Спрос на "длинные" ОФЗ был очень слабым, но крайне "агрессивным"

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 9 февраля 2022г.

На аукционах 9 февраля инвесторам были предложены два выпуска: ОФЗ-ПД серии 26240 и ОФЗ-ИН серии 52004 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26240 является 30 июня 2021г., погашение запланировано на 30 июля 2036 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет порядка 301,4 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26240, который проводился 15 декабря 2021г., при спросе, составившем порядка 10,8 млрд руб. или 54% от объема предложения, Минфин разместил облигации в объеме порядка 9,6 млрд руб. при средневзвешенной доходности 8,60% годовых, которая предполагала "премию" порядка 4 б.п. к уровню вторичного рынка

Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 8 сентября 2021г., погашение запланировано на 17 марта 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 250 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет порядка 210,2 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 10 февраля) составляет 1 030,59 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004, который состоялся 12 января т.г. при спросе 26,3 млрд руб., который составил около 11,8%% от объема доступных остатков, было размещено облигаций на сумму около 12,04 млрд руб. по средневзвешенной цене 95,0824% от номинала, которая была на 0,453% ниже среднего уровня вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26240 спрос составил около 76,201 млрд руб., составив около 25,3% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 46 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 20 млрд 657,088 млн руб. (6,9% от объема доступных остатков и 27,1% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 82,700% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 82,7333%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 9,39% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 9,37% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 9,33% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 6 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004 спрос составил около 8,72 млрд руб. или 4,2% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 4 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 4 млрд 122,360 млн руб. (4 млн облигации), что составило 47,3% от объема спроса и 2,0% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 93,7000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,7875% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск не торговался накануне, а по итогам торгов в понедельник средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,807% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 1,107 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка.

В течение всей недели после предыдущего аукциона по ОФЗ на вторичном рынке гособлигаций наблюдалась незначительная и разнонаправленная динамика цен под влиянием как позитивных (успешный аукцион по ОФЗ, укрепление рубля на фоне снижения геополитических рисков) и негативных (дальнейшее повышение инфляции, которая по итогам 4 недель в январе превысила 8,8% в годовом выражении против 8,39% по итогам прошлого года, и ожидания повышения ключевой ставки Банком России на ближайшем заседании на 100 б.п. согласно консенсус – прогнозу экспертов) факторов. В целом за неделю доходность ОФЗ=ПД в среднем по рынку снизилась на 3 б.п., но изменение доходности отдельных выпусков составило в пределах от -21 б.п. на среднем конце "кривой" до +13 б.п. на коротком конце. По самым долгосрочным выпускам изменение доходности составило в пределах от -2 до +3 б.п. Ожидания повышения ключевой ставки на ближайшем заседании (согласно консенсус-прогнозу на 100 б.п., но мы не исключаем повышение на 125 б.п.) и высока неопределенность относительно ее дальнейшей динамики, а также долгосрочность размещаемых выпусков предопределили результаты сегодняшних аукционов.

На аукционе по размещению 14-и летнего выпуска ОФЗ спрос оказался на 26% ниже показателя недельной давности, но более "агрессивным", принимая во внимание, что почти 73% заявок инвесторов отсек эмитент, а "премия" по доходности к уровню вторичного рынка составила 6 б.п. В результате объем размещения составил около 20,7 млрд руб. или около 6,9% от объема доступных к размещению остатков. Спрос на аукционе по ОФЗИН 52004 составил 8,722 млрд руб., став минимальным с начала размещения данного выпуска, и был удовлетворен всего на 47.3%. При этом размещение прошло по цене на 1,107 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка, т.е. размер "премии" оказался в 2-3 раза выше обычного.

По итогам трех аукционных дней в январе и феврале т.г. Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 128,079 млрд руб., выполнив на 18,3% план привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2022г., который был установлен на уровне 700 млрд руб. В соответствии с графиком проведения аукционов в первом квартале т.г еженедельный объем привлечения ОФЗ составлял порядка 63,636 млрд руб., а с учетом прошедших аукционов необходимый объем еженедельных размещений увеличился на 50% до 95,3 млрд руб. Объем государственных внутренних заимствований в 2022 году запланирован на уровне 3,260 трлн руб., который на текущий момент выполнен на 3,93%.