Второе дебютное размещение долгосрочных ОФЗ-ПД прошло без "премии"

Комментарий к аукционам, прошедшим 3 июля 2024г.

На аукционах 3 июля инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26248 и выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26248 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 16 мая 2040 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 645,2 млрд руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025, который состоялся 26 июня 2023г., при спросе, который составил около 262 млрд руб. или 41% от доступных к размещению остатков, было размещено облигаций на сумму прядка 45,29 млрд руб. (17,3% от объема спроса) при средневзвешенной цене 97,0441% от номинала, которая предполагала дисконт 0,308 п.п. к уровню средневзвешенной цене вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26248 спрос составил около 42,413 млрд руб. или 5,7% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 173 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 14 млрд 783,694 млн руб. (2,0% от доступных остатков и 34,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 83,8200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 83,9113%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 15,48% и 15,47% годовых соответственно. С учетом доходности на вторичном рынке накануне сопоставимых по дюрации выпусков ОФЗ справедливая доходность нового выпуска, по нашим оценкам, составляет порядка 15,47% годовых.

Таким образом, аукцион прошел без "премии" по средневзвешенной доходности к нашей оценке справедливого уровня нового выпуска на вторичном рынке.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025 спрос составил около 192,022 млрд руб. или 32.0% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 104 заявки на МБ, на которой было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в общем объеме порядка 54 млрд 161,641 млн руб. (9,0% от доступных остатков и 28,2% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 96,9000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,9281% от номинала. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись на уровне 97,150% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,131% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по цене на 0,203 п.п. ниже, чем средний уровень вторичного рынка.

На вторичном рынке на прошлой неделе цены ОФЗ изменялись разнонаправленно, что привело к сохранению общего бокового движения доходности гособлигаций, которая находится чуть ниже локальных максимумов, которые были достигнуты по итогам торгов 20 мая т.г. В результате по итогам недели (27 июня – 2 июля) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 2 б.п. (против снижения на 4 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность кратко- и среднесрочных выпусков изменилась в пределах от -13 до +31.п. (в среднем +3 б.п.). Доходность по долгосрочным выпускам снизилась в пределах от -5 до +6 б.п. (в среднем +2 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне сохранения относительно не высокой торговой активности: объем сделок составил 61,130 млрд руб. (против 60,497 млрд руб. на предыдущей неделе). При этом около 16,2% от общего объема составили сделки в РПС. Из общего объема сделок порядка 25,7% пришлось на два долгосрочных выпуска ОФЗ-ПД 26243 (14,6%) и 26238 (11,1%). Кроме того, активно торговались и более короткие выпуски: 26242 (срок обращения 3,96 года) 26227 (2 недели) с долей 13,8; и 9,9% от общего объема сделок.

Спрос инвесторов на 16-и летний выпуск ОФЗ-ПД оказался на 23,1% выше спроса на дебютном аукционе по размещению 11-ти летнего выпуска, который состоялся шесть недель назад, а объем его размещения был на 32,5% выше результата того же аукциона. При этом Минфин отсек на сегодняшнем аукционе 65,1% спроса против 67,6% на аукционе 1,5 месяца назад, устанавливая на аукционах средневзвешенную доходность на уровне, которая не предполагали "премию" к среднему уровню вторичного рынка. Из 173 удовлетворенных заявок на долю 3 крупнейших с объемом 2.3-5,0 млрд руб. пришлось около 83,4% от объема размещения. При этом на одну сделку по цене отсечения объемом 5,0 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 33,8% от объема размещения, а на 23 заявки (объемом от 1 тыс. до 2,3 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 25,9% от общего объема.

Спрос инвесторов на выпуск ОФЗ-ПК был на 26,7% ниже предыдущего рекордного уровня на аукционе недельной давности, Минфин отсек около 72% заявок против отсечения 83% заявок на предыдущем аукционе. При этом размещенный объем на 19,6% превысил результат предыдущего аукциона, став максимальным объемом за всю историю размещения данного выпуска в прошлом и текущем годах. Средневзвешенная цена, сложившаяся на уровне 96,9281% от номинала и оказавшаяся на 0,115 п.п. ниже уровня аукциона недельной давности, предполагала "дисконт" к вторичному рынку в размере 0,203 п.п., что было на 0,105 п.п. ниже "дисконта" на предыдущем аукционе недельной давности. Из 104 удовлетворенных заявок на долю 4 крупнейших с объемом в пределах 3,45-30 млрд руб. пришлось около 98,7% от объема размещения. При этом на долю 2 сделки по цене отсечения (объемом 50 тыс. и 10 млрд руб.) пришлось около 18,5% от объема размещения. При этом на 13 заявок (объемом от 1 тыс. до 3,45 млрд руб. по номинальной стоимости) пришлось около 7,64% от общего объема.

По итогам прошедшего в июле т.г. одного аукционного дня объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 68,945 млрд руб., обеспечив на 4,6% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2024г., который был установлен на уровне 1 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2024г., составлял порядка 115,385 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем еженедельного размещения увеличился на 3,4% до 119,3 млрд руб.