Вчера Минфин провел аукционы по размещению выпусков ОФЗ-ПК 29025 (погашение - 12.08.2037г.) и ОФЗ-ПД 26247 (погашение 11.05.2039г.). ОФЗ-ПК 29025 был размещен на 36,4 млрд руб. при спросе в 242,4 млрд руб., с ценой отсечения 95,35% и средневзвешенной – 95,363%, т.о. аукцион прошел с дисконтом по цене 0,148 п.п. к средней на вторичном рынке накануне. Выпуск ОФЗ-ПД 26247 был размещен на 23,758 млрд руб. при спросе в 56,56 млрд руб. по средневзвешенной цене – 81,0169% от номинала (YTM – 16,16% годовых). Аукцион прошел с премией по доходности 7 б.п. к среднему уровню вторичного рынка. На корпоративном долговом рынке из последних прошли сборы заявок на выпуски: Росагролизинг (КС+170 б.п., ориентир + 190 б.п.), ПАО "Газпром нефть" (КС +130 б.п., ориентир 140 б.п.), Совкомбанк Лизинг (КС+200 б.п., ориентир 250 б.п.), МОСОБЛЭНЕРГО и Новабев Групп (КС +140 б.п. по обоим выпускам, при ориентирах 175 и 165 б.п., соответственно), МВ Финанс (купон КС+425 б.п., ориентир +425 б.п.), АО ДОМ.РФ (купон 18,5% на уровне ориентира). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски: ФОСАГРО (в юанях), Балтийский Лизинг, АК АЛРОСА. Сегодня пройдет сбор книг заявок по выпускам облигаций Интерлизинг и ТрансКонтейнер (см. ниже).

ООО "Интерлизинг" присутствует на долговом рынке с 2020г., когда был размещенный дебютный заем на 1 млрд руб., погашенный в 2023 г. Всего было размещено 8 облигационных выпусков. В настоящий момент на рынке торгуются 6 выпусков в объеме 18,185 млрд руб.

В 2023 г. Компания выходила на рынок три раза - в марте, августе и ноябре 2023 г. с трехлетними выпусками с совокупным объемом 12 млрд руб. В 2024 г. был размещен один выпуск в апреле в объеме 3 млрд руб. с погашением в 2027 г. Все выпуски были размещены с фиксированным купоном. При размещении указанных выпусков средний спред к бескупонной кривой ОФЗ составил 405 б.п. по дюрации.

По предлагаемому к размещению выпуску предусмотрена поэтапная амортизация в даты окончания 12-36 купонов - по 4% от номинальной стоимости.

Предлагаемый к размещению выпуск является первым для Эмитента, который размещается с плавающим купоном. Первоначально предлагаемый к размещению выпуск маркетировался с купоном КС ЦБ РФ + 285 б.п. Учитывая размещение аналогов в секторе (но с более высокими рейтингами) - Балтийский Лизинг (A+(RU)/ruAA-) (КС +230 б.п.), ЛК Европлан (-/ruAA) (КС +190 б.п.), Росагролизинг (AA-(RU)/ruAA-/- /AA|ru|) (КС + 170 б.п.) - мы оцениваем справедливый спред по купону к КС ЦБ РФ в диапазоне 260-270 б.п.

ПАО "ТрансКонтейнер" присутствует на долговом рынке с 2008 г., когда был размещен дебютный пятилетний заем на 3 млрд руб. Всего на рынке было размещено шесть выпусков, из которых пять на 22 млрд руб. погашено. В настоящее время обращаются один заем с объемом первичного размещения 10 млрд руб. и номинальным объемом обращения 2,5 млрд руб. с погашением оставшегося объема в октябре 2024 г.

Последний раз Эмитент выходил на рынок в октябре 2019 г. Единственный выпуск торгуется со средним спредом по доходности к ОФЗ на уровне 183 б.п. с начала текущего года, при этом текущий спред составляет 231 б.п.

Эмитенты с наивысшим рейтингом размещались в последнее время со спредами к КС ЦБР в диапазоне от 100 до 130 б.п. (Магнит +100 б.п.; ИКС5 +110 б.п.; Мегафон +110 б.п.; Россети +115 б.п.; Ростелеком +115 б.п.; МТС+130 б.п., Газпром нефть +130 б.п.). Средняя премия к КС ЦБ РФ по выпускам с рейтингом /ААА/, размещенным в летние месяцы, составила +110 б.п.

Из эмитентов с близким или аналогичным рейтингом /АА/АА-/ в последнее время разместился Балтийский Лизинг (КС +230 б.п.), ЛК Европлан (КС +190 б.п.), Группа Позитив (КС+170 б.п.), Альфа Банк (КС+220 б.п.), Росагролизинг (КС +170 б.п.).

Таким образом, мы оцениваем справедливый спред по купону к КС ЦБР не менее 180 б.п.