Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

При цене на нефть чуть выше 40 долл./барр. российский суверенный сегмент евробондов провел укороченную прошлую неделю в повышательном ключе — суверенная долларовая кривая потеряла в доходности в среднем около 7 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» составили 2,4 и 5,6% соответственно. Доходность «Россия-23» снизилась с 4,3 до 4,2%. Данное значение предполагает спред 218 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США (среднее значение за последние 12 месяцев составляет 273 б. п.).

Корпоративный сектор также торговался в «зеленой» зоне, хотя рост цен оказался несколько слабее, чем в суверенном сегменте. Хорошо выглядели наиболее ликвидные бумаги, где рост цен в среднем составил 30 б. п. Отметим снижение цен евробондов ПАО «Дальневосточное морское пароходство», продолжающееся уже несколько недель подряд.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y упал до уровней начала декабря прошлого года, закончив неделю на отметке 283 б. п. В корпоративном сегменте отмечено минимальное изменение стоимости страховки от дефолта.

Цена нефти Brent около 40 долл./барр. и спокойный геополитический фон, по-видимому, позволят российскому сектору евробондов удерживать занятые позиции на этой неделе. Для дальнейшего движения наверх, на наш взгляд, потребуется дополнительный импульс со стороны сырьевых площадок.

Инвестиционные идеи

С точки зрения соотношения «риск — доходность» выделим единственный евробонд компании Nordgold, недавно раскрывшей показатели по МСФО за 2015 г. Совокупный и чистый долг практически не изменились, составив соответственно 946 и 584 млн долл. на 31.12.2015 г. Метрика «Чистый долг/EBITDA» осталась на комфортном уровне 1,1. Запас денежных средств (364 млн долл., включая краткосрочные депозиты) остается достаточным для погашения задолженности в 2016 г. (125 млн долл.) и 2017 г. (167 млн долл.). Пик погашений приходится на 2018 г. (615 млн долл., из них 450 млн долл. евробонд NORDLI 18), и согласно информации, предоставленной от менеджмента, компания будет рассматривать различные источники рефинансирования этого долга.

Как заявил на прошлой неделе глава «НОВАТЭКа» Л. Михельсон, внешнее финансирование проекта «Ямал СПГ» будет завершено в ближайшие 2–3 месяца. «На сегодняшний день акционерами профинансировано уже порядка 13 миллиардов долларов», — отметил Михельсон. Общий объем финансирования составляет больше 15 млрд долл. В случае, если сделка с банками по вопросу внешнего финансирования проекта не будет закрыта в текущем году, это может привести к существенному росту долговой нагрузки «НОВАТЭКа», так как компании придется увеличить финансирование проекта за счет собственных средств. Мы полагаем, что выпуск «НОВАТЭКа» с погашением в 2021 г. выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.