Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ: «а неделю доходность на рынке рублевых облигаций изменилась незначительно и разнонаправленно


[20.07.2020]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

–ынок рублевых облигаций: за неделю доходность изменилась незначительно и разнонаправленно

Ќа вторичном рынке ќ‘« единой динамки цен на прошедшей неделе не наблюдалось на фоне отсутстви€ у его участников ориентиров дальнейшего движени€ процентных ставок. –езультаты аукционов по ќ‘« были более успешными, чем итоги размещений во второй половине июн€. ¬ корпоративном сегменте сохран€етс€ невысока€ активность, периодически с новыми выпусками выход€т субфедеральные заемщики.

√лавным событием текущей недели, безусловно, стало состо€вшеес€ в среду, 15 июл€ заседание стран-членов ќѕ≈ +, которые пришли к выводу, что спрос на нефть восстанавливаетс€ и можно следовать намеченным курсом - увеличивать нефтедобычу с августа на 2 млн баррелей в сутки (б/с). Ќапомним, что сделка по снижению нефтедобычи странами ќѕ≈ + была заключена в начале апрел€ т.г. на фоне беспрецедентного падени€ спроса на нефть из-за пандемии COVID-19, ќна предполагала, что в мае-июне сокращени€ производства составит 9,7 млн б/с (на 23% от уровн€ окт€бр€ 2018 года, дл€ –оссии и —аудовской јравии установлены отдельные базы отсчета), с июл€ предполагалось чуть ослабить ограничени€ до 7,7 млн б/с (на 18%), а с начала 2021 года до ма€ 2022 года планируетс€ снизить добычу на 5,7 млн б/с (на 14% от базы). ќднако на предыдущем заседании услови€ ма€-июн€ были продлены на один мес€ц.

¬ опубликованном пресс-релизе ќѕ≈  конкретные цифры отсутствовали, но в ходе последовавшей пресс-конференции было сказано, что с учетом компенсаций неисполненных об€зательств в предыдущие мес€цы, сокращение добычи нефти в августе составит не 7,7 млн б/с, а предварительно около 8,1 млн б/с. Ёта цифра будет уточн€тьс€, т.к. еще не все страны представили свои графики.

¬ преддверие заседани€ ќѕ≈ + цены на нефть марки Brent достигли в среду на текущей неделе своих локальных максимумов на уровне $43,79 за баррель, но в четверг и п€тницу начали свое незначительное снижение, остава€сь выше уровне $43 за баррель. ¬ результате по итогам недели рост цены составил более 4,5%.

¬ течение прошедшей недели рубль мен€лс€ незначительно и разнонаправлено. ѕри этом курс доллара колебалс€ в узком диапазоне 70,8 -71,2 рубл€. Ќациональна€ валюта по-прежнему находитс€ под давлением антироссийской санкционной риторики р€да западных стран, слегка дешевеющей нефти и снижени€ спроса на рублевые активы.

Ѕанк –оссии в рамках упреждающих мер по снижению волатильности продавал на внутреннем рынке валюту с 8 по 15 июл€ ежедневно на сумму 5,6-5,8 млрд рублей. ¬ соответствии с бюджетным правилом, с 8 июл€ по 6 августа т.г. ÷Ѕ –‘ от его имени реализует на рынке иностранную валюту из ‘ЌЅ на сумму 125,6 млрд рублей. Ёто денежные средства, которые федеральный бюджет недополучит от сырьевых корпораций относительно заложенного в законе объема нефтегазовых доходов.

ѕосле оптимизма прошлой недели, когда рынок отыграл около 2/3 повышени€ доходности в конце июн€ - начале июл€, на прошедшей неделе динамика цен ќ‘« была незначительной и разнонаправленной. ¬ результате по итогам недели доходность ќ‘« снизилась в среднем по рынку на 2 б.п. ѕри этом доходность долгосрочных выпусков (со сроком обращении от 10 лет и более) повысилась в пределах 2-9 б.п., а по коротким выпускам (со сроком обращени€ 2-4,5 года) доходность снизилась в пределах от -5 до -12 б.п.  роме того, нельз€ не отметить, что вторую неделю наблюдаетс€ снижение объемов биржевых сделок. —реднедневной объем сделок с ќ‘« на текущей неделе составил 20,4 млрд руб., что на 18% и 35% ниже, чем одной и двум€ недел€ми ранее.

