За один месяц квартальный план выполнен на 60,5%

Комментарий к аукционам, прошедшим 29 октября 2025г.

На аукционах 29 октября инвесторам были предложены выпуски ОФЗ-ПД серии 26249 и серии 26247 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26249 является 2 июля 2025г., погашение запланировано на 16 июня 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 312,823 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 10 октября т.г., при спросе 112,36 млрд руб. было размещено облигаций на 82,543 млрд руб. (73,5% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 15,17% годовых, которая предполагала "премию" в размере 10 б.п. к среднему уровню доходности на вторичном рынке.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26247 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 11 мая 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем основного и дополнительного выпуска составляет 1 000 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 24,72 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 10 октября т.г., при спросе 25,8 млрд руб. было размещено облигаций на 12,9 млрд руб. (49,9% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 15,23% годовых, которая предполагала "премией" в размере 10 б.п. к среднему уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26249 спрос составил около 242,900 млрд руб. или 77,6% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 176 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 99 млрд 474, 846 млн руб. (31,8% от доступных остатков и 41,0% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 84,2600% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 84,2706%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 15,34% и 15,34% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 15,28% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 15,27% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" в размере 7 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка и порядка 6 б.п. к закрытию рынка накануне. 

При размещении ОФЗ-ПД 26249 из 176 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 18 крупных с объемом 1,0 - 50,0 млрд руб. пришлось около 93,8% от объема размещения. На долю 4 сделок по цене отсечения с объемом 2,0 – 100,0 тыс. руб. пришлось около 0,10% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 51 сделка с объемом от 1,0 тыс. до 1,0 млрд руб. с долей 40,5% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 109 или 61,9% от общего количества, пришлось около 1,060 млн. руб. или 0,001% от размещённого объема.

В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26249 по средневзвешенной цене было заключено 62 сделки объемом от 800 тыс. до 10,0 млрд руб. на общую сумму 81 млрд 977,3 млн руб. Таким образом, общий объем размещения составил 184 млрд 452,146 млн руб. или 85,0% от доступных остатков и 74,7% от объема спроса.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26247 спрос составил около 32,551 млрд руб. или 131,7% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 314 заявок на МБ, где было размещено 82,4% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 24,722 млрд млн руб. (100,0% от доступных остатков и 75,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 86,3600% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 86,5206% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 15,11% и 15,08% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 15,13% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 15,12% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" в размере 4 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка. 

При размещении ОФЗ-ПД 26247 из 314 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 6 крупных с объемом 1,0 - 3,373 млрд руб. пришлось около 50,0% от объема размещения. На долю одной сделки по цене отсечения с объемом 60,0 тыс. руб. пришлось около 0,3% от объема размещения на МБ. По средневзвешенной цене прошло 37 сделок с объемом от 9,0 тыс. до 3,373 млрд руб. с долей 44,2% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объем до 100 тыс. руб., которых было 231 или 73,6% от общего количества, пришлось около 2,396 млн руб. или 0,012% от размещённого объема.

По итогам пяти прошедших в октябре т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 10 аукционов и 5 доразмещения после аукциона (ДРПА), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 908,222 млрд руб., обеспечив на 60,5% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2025г., который был установлен на уровне 1,5 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2025г., составлял порядка 125,0 млрд руб., а после состоявшихся аукционов необходимый еженедельный объем размещения снизился на 32,4% и составил 82,54 млрд руб.

На вторичном рынке ОФЗ на прошедшей неделе цены гособлигаций вновь продемонстрировали крайне высокую волатильность. Перед заседанием ЦБР цены выросли, несмотря даже на слабые результаты аукционов по размещению ОФЗ. Но после неожиданного для многих участников решения Банка России о снижении ключевой ставки на 50 б.п. до 16,5% цены ОФЗ стали снижаться. Вероятно, это было связано с повышением прогноза средней ключевой ставки на 2026г. с 12,0-13,0% до 13,0-15,0%. По нашим оценкам, даже при повышенном прогнозе регулятора, по нашим расчетам, ключевая ставка к концу 2026г. может снизиться до 11,0-13,5%, что может привести к снижению доходности долгосрочных ОФЗ до 10,0-12,0% годовых. Таким образом, привлекательность вложений в долгосрочные ОФЗ сохраняется. (Смотрите наш обзор ль 27 октября 2025г. "Стоит ли сейчас покупать длинные ОФЗ? Дубль 2."). В понедельник цены продолжили снижаться, но уже вторник снижение цен по средне- и долгосрочным выпускам было частично отыграно.

В результате по итогам недели (22-28 октября) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 2 б.п. (против снижения на 32 б.п. неделей ранее). Доходность краткосрочных выпусков (со сроком обращения 0,9 – 3,4 года) снизилась в пределах 16 - 70 б.п. (в среднем -40 б.п.). Доходность среднесрочных выпусков (со сроком обращения от 3,8 до 8,0 лет) изменилась в пределах от -8 до +26 б.п. (в среднем +16 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков выросла в пределах 8 - 21 б.п. (в среднем +16 б.п.). В результате доходность самых краткосрочных облигаций (со сроком обращения до 1,0 года) установилась в диапазоне 13,45-13,66%, среднесрочных облигаций – на уровне 14,94-15,28% годовых, а на долгосрочном конце "кривой" - 14,9-15,22% годовых.

Вторичные торги проходили на фоне снижения торговой активности: объем сделок составил 151,239 млрд руб. (против 260,827 млрд руб. неделей ранее, или -42,0% к предыдущей неделе), при этом около 4,8% от общего объема составили сделки в РПС. При этом повысилась активность торгов по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД (с погашением порядка 10,0 лет и более), доля которых составила около 57% от общего объема биржевых сделок (против 53% неделей ранее). Лидерами среди этих бумаг стали выпуски: 26248, 26250, 26246 и 26247 с долей 13,9%, 13,1%, 10,6% и 8,9% соответственное. Высокую активность показали погашаемый в ноябре т.г. выпуск 26229 (13,1%) и недавно размещенный выпуске 26251 (5,6% от общего объема). Кроме того, снизилась активность торгов по выпускам ОФЗПК, суммарная доля которых составила порядка 10,2% против 15,4% от общего объёма неделей ранее, наиболее активно торговались выпуски ОФЗ-ПК 29027 и 29014 с долей 5,2% и 2,3% (с погашением в сентябре 2036г. и в марте 2026г. соответственно).