Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ: –ынок рублевых облигаций: рост цен, наметившийс€ в начале марта, был остановлен новым резким падением цен UST


[09.03.2021]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

–ынок рублевых облигаций: рост цен, наметившийс€ в начале марта, был остановлен новым резким падением цен UST

»тоги недели: 1-5 марта 2021г.

¬ начале марта наметилс€ рост цен гособлигаций, поддерживаемый как общими тенденци€ми на мировых рынках капитала, так и ограниченным характером введенных новых антироссийских санкций, а также высокими ценами на нефть и попытками укреплени€ рубл€. ѕри этом относительно высокие ставки ќ‘« обусловили повышение интереса со стороны инвесторов, на первичных аукционах, где были зафиксированы очередные рекорды по спросу и объем размещению за последние три мес€ца. ѕродолжаютс€ сделки и на первичном рыке корпоративного долга. ќднако, очередной резкий рост ставок 10-и летних UST в четверг вызвал разворот на рынке ќ‘« в последний день недели.

÷ены на нефть марки Brent в течение всей прошедшей недели повышались в преддверие заседани€ ќѕ≈ +, которое прошло в среду-четверг, и после подведени€ его итогов, которые стали неожиданностью дл€ рынка. —траны ќѕ≈ + отказались от увеличени€ добычи нефти в апреле на 500 тыс. баррелей в сутки (б/с), а —аудовска€ јрави€ продлила добровольные ограничени€ добычи (в объеме 1 млн б/с) еще на мес€ц, с условием отказа от них в дальнейшем по собственному усмотрению. ѕри этом –осси€ и  азахстан вновь получили возможность нарастить добычу с апрел€ в св€зи с ростом внутреннего спроса. Ќа закрытие торгов в п€тницу цена нефти марки Brent составила $69,36 за баррель, повысившись на 5,9% за неделю, сохранив, таким образом, позитивную динамику в течение семи последних недель, и вернувшись на уровень 14-и мес€чной давности (в конец декабр€ 2019г.).

ѕо нашим оценкам, средн€€ цена на нефть марки Brent в €нваре – феврале 2021г. составила $58,79 за баррель, что на 1,1% ниже средней цены за аналогичный период 2020г. ($59,41 за баррель). ѕо итогам феврал€ т.г. средн€€ цена на нефть марки Brent составила $62,25 за баррель, что на 12,5% превысило среднюю цену за предыдущий мес€ц.

ѕо данным ћинфина –‘, средн€€ цена на нефть марки Urals в €нваре-феврале 2021 года сложилась в размере $57,6 за баррель, в €нваре-феврале 2020 года - $58,13 за баррель. —редн€€ цена на нефть марки Urals в феврале 2021 года сложилась в размере $60,78 за баррель, что в 1,1 раза выше, чем в феврале 2020 года ($54,24 за баррель).

ѕосле ослаблени€ в конце феврал€ курс рубл€ в середине прошедшей недели пыталс€ укрепитьс€ на фоне введени€ новых санкций, которые имели ограниченный характер и коснулись небольшого списка физических и юридических лиц. ќднако попытка не удалась вследствие очередного снижени€ аппетита к риску. ѕо итогам утренних торгов в п€тницу официальный курс доллара был установлен на уровне 74,4275 руб., что менее чем на 0,01 рубл€ ниже официального курса закрыти€ предыдущей недели. Ќа прошедшей неделе ћинфин –‘ продолжил покупку валюты в рамках бюджетного правила, объем которой с 5 феврал€ до 4 марта должен составить 45,6 млрд рублей, а ежедневный объем - эквивалент 2,4-2,5 млрд рублей. — 5 феврал€ по 3 марта было куплено валюты на 43,3 млрд руб., а начина€ с 15 €нвар€ было приобретено валюты на 150,0 млрд рублей. — 5 марта по 6 апрел€ ћинфин –‘ увеличит покупку валюты в рамках бюджетного правила до 148,1 млрд руб. или до 6,7 млрд руб., т.е. в 2,8 раза выше, чем в феврале и на 5,5% ниже €нварских покупок.

