Обновлен максимум аукционной доходности ОФЗ-ПД, достигший 16,16% годовых

Комментарий к аукционам, прошедшим 28 августа 2024г.

На аукционах 28 августа инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 и выпуск ОФЗ-ПД серии 26247 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 432,62 млрд руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025, который состоялся 21 августа 2024г., при спросе, который составил около 227 млрд руб. или 59% от доступных к размещению остатков, было размещено облигаций на сумму прядка 34 млрд руб. (15% от объема спроса) при средневзвешенной цене 95,5810% от номинала, которая предполагала дисконт 0,173 п.п. к уровню средневзвешенной цене вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26247 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 11 мая 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 735,387 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 7 августа 2024г., при спросе 86,5 млрд руб. было размещено облигаций на 16,8 млрд руб. (19,4% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 15,80% годовых, которая предполагала "премию" в размере 9 б.п. к среднему уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025 спрос составил около 242,404 млрд руб. или 68,8% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 69 заявок на МБ, на которой было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в общем объеме 36 млрд 394,424млн руб. (10,3% от доступных остатков и 15,0% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,3500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,3630% от номинала. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись на уровне 95,729% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,511% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по цене на 0,148 п.п. ниже, чем средний уровень вторичного рынка.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26247 спрос составил около 56,560 млрд руб. или 7,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 157 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 23 млрд 757,934 млн руб. (3,3% от доступных остатков и 42,0% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 81,0120% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 81,0169%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 16,16% и 16,16% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 16,12% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,09% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" 7 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

На вторичном рынке на прошлой неделе цены ОФЗ вновь показали негативную динамику в целом за анализируемый период при разнонаправленном движении в отдельные дни. При этом по итогам двух последних недель было отыграно около ¾ от предыдущего роста с локальных минимумов по ценам. В результате по итогам недели (21 – 27 августа) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 33 б.п. (против снижения на 52 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность кратко- и среднесрочных выпусков выросла в пределах 15-99 б.п. (в среднем +42 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков выросла в пределах 12-30 б.п. (в среднем +22 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне повышения торговой активности: объем сделок составил 49,74 млрд руб. (против 40,71 млрд руб. на предыдущей неделе), при этом около 28,9% от общего объема составили сделки в РПС. Из общего объема сделок порядка 30,6% пришлось на три долгосрочных (со сроком обращения 9,6-16,8 года) выпуска ОФЗ-ПД: 26243 (13,3%), 26244 (10,2%) и 26238 (7,1%). Однако, абсолютным лидером стал выпуск ОФЗ-ПД 26234 с погашением в июле 2025г., доля которого в общем объеме составила 30,6%. Кроме того, 7,3% пришлись на выпуск 26229 с погашением в ноябре 2025г.

Спрос инвесторов на выпуск ОФЗ-ПК 29025 был на 6,7% выше уровня предыдущего аукциона недельной давности, и Минфин отсек около 85,0% заявок (при отсечении тех же 85,0% заявок на предыдущем аукционе). При этом размещенный объем был на 6,9% выше результата недельной давности. Средневзвешенная цена, сложившаяся на уровне 95,3630% от номинала (на 0,2180 п.п. ниже уровня аукциона недельной давности), предполагала "дисконт" к вторичному рынку в размере 0,148 п.п., что было на 0,025 п.п. ниже "дисконта" на предыдущем аукционе недельной давности. Из 69 удовлетворенных на МБ заявок на долю 7 крупнейших с объемом 1,0 - 20,0 млрд руб. пришлось около 91,3% от объема размещения. При этом на долю 3 сделок по цене отсечения (объемом 1 и 20 тыс. и 20,0 млрд руб.) пришлось около 55,5% от объема размещения. При этом по средневзвешенной цене прошла 1 сделка объемом 93 тыс. руб. с долей 0,0003% от общего объема размещения.

Спрос на аукционе по размещению четырнадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26247 был на 34,6% ниже уровня предыдущего аукциона трехнедельной давности, но Минфин отсек около 58,0% заявок (против отсечения 80,6% заявок на предыдущем аукционе). При этом размещенный объем был на 41,6% выше результата трехнедельной давности. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 16,16% годовых (на 36 б.п. выше уровня аукциона трехнедельной давности), предполагала "премию" к вторичному рынку в размере 7 б.п., что было на 2 б.п. ниже "премии" на предыдущем аукционе трехнедельной давности. Из 157 удовлетворенных на МБ заявок на долю 2 крупнейших с объемом 1,03 – 11,82 млрд руб. пришлось около 54,1% от объема размещения. При этом на долю 5 сделок по цене отсечения (объемом 35 тыс. – 11,82 млрд руб.) пришлось около 53,8% от объема размещения. При этом по средневзвешенной цене прошло 4 сделки объемом 354 тыс. – 1,03 млрд руб. с долей 4,3% от общего объема размещения. Порядка 43,0% пришлось на 24 сделки объемом 172,5-640,5 млн руб., а на 92 сделки (порядка 58,6% от общего количества) объемом 1-100 тыс. руб. пришлось 0,004% от общего объема размещения.

Рост количества сделок произошел с начала июля 2024г. при "размещении" новых долгосрочных выпусков ОФХЗПД. Так, например, на аукционе 3 июля при размещении выпуска 26248 было заключено 179 сделок, а 10 июля при размещении выпуска 26247 количество сделок выросло до 211. В то время, как с начала года при размещении долгосрочных гособлигаций максимальное количество сделок составляло порядка 140-160. Максимальное количество сделок было зафиксировано на уровне 247 и 266 при размещении выпусков ОФЗ-ПД 26246 и 26248 соответственно. При этом при размещении выпуска 26246 из 247 сделок на долю 200 сделок (81% от общего количества сделок) с объемом 1-100 тыс. руб. пришлось 0,013% от общего объема размещения, а по выпуску 26248 из 266 сделок на долю 186 сделок (76% от общего количества сделок) с объемом 1-100 тыс. руб. пришлось 0,006% от общего объема размещения. Взрывной рост мелких сделок можно объяснить ростом интереса к долгосрочным ОФЗ со стороны физических лиц, которые пытаются зафиксировать на долгий срок (который в несколько раз превышает максимальный срок банковского депозита) относительно высокую доходность.

По итогам прошедших в июле - августе т.г. девяти аукционных дней и одного дополнительного размещения после аукциона (которое не состоялось) объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 433,034 млрд руб., обеспечив на 28,9% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2024г., который был установлен на уровне 1 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2024г., составлял порядка 115,385 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем еженедельного размещения увеличился на 131,2% до 266,7 млрд руб.