Результаты аукционов ОФЗ свидетельствуют об отсутствии спроса крупных инвесторов

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 31 октября 2018г.

После предыдущих аукционов, результаты которых были неоднозначными, Минфин РФ сохранил общий объем и количество выпусков ОФЗ, увеличив при этом объем предложения краткосрочного выпуска. К размещению на аукционах 31 октября были предложены: краткосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 25083 и долгосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26224 в объеме 15 и 5 млрд руб. по номинальной стоимости соответственно. Дата погашения ОФЗ-ПД 25083 – 15 декабря 2021 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Дата погашения ОФЗ-ПД 26224 – 23 мая 2029 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа установлена в размере 6,90% годовых.

Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ-ПД 25083 состоялся 10 октября т.г. При высоком спросе, который превысил объем предложения в 4,3 раза, весь предложенный объем в размере 5 млрд руб. был реализован в полном объеме при средневзвешенной доходности 8,28% годовых с минимальной (порядка 1-2 б.п.) премией к вторичному рынку. На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224, который состоялся 18 июля т.г., спрос всего в 1,87 раза превысил объем предложения. Весь выпуск объемом 20 млрд руб. был размещен практически в полном объеме при средневзвешенной доходности 7,81% годовых, что предполагало премию по доходности к вторичному рынку в размере 8-9 б.п.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083 спрос составил около 22,512 млрд руб., превысив на 50% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 85 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму около 12,161 млрд руб. (около 81% от объема предложения), предоставив при этом инвесторам дисконт по цене в размере порядка 0,12-0,15 п.п. относительно цен вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 96,900%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,9319% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,30% и 8,29% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,048% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,047% от номинала, что соответствовало доходности – 8,25% годовых. Таким образом, аукционная премия по доходности составила порядка 4-5 б.п.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 составил около 14,761 млрд руб., превысив почти в 3 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 17 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без 1 облигации) с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,10-0,14 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 88,860%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 88,8998% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,70% и 8,69% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 88,882% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 89,000% от номинала, что соответствовало доходности – 8,70% и 8,68% годовых соответственно. Таким образом, премия по доходности к вторичному рынку составила порядка  1-2 б.п.

Результаты аукционов свидетельствуют об относительно слабом и агрессивном спросе на ОФЗ и, судя по удовлетворенным заявкам, об отсутствии крупных инвесторов. На первом аукционе по размещению краткосрочного выпуска эмитент отсек около половины поданных заявок, объем которых всего на 50% превысил объем предложения, которое было реализовано на 81%. При этом премия по доходности к вторичному рынку составила 4 б.п. На втором аукционе по более долгосрочному выпуску весьма скромный объем предложения (5 млрд руб.) определил более успешные результаты: реализацию предложения в полном объеме при почти трехкратном превышении спроса и с минимальной премией по доходности на уровне 1-2 б.п.

Прошедшие сегодня аукционы вряд ли смогут оказать какое-либо влияние на вторичный рынок гособлигаций. Вторую неделю рынок ОФЗ движется в боковом тренде с волатильностью ставок в пределах 10 б.п. в течение каждой торговой сессии. Нейтральным для долгового рублевого рынка стало ожидаемое решение Банка России  по сохранению ключевой ставки на прежнем уровне, а жесткая риторика заявления регулятора продлевает период неопределенности по вопросу дальнейшего направления движения ставок на рынке. При этом большая часть ожидаемых в ближайшие месяцы событий может оказать негативное давление, что уже отчасти определяет настроения инвесторов рынка облигаций в настоящее время.