Рынок рублевых облигаций: демонстрирует рост доходности на фоне снижения ключевой ставки

На вторичном рынке ОФЗ наблюдался рост ставок на фоне невостребованных операций прямого РЕПО и слабых результатов последних аукционов. На рынке корпоративных облигаций сохраняется умеренная активность. Субъекты РФ выходят на рынок облигаций.

Цены на нефть марки Brent после локальных минимумов в среду на фоне роста запасов в США и продолжающегося распространения коронавируса в мире в четверг начали и в пятницу продолжили повышаться на фоне надежд на восстановление спроса. Однако по итогам недели нефтяные цены могут продемонстрировать снижение порядка 2%.

Несмотря на снижение ключевой ставки сразу на 100 б.п. - до 4,50%, российский рубль на МБ продолжил укрепляться, а курс доллара опускался даже ниже уровня 69 руб. за доллар. Однако уже в начале текущей недели наметилось ослабления рубля вслед за движением большинства валют на опасениях возобновления эпидемии коронавируса COVID-19. Официальный курс доллара вырос к концу недели до уровня 69,466 руб. за доллар, вернувшись на уровень недельной давности. Объем продаж валюты Банком России с конца прошлой недели снизился до 10,1 млрд руб. против 10,2-10,3 млрд руб. в течение предыдущих двух недель.

За неделю (с 18 по 24 июня т.г.) по нашим расчетам на основе данных НРД, объем вложений в ОФЗ инвесторов - нерезидентов вырос на 18,841 млрд руб., а неделей ранее был зафиксирован рост на 31,153 млрд руб. При этом с начала июня 2020г. вложения инвесторов – нерезидентов выросли на 31,134 млрд руб.

Рынок ОФЗ на текущей неделе дважды оказывался под давлением, первое из которых было связано с провалом операций прямого РЕПО, а второе - со слабыми результатами первичных размещений. В понедельник, 22 июня аукцион прямого РЕПО на срок 29 дней не состоялся в связи с отсутствием заявок. Банк России проводил аукцион месячного РЕПО второй раз, первый аукцион 25 мая также не состоялся по такой же причине. Максимальный объем предоставляемых денежных средств составлял 100 млрд руб., а минимальная ставка по аукционам РЕПО на один месяц установлена равной ключевой ставке ЦБ, действующей на момент заключения сделки, увеличенной на 0,1 п.п. (4,6%). В тот же день Банк России провел первый аукцион годового РЕПО, на котором банками были востребованы всего 5,1 млрд рублей из предложенных 400 млрд рублей, т.е. менее 1,28% от объема предложения. Минимальная ставка по аукционам РЕПО на один год установлена равной ключевой ставке ЦБ, действующей на момент заключения сделки, увеличенной на 0,25 п.п. (4,75%). При объявлении в мае о введении аукционов РЕПО на месяц и год Банк России пояснял, что эти операции направлены на уменьшение дисбалансов в срочности активов и пассивов кредитных организаций в условиях снижения структурного профицита ликвидности и сокращения срочности обязательств кредитных организаций. При этом возможность долгосрочного рефинансирования в Банке России должна была создать для банков дополнительные стимулы к реструктуризации текущих ссуд и выдаче новых долгосрочных кредитов, отмечал регулятор. Однако в условиях роста структурного профицита ликвидности по оценке Банка России с 1,5 трлн руб. в мае до 2,1 трлн руб. в июне операции РЕПО оказались невостребованными кредитными организациями, которые в качестве причин отсутствия интереса называли высокие ставки. Слабый интерес к операциям РЕПО фактически означает возможное снижение спроса на ОФЗ со стороны банков, что отчасти подтвердили и прошедшие на текущей неделе.

В результате именно в понедельник и в четверг наблюдалось ускорение снижения цен. По итогам недели повышение доходности составило в среднем по рынку на 15 б.п. (в пределах 19 -25 б.п. по средне- и долгосрочным выпускам). При этом доходность самого долгосрочного выпуска вновь превысила уровень в 6% годовых).

Главным событием недели, безусловно, стали аукционы по размещению ОФЗ. На аукционах 23 июня инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: семилетней серии 26232 и пятнадцатилетней серии 26233 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Рост доходности ОФЗ на вторичном рынке, который начался во второй половине пятницы после ожидаемого решения Банка Росси и о снижении ключевой ставки на 100 б.п. (до минимального за всю историю уровня 4,5%) и ускорился накануне, правда, при минимальных объемах биржевых торгов, очевидно предопределил слабые результаты сегодняшних аукционов. При объеме общих доступных остатков порядка 519 млрд руб. суммарный спрос составил всего около 55,864 млрд руб. (10,8% от остатков). Минфин РФ удовлетворил около 69,1% от общего спроса и разместил облигаций на общую сумму около 38,59 млрд руб. Столь низкие объемы размещения наблюдались в конце февраля и начале апреля т.г. При этом эмитент предоставил инвесторам "премию" порядка 3 и 8 б.п. по среднесрочному и долгосрочному выпускам соответственно.

По итогам аукционов в апреле-мае и четырех аукционных дней в июне Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 1 077,032 млрд руб., выполнив на 179,51% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 1 558,333 млрд руб., что составляет 129,86% от плана двух кварталов.

Первичный рынок долга по-прежнему достаточно активен: проходят размещения облигационных займов и корпоративных заемщиков, и субфедеральных. Активизировались эмитенты третьего эшелона.

На текущей неделе в понедельник завершился сбор заявок инвесторов на бессрочные облигации РЖД, во вторник провели book-building выпусков Башкирская содовая компания и Ульяновская область, вчера Свердловская область и ДОМ.РФ Ипотечный агент, сегодня книгу инвесторов собирала ИКС5, а также начался прием заявок (продлится до 30.06.2020г.) на субординированный выпуск валютных облигаций ГПБ.

ИКС5 сегодня закрыла книгу инвесторов на 15-летний выпуск номинальным объемом 10 млрд руб. со ставкой купона 5,65% при первоначально озвученном диапазоне купона 5,70-5,85%, что соответствует доходности к оферте через 3 года 5,73% годовых и спрэду к доходности госбумаг 108 б.п. на дюрации 2,79г.

Свердловская область вчера установила ставку 1 купона на уровне 5,80%, что соответствует доходности к погашению 5,93% годовых (спрэд к G-кривой 103 б.п при дюрации 3,77г.) В ходе сбора книги заявок на фоне высокого спроса со стороны инвесторов, который в два раза превысил объем размещения, эмитент дважды снижал диапазон первоначальной ставки купона. Первоначально индикативный диапазон купонной ставки был установлен 5,95 – 6,10% годовых.

Сегодня состоялось размещение нового выпуска Ульяновской области, book-building которого состоялся во вторник. Эмитент разместил облигации на 40 б.п. ниже нижней границы маркетируемого диапазона купона. Ставка 1 купона по 7-летнему выпуску области номинальным объемом 7 млрд руб. была установлена на уровне 6,6% годовых против озвученного в ходе премаркетинга ориентира 7,00-7,30%, что транслируется в доходность к погашению на уровне 6,71% годовых, спрэд к G-кривой 173б.п. при дюрации 4,6г.

Также о выходе на публичный рынок долга в ближайшее время сообщили Гидромашсервис, ВБРР, ФПК Гарант-Инвест, Максима Телеком.