Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Во второй части прошлой недели российские суверенные еврооблигации продемонстрировали резкий ценовой отскок на фоне улучшения настроений на глобальных площадках и уверенного роста котировок нефти. Суверенная долларовая кривая потеряла в доходности за неделю 40 базисных пунктов (б.п. - одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,6 и 6,3 % соответственно. Доходность Россия-23 снизилась с 5,9 до 5,5%. Данное значение предполагает спред в 332 б.п. к 10-летним казначейским облигациям США, что практически совпадает со среднегодовым значением (334 б.п.).

В корпоративных выпусках рост цен носил менее агрессивный характер, чем в суверенном сегменте – в пределах 0,3-0,6 п.п. Лучше рынка выглядела кривая «Газпрома» и весь нефтегазовый сектор (особенно длинные выпуски). Хуже рынка были сектор частных банков и транспорт.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y завершил прошлую неделю на отметке 377 б.п., снизившись на 23 б.п. по сравнению с уровнем закрытия на 21 августа. В корпоративном сегменте отмечено снижение стоимости страховки от дефолта.

Мы полагаем, что динамика российского рынка евробондов на этой неделе по‐прежнему  будет определяться движением котировок нефти. По-видимому, динамика цен на «черное золото» еще может привнести волатильность на рынки. Тем не менее, если в сырье не  произойдет сильного отката, мы ожидаем сохранения позитивных настроений на российском рынке.

Инвестиционные идеи

В прошлый четверг «ЕВРАЗ» раскрыл показатели по МСФО на 01.07.2015 г., отразившие стабильность кредитного профиля компании. Метрика «Чистый Долг/EBITDA» немного увеличилась за 6 месяцев текущего года с 2,2 до 2,4. Чистый долг остался на уровне 5,1 млрд. долл. Накопленные денежные средства (996 млн. долл.) полностью покрывают короткий долг (947 млн. долл.). Среди евробондов «ЕВРАЗа» нам нравится один из выпусков с погашением в 2018 г., отличающийся высоким купоном (9,5%).

На прошлой неделе АФК «Система» опубликовала данные за 1 полугодие 2015 г. по МСФО, отразившие устойчивость ликвидной позиции компании. За 2 квартал 2015 г. долг корпоративного центра практически не изменился и составил 69 млрд. руб. Денежная позиция составляет 24 млрд. руб. Компания также сообщила, что после 1 июля получила 20 млрд. руб. дивидендов от дочерних компаний, в свою очередь, выплатив дивиденды собственным акционерам в размере 4,5 млрд. руб. Кроме того, в ходе телеконференции менеджмент группы озвучил информацию, что «АФК «Система» располагает открытыми кредитными линиями на 40 млрд. руб.