Мониторинг региональных бюджетов за IV кв. 2015 г.

ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ:

- Регионам удалось сдержать рост расходов, но государственный долг вырос на величину, превышающую дефицит бюджета;

- Кредитные рейтинги субъектов федерации остаются без изменений;

- Стимулы для активного выхода на публичный рынок заимствований по-прежнему отсутствуют.

Росстат оценил спад ВВП по итогам 2015 года в 3,7%. C учетом сезонного и календарного факторов в октябре-декабре экономика выросла на 0,2% по отношению к III кварталу.

В сельском хозяйстве, добыче полезных ископаемых и деятельности домашних хозяйств зафиксирован отличный от статистической погрешности рост. Наибольший спад отмечен в оптовой и розничной торговле (-11,1%), строительстве (-7,5%), обработке (-5,5%).

В целом экономические итоги 2015 года выглядят не столь плачевно, если принять во внимание новый резкий спад цен на нефть и девальвацию рубля в декабре.

На фоне очередного ухудшения внешней конъюнктуры инфляция продолжила замедляться, платежный баланс оставался положительным, отток капитала – низким.

В то же время возросшие внешние риски заставили ЦБ РФ воздержаться от дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

ИСПОЛНЕНИЕ БЮДЖЕТОВ

По итогам 2015 года совокупные собственные доходы субъектов федерации (здесь и далее без учета Крымского федерального округа) выросли на 7,5%. Безвозмездные поступления остались на уровне 2014 года, а расходы увеличились всего на 1,7%. Благодаря этому дефицит сократился примерно вчетверо.

Квартальная динамика показателей была негативной: собственные доходы в IV квартале сократились на 0,1% год к году, безвозмездные поступления – на 8,7%, расходы – на 4,1%. В итоге отрицательное сальдо бюджета в расчете в октябре-декабре 2015 года сократилось в годовом исчислении всего на 12,2%.

ДОХОДЫ

Единственными драйверами доходной части бюджетов субъектов федерации в IV квартале 2015 года стали налог на имущество (+6,5% год к году) и налог на доходы физических лиц (+3,2%), в то время как по итогам 9 месяцев был зафиксирован рост поступлений по всем основным статьям.

Сборы налога на прибыль в октябре-декабре сократились до 411,8 млрд рублей (-13,6% год к году). При этом финансовый результат прибыльных организаций в сентябре-ноябре (более поздняя статистика на момент публикации данного обзора не доступна) вырос на 4,9%. Наилучшую динамику показали торговля (за счет инфляции), металлургия (за счет девальвации) и химическое производство (эффект импортозамещения). Финансовый результат прибыльных организаций, занятых в добыче топливно-энергетических полезных ископаемых, сократился в сентябре-ноябре 2015 года на 338,8 млрд рублей в годовом сопоставлении.

Среднемесячная номинальная начисленная заработная в IV квартале выросла всего на 2,8% в годовом выражении, численность занятых в экономике – на 0,8%. Денежные доходы населения увеличились заметнее – на 8,2%.

Объем рынка подакцизных товаров продолжил сокращаться. Продажи пива в октябре-декабре 2015 года упали на 5,5%, водки – на 9,7%, вина – на 10,0%. Реализация бензина на внутреннем рынке снизилась на 0,1%, дизельного топлива – увеличилась на 0,9%.

РАСХОДЫ

В составе расходов в 2015 году сильнее всего сократились ассигнования по статьям «Образование» (-0,7%) и «Жилищно-коммунальное хозяйство» (-7,7%). В IV квартале снижение оказалось еще более значительным – на 13,6% и 9,5% соответственно. Преимущественно это связано с более равномерным распределением расходов по кварталам: по всем статьям отношение ассигнований IV квартала к итоговым показателям в 2015 году снизилось.

Наибольший рост собственных доходов в минувшем году показали Москва (за счет налога на прибыль, НДПИ, доходов от государственной собственности, налогов с малого бизнеса и имущественных налогов), Сахалинская область (налог на прибыль) и Московская область (доходы от государственной собственности, налог на прибыль, НДФЛ и налог на имущество). Заметно сократили собственные доходы Тюменская область, Омская область и республика Мордовия, пострадавшие от сокращения поступлений налога на прибыль.

Сильнее всех сократили расходы Москва (уменьшены ассигнования на ЖКХ, национальную экономику, здравоохранение и образование), Ямало-Ненецкий автономный округ (ЖКХ и национальная экономика) и Тюменская область (межбюджетные трансферты и образование). Значительное увеличение расходов отмечено в Сахалинской области (национальная экономика), Ханты-Мансийском автономном округе (национальная экономика и ЖКХ) и Московской области (образование и национальная экономика).

СТРУКТУРНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ

В IV квартале произошло лишь одно рейтинговое действие. Fitch вновь присвоил рейтинг Краснодарскому краю, менее полугода спустя после его отзыва по инициативе региона. Оценка кредитоспособности не изменилась («BB»).

В целом по всем рейтинговым группам по итогам 2015 года было зафиксировано сокращение дефицита бюджета. Тем не менее, подавляющее большинство регионов зафиксировало рост долга и расходов на его обслуживание. В результате отношение обязательств к собственным доходам субъектов федерации выросло во всех рейтинговых группах кроме «BBB-».

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ

Совокупный объем государственного долга к концу 2015 года вырос на 9,5% в годовом сопоставлении и на 6,7% относительно сентября, достигнув величины 2,3 трлн рублей. В годовом сопоставлении доля банковских займов сократилась на 1,6 процентных пунктов до 41,6%, бюджетных кредитов выросла на 4,3 процентных пункта до 34,9%. Долг, выраженный в ценных бумагах, составил 432,8 млрд руб., сократившись на 9,3%.