Ќа прошедшей неделе повышение цен гособлигаций, которое наметилось с середины торговой сессии в п€тницу на прошлой неделе, продолжилось, следу€ за мировым трендом на большинстве рынков капитала, где наблюдалась положительна€ коррекци€ цен.  роме того, поддержку рынку ќ‘« оказали: ограниченный характер новых антироссийских санкций, дорожающа€ нефть, цены на которую вернулись на до-пандемийный уровень, укрепление российской валюты, а также рекордные по объемам за последние 4 мес€ца результаты первичных аукционов. ¬ результате снижение доходности в среднем по рынку ќ‘« по итогам первых четырех торговых сессий прошедшей недели составило 18 б.п., а по средне- и долгосрочным выпускам со сроком обращени€ от 6 лет и более в пределах 23-31 б.п., отыграв назад около 1/3 мес€чного роста ставок. ќднако в четверг произошел очередной резкий разворот цен 10-и летних UST, в результате которого доходность выросла почти на 10 б.п. до 1,57% годовых, что соответствует уровн€ начала феврал€ 2020г. ¬ п€тницу цены госбумаг резко развернулись вниз доходность в среднем по рынку выросла на 11 б.п. (по отдельным среднесрочным (3-6 лет) выпускам в пределах 13-16 б.п.). ¬ результате по итогам недели доходность облигаций до 4-5 лет практически осталась на прежнем уровне, а снижение на долгосрочном конце сократилась до 11-18 б.п.

ѕо итогам феврал€ 2021г. рост доходности в среднем по рынку ќ‘« ускорилс€ до 50 б.п. против 27 б.п. в €нваре т.г., став максимальным показателем за последние 30 мес€цев. ѕредыдущий максимум был зафиксирован в августе 2018г., когда рост доходности в среднем по рынку составил 76 б.п. ћаксимальное повышение доходности по отдельным выпускам (с дюрацией от 3 до 6 лет) достигало 61-65 б.п. ѕо итогам €нвар€ - феврал€ 2021г. рост доходности в среднем по рынку ќ‘« составил 68 б.п., а максимальное повышение по отдельным выпускам достигало 80-90 б.п. (см. таблицу ниже).

ѕо итогам феврал€ 2021г. снижение цен в среднем по рынку ќ‘« ускорилось до 2,27% против 1,36% в €нваре т.г., став максимальным показателем за последние 30 мес€цев. ѕредыдущий максимум был зафиксирован в августе 2018г., когда снижение цен в среднем по рынку составил 3,45%. ћаксимальное снижение цен по отдельным выпускам (с дюрацией от 6 лет) достигало 3,08-4,30%. Ѕолее стабильными были цены ќ‘«-ѕ , которые снизились в среднем всего на 0,20%. ÷ены ќ‘«-»Ќ в среднем снизились на 1,23%.

Ќерезиденты на рынке ќ‘«. ѕо данным Ѕанка –оссии, дол€ нерезидентов на рынке ќ‘« по состо€нию на 1 феврал€ 2021 года составл€ла 23,4%, что на 0,1% выше показател€ предыдущего мес€ца. Ќоминальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, на 1 феврал€ составил 3,200 трлн. рублей при общем объеме рынка ќ‘« 13,703 трлн. рублей. “аким образом, в номинальном выражении рост вложений нерезидентов составил 9 млрд руб. (+0,3%), а рынок в целом вырос на 34 млрд руб. (0,2%), что и обусловило повышение доли нерезидентов.

Ќапомним, что по состо€нию на 1 €нвар€ 2021 года при общем объеме рынка в 13,669 трлн. руб. номинальный объем ќ‘«, принадлежащих нерезидентам, составл€л 3,191 трлн. руб. или 23,3%. — начала 2020 года вложени€ нерезидентов на рынке ќ‘« увеличились на 321 млрд. руб. (+11,2%), а дол€ снизилась на 8,9 п.п. ќбъем рынка ќ‘« увеличилс€ с начала 2020 года на 4,764 трлн руб. (+53,5%).

Ќа рынке субфедеральных и корпоративных облигаций динамика цен была разнонаправленной и менее выраженной. »ндекс средневзвешенной доходности субфедеральных облигаций ћосковской биржи вырос на 16 б.п. до уровн€ 6,41% годовых (при дюрации 2,67 года и спрэде к G-кривой ќ‘« на уровне 86 б.п., который сузилс€ на 5 б.п. за неделю). »ндекс средневзвешенной доходности корпоративных облигаций ћосковской биржи по итогам недели снизилс€ на 4 б.п. до уровн€ 6,38% годовых (при дюрации 2,58 года и спрэде к G-кривой ќ‘« на уровне 87 б.п., который расширилс€ на 14 б.п.).

