corp Plc. предоставляет разнообразные услуги для нефтяной и газовой промышленности. Корпорация является подрядчиком по буровым работам и располагает парком морских буровых установок, расположенных в различных частях света. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 3,4, 1,6 и 0,5 млрд долл соответственно. В подразделениях компании занято 3,3 тыс. чел. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,5 млрд долл.