Обзор российского рынка

Несмотря на снижение ценового давления со стороны безрисковых активов, российская суверенная долларовая кривая практически не изменила своего положения по итогам прошлой недели. Таким образом, доходность выпуска с погашением в 2023 г. остается на отметке 3,2%, самых дальних выпусков — в диапазоне 4,9-5,1%. Спред доходности выпуска "Россия-23" к доходности UST-10 продолжает колебаться чуть выше 80 б. п., где он находится с середины сентября этого года.

Торговля корпоративными российскими евробондами происходила на прошлой неделе неактивно, такое впечатление, что участники рынка еще не вернулись из отпусков. Лучше рынка выглядели выпуски Global Ports. Бумаги частных банков демонстрировали динамику слабее рынка.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" немного вырос за неделю — до отметки 134 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний, напротив, фронтально снижалась умеренными темпами.

На наш взгляд, дальнейшее снижение доходностей российских суверенных еврооблигаций ограничено узкими спредами к базовым активам. Впрочем, нефть, находящаяся на двухлетних ценовых максимумах, обеспечивает поддержку сектору.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Агентство Fitch повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте "Лукойла" с BBB- до BBB+, прогноз для рейтингов изменен на "стабильный" с "позитивного". Агентство приняло решение не ограничивать рейтинги нефтегазовых компаний потолком российского суверенного рейтинга (ВВВ-), поскольку история вмешательства государства в нефтегазовый сектор РФ демонстрирует, на взгляд Fitch, что такое вмешательство является позитивным для компаний, даже в условиях низких цен на нефть. Повышение рейтингов "Лукойла" вызвано пересмотром оценки регуляторной базы в нефтегазовом секторе России и очень высокой способностью компании обслуживать свой долг в иностранной валюте.

В линейке евробондов эмитента мы выделяем выпуск с погашением в 2022 г., входящий в ломбардный список ЦБ РФ.

Агентство Moody's повысило рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций в национальной и иностранной валютах Альфа-Банка c Ba2 до Ba1. Прогноз изменения рейтингов – "стабильный". Повышение рейтинга на одну ступень объясняется переоценкой потенциальной поддержки, которую Альфа-Банк может получить от ЦБ РФ (с учетом последних реализованных мер поддержки крупных банков). Теперь рейтинг Альфа-Банка от Moody's находится на одном уровне с суверенным рейтингом России. Рейтинги Альфа-Банка от S&P и Fitch (ВВ и ВВ+ соответственно) пока на одну ступень ниже суверенного.

В линейке бумаг эмитента нам нравится "вечный" выпуск, предлагающий доходность к колл-опциону в феврале 2022 г. на уровне 6,1%.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг с высоким рейтингом отметим евробонд американского заемщика Sammons Financial Group с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 500 млн долл. размещен в мае 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл. На наш взгляд, для бумаги с рейтингом BBB+ текущая доходность SAMMON 4.45 05/12/27 заслуживает внимания.

Sammons Financial Group Inc. является страховым холдингом и непубличной компанией. Эмитент через свои дочерние компании предлагает широкий спектр финансовых и пенсионных продуктов и услуг, включая страхование жизни, аннуитеты и ценные бумаги. Обслуживает клиентов по всей территории Соединенных Штатов. В компании занято 1,2 тыс. человек. Агентства S&P и Fitch держат "стабильный" прогноз на изменение рейтингов эмитента (соответственно BBB+ и A-).

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд американской Sinclair Broadcast Group, Inc. с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в августе 2016 г. По бонду предусмотрено 4 колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.08.2021 г. по цене 102,563%) составляет 7,1%. Кроме того, до 15.08.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 105,12% за счет средств, привлеченных от SPO.

Sinclair Broadcast Group, Inc. является диверсифицированной телерадиокомпанией, которая владеет телевизионными станциями и предоставляет услуги по разработке программного обеспечения для телевизионных станций в США. Под управлением компании находятся 170 телевизионных станций, обслуживающих около 80 региональных рынков в Соединенных Штатах. Телевизионная группа компании включает дочерние компании FOX, WB, ABC, CBS, NBC и UPN. В Sinclair Broadcast Group, Inc. занято 8,4 тыс. человек.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 2,8 и 0,9 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,3 млрд долл. Акции Sinclair Broadcast Group, Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 3,1 млрд долл.