Ќа прошедшей неделе суммарный объем сделок на ћосковской бирже с рублевыми облигаци€ми составил 159,375 млрд руб., что было на 49,1% выше показател€ предыдущей "короткой рабочей" недели. ѕри этом максимальное повышение активности было зафиксировано в секторе субфедеральных облигаций, объем сделок с которыми вырос на 314,5%, но составил всего около 2,87 млрд руб. ќбъемы сделок с федеральными и корпоративными облигаци€ми выросли на 39,7% и 105,5% до 110,2 и 46,3 млрд руб. соответственно.

Ќа аукционах 3 марта инвесторам были предложены два выпуска: ќ‘«-ѕƒ 26234 и ќ‘«-»Ќ 52003 в объеме остатков, доступных дл€ размещени€ в указанных выпусках. ќбъем удовлетворени€ за€вок на аукционах определ€лс€ ћинфином –‘, исход€ из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимс€ на рынке уровн€м доходности.

—охран€ющийс€ относительно высокий уровень ставок ќ‘« стал одним из основных факторов про€влени€ высокого интереса инвесторов второй аукционный день подр€д, особенно к среднесрочным выпускам, аукционы по которым проход€т с дисконтом к уровню доходности на вторичном рынке. —прос и объем размещени€ четырехлетнего выпуска ќ‘«-ѕƒ, составившие более 152 и почти 90 млрд руб. соответственно, были практически в 1,7-2,3 раза больше, чем на каждом из двух предыдущих аукционов, прошедших две недели назад. ѕри этом ћинфин –‘, отсека€ 41% рекордного спроса, разместил ќ‘« с доходностью 6,17% годовых, что на 5 б.п. ниже среднего уровн€ торгов на вторичном рынке накануне. ѕри этом, нельз€ не отметить, что уровень доходности на прошедшем аукционе оказалс€ на 48 б.п. выше уровн€ аукциона трехнедельной давности и на 92 б.п. выше уровн€ аукционов в начале декабр€ 2020г.

Ќесмотр€ на сохран€ющую четвертый мес€ц высокие темпы роста инфл€цию, котора€ по итогам первых трех недель феврал€ достигла пор€дка 5,6% год к году, цены ќ‘«-»Ќ продолжают снижение, которое с начала года составило пор€дка 2,35%, что св€зано с резким и существенным ростом доходности долгосрочных ќ‘«-ѕƒ за тот же период на фоне ожиданий более быстрого возврата ключевой ставки к нейтральному уровню (5-6%) при возвращению темпов инфл€ции к таргетируемому Ѕанком –оссии уровню 4% годовых. Ќизкие цены на ќ‘«-»Ќ обеспечили рост спроса почти в 2,8 раза по сравнению с предыдущим аукционом, который состо€лс€ 10 феврал€, до 40,7 млрд руб., который был удовлетворен на 35%. Ѕыло размещено облигаций на сумму более 14,25 млрд руб. (что в 3,3 раза выше объема на предыдущем аукционе) при снижении "премии" по средневзвешенной цене до 0,295 п.п. против "премии" в размере 0,428 б.п. мес€цем ранее.

—уммарные объемы спроса и размещени€ по итогам двух аукционов составили более 193,06 и 104,13 млрд руб., что на 22% и 28% соответственно выше предыдущего аукционного дн€, который был рекордным за последние почти четыре мес€ца. “ем не менее, этого €вно не достаточно дл€ выполнени€ плана по заимствованию на рынке ќ‘«, как квартального, так и годового. ѕо сообщению агентства Bloomberg, в правительстве –‘ обсуждаетс€ возможность снижени€ годового плана на 0,5-1,0 трлн руб. (т.е. до 2,65-3,15 трлн руб.).

ѕо итогам размещений шести аукционных дней в €нваре-феврале и одного дн€ в марте т.г. ћинфин –‘ разместил гособлигации на общую сумму пор€дка 315,957 млрд руб., выполнив на 31,60% план привлечени€ на рынке ќ‘« в I квартале 2021г., который был установлен на уровне 1 трлн руб. — учетом графика проведени€ аукционов еженедельно необходимо было размещать ќ‘« на сумму пор€дка 90,9 млрд руб., но с учетом результатов шести прошедших аукционных дней эта сумма выросла до 171 млрд руб.

