Минфин размещает ОФЗ с минимальной "премией", отсекая половину спроса

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшегося 02 октября 2019г.

На аукционе 2 октября инвесторам был предложен единственный долгосрочный (10,5-летний) выпуск ОФЗ-ПД 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26228 является 24 апреля 2019г., погашение запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых. Объявленный объем выпуска 450 млрд руб., после пяти состоявшихся аукционов в обращении находились облигации на общую сумму около 76,452 млрд руб. Неразмещенный объем на текущий момент составляет около 373,55 млрд руб. Предыдущее размещение прошло шесть недель назад при высоком спросе, который в 2,3 раза превысил объем предложения, которое было ограничено 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Минфин удовлетворил около 43% заявок, разместив практически весь выпуск с "дисконтом" по доходности в размере 12 б.п. к вторичному рынку.

На сегодняшнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 45,22 млрд руб. Удовлетворив в ходе аукциона 14 заявок (или около 46,6% от объема спроса), Минфин РФ разместил облигации на общую сумму более 21,061 млрд руб. с "премией" по цене в размере 0,08 п.п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 104,971%, средневзвешенная цена сложилась на том же уровне, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,10% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 104,850% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 105,051% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,11% и 7,09% годовых. Таким образом, аукцион прошел с минимальной "премией" по доходности к среднему уровню вторичного рынка в размере 1 б.п.

Спрос на аукционе по размещению долгосрочного выпуска ОФЗ-ПД находился на относительно высоком уровне (порядка 45 млрд руб., что характерно для размещения данного выпуска), но почти вдвое ниже, чем на прошлой неделе, когда размещался среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД. При этом инвесторы выставили достаточно агрессивные заявки, более половины из которых были отсечены Минфином. Эмитент разместил облигации в объеме немногим более 21,061 млрд руб. по номинальной стоимости с минимальной "премией" по доходности к вторичному рынку в размере 1 б.п. Таким образом, результаты аукциона выглядят неоднозначно. С одной стороны, Минфин разместил облигации менее чем на 32 млрд руб., которые необходимы для выполнения установленного на квартал плана. С другой стороны, эмитент остался верен своей политики предоставления на аукционах минимальной "премии" по доходности к вторичному рынку, что на фоне начала квартала и ожиданий дальнейшего снижения ставок выглядит оправданно.

Минфин РФ планирует в четвертом квартале 2019 года предложить инвесторам ОФЗ совокупным объемом 420 млрд рублей по номинальной стоимости, для реализации которого эмитенту необходимо размещать порядка 32,1 млрд руб. в течение каждого из 13 аукционных дней. Согласно представленному графику аукционов, объем предложения облигаций со сроком обращения до 5 лет включительно составит 100 млрд. рублей, бумаги сроком от 5 до 10 лет - в объеме 160 млрд рублей и облигации со сроком обращения более 10 лет также на 160 млрд рублей. По итогам первого аукциона в октябре Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в IV квартале т.г., который был установлен на уровне 420 млрд руб., на 5%, разместив облигации на сумму 21,06 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на текущий момент выполнен на 80,9%.