Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Российский суверенный сегмент евробондов продолжил рост на прошлой неделе на фоне восстановления цен на нефть. Доходности базовых активов также снижались, что придавало дополнительный импульс к снижению суверенных спредов. В результате суверенная долларовая кривая потеряла в доходности в среднем около 20 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметке 2,9 и 6,0% соответственно. Доходность «Россия-23» упала с 4,8 до 4,6%. Данное значение предполагает спред 265 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что соответствует значениям декабря прошлого года.

В корпоративном сегменте на прошлой неделе покупки также прошли широким фронтом — рост в цене преимущественно был в пределах 80–100 б. п. Лидировали бумаги нефтегазовых компаний, телекомов и госбанков. Отметим рост в евробондах ВТБ — на новостях о решениях по повышению финансовой стабильности госкорпорации.

Уровень кредитного риска на «Россию» CDS 5Y сократился за прошлую неделю с 347 до 333 б. п. Корпоративный сегмент показал снижение стоимости страховки от дефолта.

Восходящая динамика цен на нефть позволила российскому сектору евробондов полностью отыграть потери начала года. Сегодня с утра Brent торгуется выше 35 долл./барр., что может продлить позитивный настрой в секторе.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе Nordgold опубликовал сильные производственные результаты за IV кв. 2015 г. и позитивный прогноз по добыче на 2016 г. Производство золота в IV кв. выросло на 21 % по сравнению с III кв. до 242 тыс. унций. В результате в минувшем году компания сократила производство золота на 4 % по сравнению с 2014 г. — до 950 тыс. унций. В 2016 г. Nordgold прогнозирует производство на уровне 0,95–1,01 млн унций, чего предполагается достичь за счет наращивания действующих месторождений в Африке и Казахстане, а также запуска нового рудника в Буркина-Фасо во второй половине 2016 г. мощностью 120 тыс. унций/год. Чистый долг на конец 2015 г. кардинально не изменился, составив 584 млн долл. против 573 млн долл. по итогам 9 месяцев 2015 г. На наш взгляд, единственный евробонд эмитента выглядит интересно на фоне бумаг сравнимого рейтинга и дюрации.

Среди бумаг, в наименьшей степени отыгравших потери января, выделим выпуск «Металлоинвеста» с погашением в 2020 г. На прошлой неделе эмитент представил позитивные операционные результаты за 2015 г.: рост производства произошел по всем видам металлургической продукции, за исключением стали, где выпуск остался на стабильном уровне. Нам нравится кредитное качество эмитента, кроме того, отметим, что как компания-экспортер «Металлоинвест» выигрывает от текущего ослабления рубля.