Несмотря на некоторое ослабление поддержки со стороны внешних факторов информационный фон для долгового рынка, полагаем, в итоге, улучшился. Мы отмечаем снижение Президентом РФ Владимиром Путиным, в рамках майского Указа о национальных целях развития, оценки перспектив увеличения к 2030 г. объема инвестиций в основной капитал по сравнению с уровнем 2020 года до не менее чем на 60% против 70% согласно февральскому посланию Президента РФ Владимира Путина Федеральному собранию. Таким образом, власти вернулись к оценке в 60% итогового прироста инвестиций в основной капитал в 2020 – 2030 гг., которая содержалась в отмененном во вторник Указе Президента Российской Федерации от 21.07.2020 г. № 474. Февральский прогноз, по нашим расчетам, предполагал среднегодовое номинальное повышение валового накопления основного капитала в указанной перспективе на 9% против также порядка 9% в период снижения экономической активности 2012 – 2023 гг. Принимая во внимание, ожидаемое властями сокращение инфляции с порядка 7% в 2012 – 2023 гг. до порядка 4% в долгосрочном периоде, указанная оценка предполагала ускорение прироста инвестиций к показателям динамики ВВП РФ, что традиционно позитивно для оценок средне- и долгосрочной динамики капитализации компаний в нашем покрытии. Обнародованный во вторник прогноз динамики инвестиций в основной капитал не предполагает значимых позитивных изменений в оценках внутренних макроэкономических условий в долгосрочном периоде для бумаг в нашем покрытии. Это, в свою очередь, свидетельствует в пользу прогнозов повышения интереса инвесторов к сравнительно низко рискованным активам. Стали более осторожными, как представляется, и оценки властями долгосрочной динамики активности инвестиций на финансовом сегменте РФ. В майском Указе о национальных целях развития Российской Федерации, как и в февральском послании Федеральному Собранию Президента РФ, оценка капитализации российского фондового рынка (речь идет, полагаем, о рынке акций, облигаций и ПИФов) предполагает удвоение данного показателя к 2030 г. и достижением им отметки в 66% ВВП (против 33% по итогам 2023 г. для рынка акций). По нашим оценкам, данный прогноз предполагает среднегодовой прирост капитализации рынка акций в указанной перспективе на 8% - 18%. Для сравнения данный индикатор составлял 8% в 2012 – 2023 гг. и 30% в 2001 – 2011 гг. В то же время, в упомянутый выше майский Указ Президента добавлен прогноз динамики соотношения капитализации фондового рынка к ВВП РФ до 2036 г. (рост до 75%). Этот прогноз, по нашим оценкам, предполагает существенное, до среднегодовых 4% - 8% г./г. замедление прироста капитализации данного финансового сегмента в 2031 – 2036 гг.

Как представляется, усиление жесткости комментариев российских регуляторов в отношении перспектив динамики инвестиций обусловлено влиянием внешней рыночной конъюнктуры, в том числе – потенциальными инвестиционными рисками, связанными с ухудшением динамики цен сегмента качественных низкодоходных активов в последние кварталы.

На этом фоне, полагаем, что наметившееся улучшение информационного фона для сегмента базовых активов, в том числе - решения руководства Федерального Резерва в отношении динамики баланса окажут позитивное, но, как представляется, ограниченное влияние на динамику ставок рынка "трежериз". С учетом динамики рынка труда попрежнему сохраняем нашу базовую оценку справедливого уровня ставок индикативных 10- летних казначейских облигаций США на ближайшие кварталы вблизи верхней границы базового прогноза в 3,6% - 4,6%. Снижение внешних рисков для наиболее ликвидных сегментов долгового рынка опосредованно, при прочих равных предполагает повышение спроса на российские ОФЗ.

По итогам предстоящей торговой пятидневки для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы повышения. Однако ожидаем снижения ставок широкого сегмента ОФЗ на неделе, начинающейся 20 мая.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 13,8%-14,30% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в мае и июне 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 12,85%-15,20% годовых.