Спрос на ОФЗ-ПК вновь превысил объем доступных остатков

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 23 ноября 2022г.

На аукционах 23 ноября инвесторам были предложены три выпуска: ОФЗ-ПД серии 26240, ОФЗ-ПК серии 29021 и ОФЗ-ИН серии 52004 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26240 является 30 июня 2021г., погашение запланировано на 30 июля 2036 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, объем доступных к размещению остатков порядка 233,242 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26240, который проводился 2 ноября 2022г., при спросе, составившем порядка 133 млрд руб. или 47% от доступных к размещению остатков, Минфин разместил облигации в объеме порядка 47,5 млрд руб. (17% от объема доступных остатков и 36% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 10,62% годовых, которая предполагала рекордную "премию" порядка 57 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29021 является 19 октября 2022г., погашение запланировано на 27 ноября 2030 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 145,192 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29021, который проводился 16 ноября 2022г., при спросе, составившем порядка 209 млрд руб. (86% от объема доступных остатков), Минфин разместил облигации в объеме порядка 18,6 млрд руб. (9% от объема спроса) при средневзвешенной цене 97,705% от номинала, что на 0,48 п.п. ниже уровня вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 8 сентября 2021г., погашение запланировано на 17 марта 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 250 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет порядка 161,651 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 17 ноября) составляет 1 156,02 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004, который состоялся 16 ноября т.г. при спросе 37 млрд руб., который составил около 23% от объема доступных остатков, было размещено облигаций на сумму около 19,05 млрд руб. по средневзвешенной цене 93,600% от номинала, которая была на 0,15 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка накануне.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26240 спрос составил около 248,868 млрд руб., составив около 106,7% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 72 заявки, Минфин РФ разместил облигации на сумму 85 млрд 552,249 млн руб. (35,4% от объема доступных остатков и 33,2% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 77,5415% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 77,7869%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,30% и 10,26% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 10,19% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на том же уровне 10,20% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 6 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне (10 б.п. по доходности по цене отсечения).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29021 спрос составил около 403,517 млрд руб. или 179,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 50 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 73 млрд 473,531 млн руб., что составило 18,2% от объема спроса и 32,7% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 97,2500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,3243% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск закрывался накануне по цене 97,750% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,564% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене, которые была на 0,24 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004 спрос составил около 17,185 млрд руб. или 11,8% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 34 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 10 млрд 683,536 млн руб. (9 241,653 тыс. штук облигаций), что составило 62,2% от объема спроса и 6,4% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 93,600% от номинала, и средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,6478% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск закрывался накануне по цене 94,080% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,065% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 0,42 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка (ниже на 0,46 п.п. по цене отсечения).

После аукционов недельной давности, которые прошли с рекордными за всю историю рынка объемами предложения, спроса и размещения (1 195, 1 662 и 823 млрд руб. соответственно), на вторичном рынке был зафиксирован резкий рост цен и снижение доходности. Однако оптимизм на рынке наблюдался недолго и уже в четверг и пятницу цены менялись разнонаправленно, а с начал текущий недели цены преимущественно начали плавно снижаться. Тем не менее, по итогам недели доходность ОФЗ в среднем по рынку снизилась на 15 б.п. (в пределах 10-20 б.п. по отдельным кратко- и среднесрочным выпускам), а на "длинном конце кривой" снижение ставок составило в среднем 10 б.п. (в пределах 7-17 б.п.). Ускорение роста ставок на рынке ОФЗ во вторник на текущей недели, очевидно, могло произойти на фоне заявления министра финансов о том, что Минфин РФ для финансирования дефицита бюджета намерен сосредоточиться на привлечение с рынка ОФЗ, используя Фонд национального благосостояния (ФНБ) для инвестиционных целей. "Поэтому пока есть спрос, мы этим пользуемся и привлекаем ресурсы на рынке на приемлемых для Минфина условиях", - цитируют СМИ слова министра.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД спрос превысил объем доступных остатков на 7%, составив около 249 млрд руб., а объем размещения превысил 85,5 млрд руб., со ставив 35% и 33% от объема доступных остатков и спроса соответственно. Эти объемы стали максимальными показателями с начала размещения в данном выпуске, превысив в 5 и 2,5 раза средние показатели предыдущих аукционов. При этом премия по средневзвешенной доходности составила более привычные 6 б.п. против 57 б.п. на предыдущем аукционе. В ходе аукциона было удовлетворено 72 заявки, на долю 10 крупнейших из них с объемом 1 -10 млрд руб. пришлось 78,9 млрд руб. или 96,5% от общего объема размещения.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК, составив более 403 млрд руб., превысил на 80% объем доступных к размещению остатков. Эмитент отсек около 82% от объема заявок, разместив облигации на сумму 73,5 млрд руб. по цене 97,3243% от номинала, которая предполагала минимальную с начала размещения выпуска "премию" в размере 0,24 п.п. по средневзвешенной цене (0,42-0,54 п.п. на предыдущих аукционах). Минфин удовлетворил 50 заявок, крупнейшей из которых стала заявка объемом 35 млрд руб. (47,6% от общего объема). На долю еще 7 заявок с объемом от 1 до 10,2 млрд руб. пришлось порядка 35,2 млрд руб. или 48,0% от общего объема размещения.

На аукционе по размещению ОФЗ-ИН спрос снизился почти в два раза по сравнению см показателем прошлой недели и составил около 17,2 млрд руб. (или около 12% от доступных остатков). Эмитент, оставив цену отсечения на уровне аукциона недельной давности, удовлетворил более 62% объема заявок инвесторов и разместил облигации на 10,684 млрд руб. с премией по средневзвешенной цене на уровне 0,42 п.п. (на 0,05 п.п. выше предыдущего аукциона).

По итогам прошедшего аукционного дня при суммарном предложении порядка 603 млрд руб. (около 1/3 от уровня предложения на прошлой неделе) общий спроса составил около 670 млрд руб., что на 11% превысило объем предложения, но было ниже на 44% уровня прошлой недели. Объем спроса стал вторым показателем за всю историю рынка ОФЗ, но при этом он был удовлетворен всего на 25% против 69% на прошлой неделе. Объем размещения составил около 167 млрд руб., что оказалось на 80% ниже показателя прошлой недели.

По итогам шести состоявшихся в октябре и ноябре т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигации составил порядка 1 426,269 млрд руб., обеспечив на 951% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2022г., который был установлен на уровне 150 млрд руб. С начала 2022 года Минфин разместило ОФЗ на общую сумму порядка 1 564,349 млрд руб. или 175,8% от установленных планов на 1, 3 и 4 кварталы т.г. или 48,0% от первоначально установленного плана заимствования на 2022г. в объеме 3 260 млрд руб.