"Премия" по 15-ти летнему выпуску составила 29 б.п. – самый "щедрый" аукцион в этом году

Комментарий к аукционам, прошедшим 25 декабря 2024г.

На аукционах 25 декабря инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД серии 26247 и серии 26242 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26247 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 11 мая 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 640,211 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 20 ноября 2024г., при спросе 50,2 млрд руб. было размещено облигаций на 26,025 млрд руб. (52% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 17,31% годовых, которая предполагала "дисконт" в размере 3 б.п. к среднему уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26242 является 25 января 2023г., погашение запланировано на 29 августа 2029 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 71,29 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242, который проводился 16 октября 2024г., при спросе, составившем порядка 34,7 млрд руб., Минфин разместил облигации в объеме порядка 58,99 млрд руб. (69% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 18,42% годовых, которая предполагала премию на уровне 9 б.п.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26247 спрос составил около 50,315 млрд руб. или 7,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 123 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 16 млрд 399,908 млн руб. (2,3% от доступных остатков и 33,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 79,9000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 79,9773%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 16,45% и 16,44% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 16,29% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,15% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" 29 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка (15 б.п. к закрытию рынка). 

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242 спрос составил порядка 64,959 млрд руб. или около 91,1% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 170 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на сумму 50 млрд 646,675 млн руб. (71,0% от доступных остатков и 78,0% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 78,2515% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 78,2520% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 16,35% и 16,35% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 16,52% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,40% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по средневзвешенной доходности в размере 5.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне.

На вторичном рынке цены ОФЗ на прошлой неделе продемонстрировали существенный рост, который плавно начался в прошлую среду после отмены двух аукционов по ОФЗ и резко ускорился после решения Банка России сохранить ключевую ставку на прежнем уровне и смягчения риторики заявления регулятора. Накануне сегодняшних аукционов цены облигаций на средне- и долгосрочном участке немного скорректировались вниз. В результате по итогам недели (18 - 24 декабря) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 28 б.п. (против повышения на 28 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность краткосрочных выпусков (со сроком обращения до 3,4 года) снизилась в пределах 303-446 б.п. (в среднем -362 б.п.), а доходность среднесрочных выпусков снизилась в пределах 185-258 б.п. (в среднем -223 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков снизилась в пределах 123-187 б.п. (в среднем -165 б.п.). Цены ОФЗ-ПК выросли за неделю в среднем на 0,19%, а цены ОФЗ-ИН выросли в среднем на 4,70%. Вторичные торги проходили на фоне повышения на 24% торговой активности: объем сделок составил 100,159 млрд руб. (против 80,553 млрд руб. на предыдущей неделе), при этом около 5,1% от общего объема составили сделки в РПС. Наиболее активно торговались выпуски ОФЗ-ПД серий: 26248 (20,1% от общего объема), 26247 (10,0%) и 26246 (9,1%), а также выпуск ОФЗ-ПК 29014 (с погашением в марте 2026г. и с долей 8,8%). 

Спрос на аукционе по размещению пятнадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26247 был всего на 0,2% выше уровня предыдущего состоявшегося аукциона шестинедельной давности. Минфин отсек около более 2/3 заявок (против отсечения 1/4 заявок на предыдущем аукционе), а размещенный объем был на 55% ниже результата предыдущего аукциона. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 16,44% годовых (на 87 б.п. ниже уровня предыдущего аукциона), предполагала "премию" по средневзвешенной доходности в размере 29 б.п. к средневзвешенной доходности на вторичном рынке (против "премии" в 3 б.п. на аукционе шестинедельной давности). Из 123 удовлетворенных на МБ заявок на долю 4 крупных с объемом 2,0 – 3,335 млрд руб. пришлось около 65,3% от объема размещения. На долю трех сделок по цене отсечения (объемом 1, 5 тыс. и 500 млн руб.) пришлось около 0,3% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 12 сделок объемом в пределах от 1 тыс. до 3,335 млрд руб. с долей 50,6% (!) от общего объема размещения.

По итогам тринадцати прошедших в октябре - декабре т.г. аукционных дней и двух дополнительных размещений после аукциона объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 2 360,962 млрд руб., обеспечив на 98,4% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2024г., который был установлен на уровне 2 400 млрд руб. Также можно отметить, что план заимствований на рынке ОФЗ, установленный на 2024 год в размере 4 080 млрд руб., был выполнен на 107,1% при суммарном объеме размещений с начала года 4 370,374 млрд руб., что превысило на 54,0% и 33,0% объемы размещения в 2023г. и 2022г. соответственно, но оказался на 17,0% ниже рекордного за всю историю результата 2020г.