МКБ-лизинг: дебют на облигационном рынке

Сегодня, 25 октября с 10:00 до 15:00 МСК МКБ-лизинг проведет сбор заявок на 5 летние дебютные облигации серии 01 объемом 3 млрд рублей. По выпуску предусмотрена оферта через 1,5 года. Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 12,25-12,75%, что соответствует доходности к оферте 12,63-13,16%. Техническое размещение запланировано на 27 октября.

Инвестиционные преимущества эмитента:

- сильный акционер в лице МКБ, готовый на финансовую поддержку;

- доступ к фондированию материнского банка;

- уверенные темпы роста бизнеса;

- сбалансированная структура лизингового портфеля;

- достаточный уровень ликвидности.

МКБ - лизинг - основанная в 2005 г. универсальная лизинговая компания, предоставляющая услуги в секторах лизинга спецтехники, недвижимости, автотранспорта, железнодорожных подвижных составов, судов, оборудования различного назначения на всей территории России (Москва и 7 федеральных округов РФ).

Единственным акционером МКБ-лизинг является ПАО "Московский кредитный банк", занимающий на 01.10.2016 г. по размеру активов 9 место (1,3 трлн руб.) в банковской системе России. МКБ-лизинг является ключевой дочерней компанией МКБ.

Рейтинг. В конце августа 2016 г. S&P присвоило МКБ - лизинг рейтинг "В+" с "негативным" прогнозом. Аналитики агентства отмечают устойчивую бизнес-позицию МКБ-лизинг, которая преимущественно обусловлена доступом к филиальной сети МКБ и возможностью предоставлять услуги корпоративным клиентам банка.

Информационная открытость. МКБ-лизинг публикует годовую и промежуточную полугодовую консолидированную отчетность по МСФО.

Уверенные темпы роста бизнеса. В целом за последние три года размер лизингового портфеля вырос на 4,2 млрд руб. (+35,5%) с 11,8 млрд руб. в 2013 г. до 16,0 млрд руб. в 2015 г. Объем нового бизнеса в 2015 г. составил 7,1 млрд руб (+36,5% к 2014 г.), что позволило компании подняться с 23-го места на 16-е в Рэнкинге лизинговых компаний РФ 2015 г.  При этом в целом по рынку сокращение объема нового бизнеса за 2015 год достигло 20%, а лизинговый портфель впервые с 2009 г. показал отрицательную динамику.

Активы МКБ-лизинг по состоянию на 30.06.2016 г. составляют 9,6 млрд руб. (-70% к 31.12.2015г.). Такое резкое снижение вызвано высокой базой 2015 г., в отчетности за который в составе активов были отражены права требования на 22,4 млрд руб. погашенные в начале 2016 г. Значение соотношения капитал/активы по итогам 1 полугодия 2016 г. достигло 10,7% - максимального за последние годы уровня. Активы компании почти на 60% представлены чистыми инвестициями в лизинг (ЧИЛ). Их рост по сравнению с началом 2016 г. составил 5,2% до 5,6 млрд руб. Финансовые вложения, на которые приходится 16% активов, включают возвратный лизинг (0,9 млрд руб.), и инвестиции в недвижимость (0,6 млрд руб.).

Лизинговый портфель Максимальная доля в портфеле приходится на сдачу в аренду спецтехники (29%), недвижимость и оборудование занимают 18% и 17% соответственно. Уровень концентрации клиентов по сравнению с началом 2016г. вырос с 24% на 31.12.2015 г. до 35% на 30.06.2016г.

Сбалансированная структура лизингового портфеля. Временная структура портфеля также выглядит достаточно комфортно – порядка 30% приходится на договоры со сроком погашения до года, что является позитивным моментом с позиций обеспечения МКБ-лизинг достаточного уровня ликвидности. Остальные 70% имеют сроки от 1 до 5 лет, более длинные контракты отсутствуют.

Риски рефинансирования низкие Основным источником фондирования являются банковские кредиты и займы, рыночный долг не привлекался. Обеспеченность собственными средствами у МКБ-лизинг традиционно невысока – порядка 6-10% от пассивов. Однако, принимая во внимание тот факт, что основным кредитором компании выступает ее материнская структура (Московский кредитный банк), а также с учетом высокой вероятности оказания финансовой поддержки с ее стороны, риски рефинансирования МКБ-лизинг выглядят, на наш взгляд, невысокими. На 30.06.2016г валютная структура фондирования распределена между рублевыми (80%), долларовыми (13%) и евро (7%) кредитами. Кредитный портфель в разрезе сроков погашения выглядит комфортно, порядка 95% задолженности приходится на долгосрочные кредиты и займы. Ликвидная позиция устойчивая. Объем денежных средств на балансе (312,5 млн руб.) соответствует размеру краткосрочного долга (354 млн руб.). МКБ-лизинг исторически является прибыльной компанией. По итогам 1 полугодия 2016 г. получен финансовый доход по лизингу в размере 635 млн руб., что на 67% превысило показатель аналогичного периода прошлого года. Чистая прибыль составила 12 млн руб. (-88% к 1 полугодию 2015 г.).