Минфин в очередной раз отсек почти 70% и 50% заявок, ограничивая "премию" инвесторам

Комментарий к аукционам, прошедшим 10 апреля 2024г.

На аукционах 10 апреля инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26219 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости и ОФЗ-ПД серии 26244 в объеме доступных к размещению остатков в указанном выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26219 является 29 июня 2016г., погашение запланировано на 16 сентября 2026 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,75% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб., а доступный к размещению остаток составляет около 92,94 млрд руб. Предложенный к размещению объем – 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущий аукцион, который был запланирован на 13 марта 2024г, был признан Минфином РФ несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26244 является 25 октября 2023г., погашение запланировано на 15 марта 2034 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток –193,817 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 20 марта 2024г., при спросе 113,8 млрд руб. (31% от доступных к размещению остатков) было размещено облигаций на 94,2 млрд руб. (84% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 13,43% годовых, которая предполагала "премию" в размере 6 б.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26219 спрос составил около 22,12 млрд руб., что на 16,1% превысило объем предложенных к размещению облигаций. Удовлетворив 22 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 7 млрд 30,799 млн руб. (35,2% от объема предложения и 30,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 80,3600% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 80,3639%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,40% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 13,39% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,37% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (с "премией" 1 б.п. к закрытию торгов накануне).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26244 спрос составил около 99,860 млрд руб. или 51,5% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 104 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 50 млрд 711.968 млн руб. (26,2% от доступных остатков и 50,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 88,8609% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 86,8665%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,74% и 13,74% годовых соответственно. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 13,69% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,70% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 4 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (с "премией" 5 б.п. к закрытию). 

На вторичном рынке по итогам прошлой недели цены гособлигаций преимущественно повысились, но при этом в отдельные дни наблюдалось их разнонаправленное изменение на фоне значимых событий и новостей. В результате по итогам недели (3 – 9 апреля) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 13 б.п. (против повышения на 3 б.п. на предыдущей неделе). При этом по краткосрочным выпускам (до 1,0 года) снижение доходности составило в пределах 13-18 б.п. (в среднем -16 б.п.). Доходность остальных кратко- и среднесрочных выпусков выросла в пределах 6-20 б.п. (в среднем +13 б.п.), а доходность по долгосрочным выпускам выросла в пределах 18-30 б.п. (в среднем +23 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне снижения торговой активности: объем сделок составил 62,020 млрд руб. (против 85,425 млрд руб. на прошлой "короткой" неделе). При этом около 19,2% от общего объема составили сделки в РПС. Из общего объема сделок более 56,5% пришлось на четыре долгосрочных выпуска: 26244 (14,8%), 26240 (16,7%), 26243 (14,1%) и 26238 (11,0%).

Спрос на короткий выпуск ОФЗ-ПД на 16% превысил объем предложения, но объем размещения составил немногим более 35% от объема предложения, т.к. Минфин отсек около 70% "агрессивных" заявок инвесторов, ограничивая премию инвесторам на уровне 3 б.п. Из 22 удовлетворенных заявок на долю 4 крупнейших с объемом 1,0-1,67 млрд руб. пришлось около 68,0% от объема размещения. При этом на пять сделок по цене отсечения объемом от 5 тыс. до 1 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 32,4% от объема размещения, а на 8 заявок (объемом от 1 тыс. до 1,67 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 56,6% от общего объема. 

Спрос инвесторов на 10-и летний выпуск ОФЗ-ПД оказался меньше на 12,2% по сравнению с показателем аукциона двухнедельной давности, но при этом объем его размещения был на 46,8% ниже результата предыдущего аукциона, т.к. Минфин отсек более 49% заявок. При этом средневзвешенная доходность и доходность по цене отсечения, сложившиеся на одном уровне 13,74% годовых, предполагали "премию" к среднему уровню вторичному рынку в размере 4 б.п. При этом сегодняшняя аукционная доходность была на 31 б.п. выше уровня двухнедельной давности, а "премия" на 2 б.п. ниже. Из 104 удовлетворенных заявок на долю 11 крупнейших с объемом 1,0-20,0 млрд руб. пришлось около 87,8% от объема размещения. При этом на одну (самую крупную сделку) сделку по цене отсечения объемом 20 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 39,4% от объема размещения, а на 35 заявок (объемом от 1 тыс. до 3,2 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 21,0% от общего объема.

По итогам состоявшегося в апреле т.г. двух аукционных дней и одного доразмещения после аукциона объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 146,415 млрд руб., обеспечив на 14,64% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в II квартале 2024г., который был установлен на уровне 1 000 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в втором квартале 2024г., составлял порядка 90,909 млрд руб., но после прошедшего сегодня аукциона необходимый объем размещения увеличился на 4,3% до 94,8 млрд руб.