В целом по всем субъектам федерации чистое привлечение кредитов коммерческих банков в 2016 году запланировано в размере 121,5 млрд руб., заимствования в ценных бумагах – 151,1 млрд руб., чистое погашение бюджетных кредитов на 29,7 млрд руб.

В абсолютном выражении по состоянию на 1 января 2016 года сильнее всех нарастили государственный долг в годовом сопоставлении Свердловская область, Красноярский край и Ростовская область. Значительно сократили объем государственных обязательств Москва, Московская область и Татарстан.

РЫНОК СУБФЕДЕРАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

На начало 2016 года объем субфедеральных облигаций вырос всего на 3,1% и составил около 465 млрд руб., что стало результатом «слабого» первичного рынка и больших объемов погашений. Многие регионы предпочли взять «дешевые» бюджетные кредиты вместо относительно дорогого заимствования на публичном рынке.

По итогам 2015 года инвестиции в облигации и акции показали положительный результат, превысивший рост потребительских цен. Возврат на инвестиции в ОФЗ составил более 29%, в корпоративные и субфедеральные облигации – более 16% и 18% соответственно. Это лучшие показатели за последние пять лет, но несколько хуже роста в 2009 году. При этом государственные облигации стали наиболее привлекательным инвестиционным инструментом, превысив доход от вложений в акции, в доллар США и евро.

Решение сохранить ключевую ставку на уровне 11%, которое было принято ЦБ РФ на декабрьском заседании, не оказало негативного влияния на конъюнктуру рублевого облигационного рынка. В течение 2015 году доходность ОФЗ снизилась с 16-17% годовых в январе до 9,5-10,0% годовых в конце декабря (при минимальных значениях, зафиксированных осенью на уровне 9,3-9,9% годовых). Опережающий рост цен ОФЗ стал результатом проявленного интереса не только российских инвесторов, но и нерезидентов. При этом практически в течение всего прошлого года «кривая» доходности государственных облигаций имела инверсный характер.

С небольшим отставанием по времени и по темпам наблюдалось снижение доходности корпоративных и субфедеральных облигаций, которое в среднем по сегментам рынка, согласно индексам агентства Cbonds.ru, составило по итогам 12 месяцев 2015 г. порядка 470-500 б.п. При этом спрэд между средней доходности ОФЗ и корпоративных и субфедеральных облигаций к концу года снизился до уровня порядка 160-170 б.п. с 200-230 б.п. в начале года.

По итогам 2015 года общий объем сделок с государственными, субфедеральными и корпоративными облигациями на Московской Бирже составил более 9 118,4 млрд руб., что на 4,6% выше показателя за предыдущий год. Объем сделок с субфедеральными облигациями составил около 394 млрд рублей, увеличившись на 4,1%. В 2014 году снижение объемов сделок по и субфедеральным облигациям относительно 2013 года составляло 15%.

Объем первичного размещения субфедеральных облигаций снизился на 14,1% к 2014 г. и составил около 98,06 млрд руб. Главными причинами слабого интереса региональных эмитентов к рынку публичных заимствований были относительно высокий уровень процентных ставок при достаточно длинных сроках заимствования, а также возможность получения «дешевых» кредитов от федерального правительства.

Всего в 2015 году состоялось размещение 18 новых выпусков региональных облигаций на общую сумму 83,8 млрд руб., а также доразмещение 8 выпусков, частично находящихся в обращении, на общую сумму 14,3 млрд руб.

По нашим оценкам, к концу 2016 года доходность ОФЗ может снизиться до уровня порядка 8,5-9,0% годовых, субфедеральных облигаций – до уровня 9,5-10,5% годовых (в зависимости от кредитного качества эмитентов).

ПОЛИТИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ

По итогам 2015 года в десятку лидеров Рейтинга эффективности губернаторов, составляемого Фондом развития гражданского общества, вошли Кобылкин Д.Н. (Ямало-Ненецкий автономный округ), Артамонов А.Д. (Калужская область), Савченко Е.С. (Белгородская область), Минниханов Р.Н. (Республика Татарстан), Якушев В.В. (Тюменская область), Тулеев А.Г. (Кемеровская область), Кадыров Р.А. (Чеченская Республика), Собянин С.С. (Город Москва), Орлова С.Ю. (Владимирская область) и Копин Р.В. (Чукотский автономный округ). Все перечисленные главы субъектов федерации, за исключением Орловой С.Ю., находились в группе лидеров и по итогам 2014 года.

Лидерами роста рейтинга в 2015 году стали Голубев В.Ю. (Ростовская область, +18 пунктов), Дрозденко А.Ю. (Ленинградская область, +16 пунктов), Орлов А.М. (Республика Калмыкия, +15 пунктов) и Владимиров В.В. (Ставропольский край, +15 пунктов). Заметно ухудшили свои позиции Шанцев В.П. (Нижегородская область, -21 пункт), Морозов С.И. (Ульяновская область, -16 позиций), Ковалев О.И. (Рязанская область, -15 пунктов).

Эксперты Фонда развития гражданского общества прогнозируют, что в 2016 году существенное влияние на состояние российских регионов будет оказывать ситуация в экономике. Это станет главным вызовом для высших должностных лиц субъектов федерации. Позиции высших должностных лиц в рейтинге будут определяться их антикризисной эффективностью.