‘евраль 2021г. на рынке публичного корпоративного долга стартовал размещением выпуска –∆ƒ номинальным объемом 20 млрд руб., которое стало самым крупным размещением мес€ца и 2021 года. ¬ целом за мес€ц состо€лось 37 размещений на 162,2 млрд руб., что в 2,4 раза превысило объем размещени€ в €нваре т.г. и на 20% уступило результату феврал€ годом ранее. Ќаиболее активными заемщиками стали эмитенты финансового сектора: банки (такие как јльфа-банк, ’ ‘ Ѕанк, Ѕанк ќткрытие, –енессанс  редит, ѕромсв€зьбанк) и лизинговые компании (—овкомбанк Ћизинг, ≈вроплан), на которые в общей сложности пришлось около 60% всех привлеченных с рынка средств. “ќ– 3 – Ѕанк ќткрытие и ѕромсв€зьбанк, каждый из которых разместил выпуск номинальным объемом по 15 млрд руб. и јльфа-банк с бондом на 12 млрд руб. ¬ феврале на рынке состо€лось два дебюта: Ѕоржоми ‘инанс (7 млрд руб., 5 лет с офертой через 3 года, доходность при размещении 7,74%) и —електел (3 млрд руб., 3 года, 8,68%).

¬ т.ч. в феврале было размещено 11 выпусков (5 выпусков —бербанка и 6 выпусков ¬“Ѕ) инвестиционных облигаций на общую сумму 5,224 млрд руб., из которых на долю —бербанка пришлось пор€дка 67%. “аким образом, объем размещени€ в феврале вырос на 130% по сравнению с предыдущим мес€цем, а средний объем размещенного выпуска —бербанка вырос по сравнению с €нварем более чем в 4,5 раз до 697,5 млрд руб., а ¬“Ѕ – в 1,9 раза до 289,5 млрд руб. ¬ феврале 2020г. объем размещени€ 14 выпусков инвестиционных облигаций составил 16,07 млрд руб., что в 3,1 раза больше, чем в феврале текущего года. ¬ феврале 2020г. были размещены 10 выпусков облигаций —бербанка со средним объемом 1,521 млрд руб., а также три выпуска ¬“Ѕ со средним объемом 268 млрд руб. —окращение объема предложени€ и размещени€ т.н. инвестиционных облигаций было обусловлено обеспокоенностью регул€тора активным предложением "сложных" инструментов широкому кругу инвесторов, включа€ физических лиц, и введением ограничений на их продажу неквалифицированным инвесторам в будущем.

  концу мес€ца из-за ухудшени€ рыночной ситуации наблюдалось снижение активности эмитентов. —осто€лись технические размещени€ выпусков ј‘  —истема, –осагролизинг, Ћ—–, јэрофьюэлз, bookbuilding которых состо€лс€ ранее в феврале, собирали книги за€вок инвесторов –итейл Ѕел ‘инанс (≈вроторг) и –усска€ аквакультура (дебютный выпуск).

 нига за€вок инвесторов на новый выпуск объемом 3,5 млрд руб. –итейл Ѕел ‘инанс (¬-/-/¬/-/byAјј/ -) была закрыта 4 марта по середине первоначального диапазона (10,258-10,45%), с купонной ставкой 10,35% годовых. ƒоходность к погашению составила 10,76% годовых (спрэд к госбумагам пор€дка 470б.п. при дюрации 3,97г.). ѕо выпуску предусмотрены колл-опцион через 4 года и 5 летний срок обращени€. “ехническое размещение на ћосковской бирже запланировано на 11 марта.

–усска€ аквакультура (-/-/-/¬¬¬+(RU)/-/-) 5 марта разместила выпуск дебютных облигаций номинальным объемом 3 млрд руб. с купонной ставкой на уровне 9,50% годовых (по верхней границе маркетируемого диапазона купона), что транслируетс€ в доходность к погашению через 3 года в размере 9,73% годовых и спрэд к G-кривой 415 б.п. при дюрации 2,69г. “ехническое размещение на ћосковской бирже запланировано на 10 марта.

¬ стадии премаркетинга сейчас наход€тс€ выпуски  ировского завода, ¬»— ‘инанс, Ќ  "ѕродовольственна€ контрактна€ корпораци€" ( азахстан) и √“Ћ  (подробнее о предсто€щих размещени€х в таблице ниже).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов