Минфин разместил ОФЗ с максимальной доходностью

Комментарий к аукционам, прошедшим 8 мая 2024г.

На аукционах 8 мая инвесторам были предложены выпуски ОФЗ-ПД серии 26244 в объеме 31 млрд 497,03 млн руб. по номинальной стоимости и ОФЗ-ПД серии 26242 в объеме доступных к размещению остатков в указанном выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26244 является 25 октября 2023г., погашение запланировано на 15 марта 2034 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, предложенный объем, равный доступному к размещению остатку, составил 31 млрд 497,03 млн руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 17 апреля 2024г., при спросе 120 млрд руб. (83% от доступных к размещению остатков) было размещено облигаций на 71,17 млрд руб. (59% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 13,80% годовых, которая предполагала "премию" в размере 4 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26242 является 25 января 2023г., погашение запланировано на 29 августа 2029 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 167,161 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242, который проводился 3 апреля 2024г., при спросе, составившем порядка 124,5 млрд руб., Минфин разместил облигации в объеме порядка 54,76 млрд руб. (44% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 13,34% годовых, которая предполагала премию на уровне 8 б.п.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26244 спрос составил около 24,475 млрд руб. или 77,7% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 42 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 15 млрд 627,958 млн руб. (49,6% от доступных остатков и 63,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 88,2900% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 88,3208%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,87% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 13,87% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,85% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 2 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (без "премии" к закрытию).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242 спрос составил порядка 87,042 млрд руб. или около 52,1% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 62 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на сумму 71 млрд 811,814 млн руб. (82,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 83,3250% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 83,3547%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,95% и 13,94% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 13,92% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,93% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 1 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне (+2 б.п. к закрытию рынка).

На вторичном рынке в начале мая цены гособлигаций преимущественно снижались после состоявшегося в конце апреля заседания Банка России, на котором ключевая ставка была сохранена на прежнем уровне, но при этом было вновь заявлено о сохранение в течение долгого времени жесткой ДКП, а также повышен прогноз средней ключевой ставки на 2024-2025гг до 15,0-16,0% с 13,5-15,5% и до 10,0-12,0% с 8,0-10,0% соответственно. Исключением стали торги накануне аукционов, на которых было зафиксировано разнонаправленное движение цен ОФЗ. В результате по итогам недели (2-7 мая) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 17 б.п. (против снижения на 1 б.п. на предыдущей неделе). При этом по краткосрочным выпускам со сроком обращения 0,4-1,5 года повышение доходности составило в пределах 33-39 б.п. При этом доходность остальных кратко- и среднесрочных выпусков повысилась в пределах 9-27 б.п. (в среднем +17 б.п.). Доходность по долгосрочным выпускам выросла в пределах 9-16 б.п. (в среднем +13 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне существенного снижения торговой активности в связи с "короткой" неделей и праздничными днями: объем сделок составил 32,932 млрд руб. (против 92,188 млрд руб. на прошлой неделе). При этом около 2,5% от общего объема составили сделки в РПС. Из общего объема сделок порядка 62,5% пришлось на четыре выпуска: к трем традиционного активно торгуемым долгосрочным выпускам 26244 (21,0%), 26243 (15,6%) и 26238 (14,1%), добавился самый краткосрочной выпуск 26227 с долей 11,9%, который погашается в июле 2024г. 

Спрос инвесторов на 10-и летний выпуск ОФЗ-ПД оказался ниже почти на 80,0% по сравнению с показателем предыдущего аукциона трехнедельной давности, а объем его размещения был на 78,0% ниже результата предыдущего аукциона, что, очевидно, связано как с межпраздничными днями, так и с ограниченным предложением, которое было ниже также на 78,0%. При этом Минфин отсек более 36% заявок против более 50% три недели назад. Средневзвешенная доходность и доходность по цене отсечения, сложившиеся на одном уровне 13,875% годовых, предполагали "премию" к среднему уровню вторичному рынку в размере 2 б.п. При этом сегодняшняя аукционная доходность была на 7 б.п. выше уровня предыдущего аукциона, а "премия" на 2 б.п. ниже. Из 42 удовлетворенных заявок на долю 5 крупнейших с объемом 1,0-5,0 млрд руб. пришлось около 84,8% от объема размещения. При этом на две сделке по цене отсечения объемом 10,002 млн руб. по номинальной стоимости пришлось около 0,1% от объема размещения, а на 24 заявки (объемом от 5 тыс. до 2,2 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 50,0% от общего объема.

Спрос инвесторов на 5-и летний выпуск ОФЗ-ПД оказался ниже почти на 30,0% по сравнению с показателем предыдущего аукциона пятинедельной давности, а объем его размещения был на 19,0% ниже результата предыдущего аукциона, при этом Минфин отсек около 17,5% заявок против более 19% 5 недель назад. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 13,94% годовых, предполагали "премию" к среднему уровню вторичного рынка в размере 1 б.п. При этом сегодняшняя аукционная доходность была на 60 б.п. выше уровня предыдущего аукциона, а "премия" на 7 б.п. ниже. Из 62 удовлетворенных заявок на долю 12 крупнейших с объемом 1,0-20,0 млрд руб. пришлось около 90,4% от объема размещения. При этом на пять сделок по цене отсечения объемом 153,02 млн руб. по номинальной стоимости пришлось около 0,2% от объема размещения, а на 21 заявки (объемом от 0,3 млн до 5,9 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 21,8% от общего объема.

По итогам состоявшихся в апреле - мае т.г. пяти аукционных дней и двух доразмещений после аукционов объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 407,226 млрд руб., обеспечив на 40,7% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в II квартале 2024г., который был установлен на уровне 1 000 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в втором квартале 2024г., составлял порядка 90,909 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем еженедельного размещения увеличился на 8,7% до 98,8 млрд руб.