Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На фоне повышения цен на нефть российские суверенные евробонды росли в стоимости на прошлой неделе — суверенная долларовая кривая потеряла в доходности в среднем около 5 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметках 2,5 и 5,5% соответственно. Доходность «Россия-23» снизилась до 4,0%. Данное значение предполагает спред 230 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что ниже среднего значения за последние 12 месяцев (263 б. п.).

Рост цен в корпоративном сегменте был слабее, чем в суверенных выпусках. Сильно выглядела кривая Сбербанка и в целом евробонды госбанков. В аутсайдерах вновь оказались выпуски ПАО «Дальневосточное морское пароходство».

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y практически не изменился, закончив неделю на отметке 294 б. п. В корпоративном сегменте отмечен рост стоимости страховки от дефолта.

Нефть марки Brent торгуется выше 40 долл./барр., что поддерживает сектор российских евробондов. Тем не менее нельзя исключать, что волатильность в нефти в ближайшие дни будет сохраняться повышенной в преддверии встречи государств — производителей нефти, включая Россию, 17 апреля в Дохе.

Инвестиционные идеи

7 апреля АФК «Система» раскрыла показатели за 2015 г. по МСФО. Несмотря на некоторый рост чистого долга, метрика «Чистый долг/OIBDA» на 31.12.2015 г. составила вполне комфортные 2,0. Краткосрочный долг на 86% покрывался денежными средствами, доля краткосрочного долга в общем объеме долга составляла умеренные 26%. В целом кредитный профиль компании можно охарактеризовать как достаточно сильный. Единственный евробонд «АФК «Система» торгуется с доходностью около 5%, что выглядит довольно привлекательно на отрезке трехлетней дюрации.

В прошлую пятницу агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах компании Eurasia Drilling Company (EDC) на уровне BB, тем самым завершив начатый в октябре пересмотр с возможностью снижения. Прогноз дальнейшего изменения рейтингов — «негативный», что отражает ожидаемое Fitch ухудшение финансовых результатов EDC в 2016–2017 гг. Решение начать пересмотр рейтингов было принято в связи с сообщением о возможном делистинге компании, однако затем Fitch получило ясность в отношении прогнозов операционных и финансовых показателей EDC, а также корпоративного управления и политики в отношении дивидендов и задолженности. Отметим, что в текущий момент единственный евробонд EDC предлагает наивысшую доходность среди российских бумаг с композитным рейтингом BB.