ќчевидно, что така€ разнонаправленна€ динамика рынка ќ‘« обусловлена за€влени€ми представителей Ѕанка –оссии, сделанными на прошедшей неделе. ƒанные с момента июньского заседани€ совета директоров ÷Ѕ –‘ по денежно-кредитной политике (ƒ ѕ) подтверждают, что пространство дл€ дальнейшего снижени€ ставки сохран€етс€, за€вила в понедельник, 13 июл€ председатель Ѕанка –оссии Ёльвира Ќабиуллина на заседании совета по развитию финансового рынка при —овете ‘едерации. "—ейчас у нас есть возможности снижать ключевую ставку, опира€сь на низкую инфл€цию, котора€ была достигнута в предыдущие годы. ћы перешли к м€гкой денежно-кредитной политике, котора€ оказывает поддержу росту, дела€ деньги в экономике доступнее", - добавила глава ÷Ѕ –‘.

16 июл€ заместитель председател€ Ѕанка –оссии јлексей «аботкин в интервью агентству Reuters за€вил, что дальнейшее снижение ключевой ставки ÷Ѕ –‘ будет постепенным, так как больша€ часть потенциала дл€ см€гчени€ денежно-кредитной политики (ƒ ѕ) уже была использована. ѕо его словам, формулировка в июньском за€влении —овета директоров Ѕанка –оссии была скорректирована по сравнению с апрельским за€влением, чтобы "отразить тот факт, что дальнейший темп снижени€, веро€тно, будет более постепенным, что св€зано с тем, что существенна€ часть пространства дл€ см€гчени€ была использована". Ќа июльском заседании также планируетс€ детально обсудить оценки нейтральной ставки и поделитьс€ итогами этой дискуссии, отметил зампред Ѕанка –оссии. “акже было отмечено, что Ѕанк –оссии пока не планирует публиковать информацию о траектории ключевой ставки, но продолжает рассматривать возможность таких публикаций.

ѕо нашим оценкам, на рынке рублевых облигаций (прежде всего, ќ‘«) в ближайшую неделю разнонаправленное движение ставок сохранитс€, обеспечива€ в целом боковой тренд. ќчевидно, что только решени€ Ѕанка –оссии по денежно–кредитной политике и более четкие оценки и прогнозы по инфл€ции, экономике и, самое важное, как долго сохранитс€ цикл низкой ключевой ставки и возможный пересмотр уровн€ реальной ставки, - могут задать определенное направление в движении рублевого облигационного рынка в кратко- и среднесрочной перспективе.

јукционы по ќ‘« на текущей неделе проходили на фоне определенного улучшени€ ситуации на вторичном рынке, что подтверждает повышение цен на прошлой неделе, в результате которого была отыграна больша€ часть роста доходности с начала мес€ца, и переход к боковому тренду в начале текущей недели. Ёто улучшение стало одной из причин успешного размещени€ короткого и "защитного" выпуска ќ‘«-ѕ , которое было ожидаемым, но не хватило дл€ хорошего результата по дес€тилетнему выпуску ќ‘«-ѕƒ.

¬ысокий спрос на аукционе по размещению ќ‘«-ѕ  24021, который составил около 189 млрд руб. (что в 3,8 раза выше объема предложени€, который составл€л 50 млрд руб.), был ожидаемым. ќб этом свидетельствовали большой интерес инвесторов на последних двух аукционах по этому выпуску, которые состо€лись 10 и 30 июн€ при спросе около 154 и 134 млрд руб. соответственно, а также крайне высокий спрос на дебютном аукционе по размещению нового выпуска ќ‘«-ѕ  29014, составивший около 265 млрд рублей. —нижение цены ќ‘«-ѕ  24021 на вторичном рынке, которое с середины июн€ составило пор€дка 0,75 п.п., позволило эмитенту найти компромисс с инвесторами "по цене" и, ограничив "премию" на уровне 0,273 п.п. к вторичному рынку, разместить предложенный объем облигаций в полном объеме.

