ЛЕНТА, 03: участие во вторичном размещении не выглядит интересным

ООО «Лента» планирует 3 марта 2016 года с 11:00 до 15:00 провести сбор заявок на вторичное размещение облигаций серии 03. Объем вторичного размещения - до 4 млрд рублей. Планируемая дата размещения - 3 марта 2016 года. Ориентир цены размещения находится на уровне «не менее 100% от номинала». Выпуск номинальным объемом 4 млрд рублей был размещен 5 марта 2013 года с погашением в 2020 году. Ставка полугодового купона на текущий купонный период составляет 10,0% годовых, на следующие периоды 7-11-го купонов установлена в размере 11,75% годовых (доходность – 12,1%). Дата ближайшей оферты - 3 марта 2016 года. Выпуск включен в Ломбардный список Банка России.

На наш взгляд предложение Ленты (ВВ-/Ва3/ВВ-) не выглядит интересным. Премия к бондам имеющего более сильный кредитный профиль Магнита (ВВ+/-/-) в размере 60 б.п. не кажется нам щедрой. На прошлой неделе книга по 2-летнему Магнит, 001Р-02 была закрыта с купоном 11,2%, что соответствует доходности к погашению в 11,5%. С учетом кредитного рейтинга Ленты, который на две ступени ниже, чем у Магнита, а также более длинной дюрации бонда, справедливым уровнем доходности предлагаемого к вторичному размещению ЛЕНТА, 03, на наш взгляд, является диапазон 12,3-12,5% годовых к оферте в августе 2018 года.