Ќедельна€ пауза в размещении ќ‘«-ѕƒ и ограниченный объем предложени€ также не стали дополнительными факторами улучшени€ результатов последнего аукциона по ќ‘«-ѕƒ 26228 по сравнению с итогами последних двух недель июн€. ѕри спросе, который составил всего 63% от объема предложени€, и объеме размещени€, который составил всего 46% от предложени€, эмитенту пришлось предоставить инвесторам "премию" по доходности в размере 5 б.п. ¬месте с тем, общий итог аукционного дн€ стал более оптимистичным, чем результаты аукционов в конце июн€ т.г.

ѕо итогам двух аукционных дней в июле ћинфин –‘ разместил гособлигации на общую сумму пор€дка 137,326 млрд руб., выполнив на 13,7% план привлечени€ на рынке ќ‘« в III квартале т.г., который был установлен на уровне 1 000 млрд руб. “аким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ќ‘« составл€ет 1 743,649 млрд руб., что составл€ет 79,26% от плана трех кварталов (или 66,9% плана с учетом фактических размещений в первом и втором кварталах).

— начала июл€ т.г. по нашим расчетам на основе данных Ќ–ƒ, объем вложений в ќ‘« инвесторов - нерезидентов вырос на 1,958 млрд руб., а их дол€ снизилась на 0,40%. ћаксимальный объем вложений составл€ет 234,9 млрд руб. в выпуске ќ‘«-ѕƒ 26212 (дюраци€ 5,87 года) с долей 5,6% в общем инвестиционном портфеле инвесторов-нерезидентов. ѕри этом на долю крупнейших вложений в 10 выпусков ќ‘«-ѕƒ приходитс€ 48,8% портфел€ ќ‘«.

¬ корпоративном сегменте сохран€етс€ невысока€ активность, периодически с новыми выпусками выход€т субфедеральные заемщики. Ќа неделе прошли технические размещени€ √идромашсервис (3 млрд руб., доходность к оферте через 3 года - 8,32%), ќ√ -2 (5 млрд руб., доходность к оферте через 3 года - 5,83%), ярославска€ область (4 млрд руб., доходность к погашению через 5,9 года - 6,12%), ћосковска€ область (28 млрд руб., доходность к погашению через 5 лет - 5,88%). ¬ начале недели bookbuilding новых выпусков облигаций провели ћќЁ  и ј‘  —истема, в п€тницу – ћќЁ— , ћаксима“елеком (дебют) и —овкомбанк Ћизинг.

ћќЁ—  (¬¬+/¬а1/¬¬+/јјј(RU)/-) предложила рынку облигации номинальным объемом 5 млрд руб. и сроком обращени€ 5 лет с офертой через 3 года. ¬ ходе book-building выпуска компани€ снижала диапазон купона дважды: с первоначальных 5,60-5,75% до финального 5,55%. “.е. книга за€вок инвесторов была сформирована на 5 б.п. ниже нижней границы маркетируемого диапазона купона. ƒоходность к оферте составила 5,67%, спрэд над G-кривой 108 б.п., дюраци€ 2,78г. “ехническое размещение запланировано на 22 июл€.

“акже 22 июл€ состоитс€ размещение еще одного эмитента из энергетического сектора – ћќЁ  (-/-/-/- /ruAA-). —бор за€вок инвесторов на 6-ти летний выпуск объемом 5 млрд руб. состо€лс€ 14 июл€. Ёмитент установил ставку купона на уровне 5,80%, что транслируетс€ в доходность к оферте через 3 года в размере 5,88% годовых и спрэду G-кривой 127 б.п на дюрации 2,79 г.).

¬ п€тницу, 17 июл€ закрыла книгу за€вок инвесторов ћаксима“елеком(-/-/-/¬¬¬+(RU)/-)  омпани€ дебютировала с 6-ти летним выпуском и офертой через 3 года объемом 3 млрд руб., установив ставку первого купона на уровне 10,75% годовых, т.е. по нижней границе первоначально озвученного диапазона купона 10,75-11,25%. ƒоходность к оферте составила 11,04% годовых и спрэду к G-кривой в размере 648 б.п. (при дюрации 2,64г.).

“акже на рынок скоро выйдут —вердловска€ область (втора€ половина июл€) и ¬ЁЅ.–‘ (21 июл€ bookbuilding).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов