Минфин поменял тактику проведения аукционов, отсекая агрессивные заявки

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 01 августа 2018г.

Минфин РФ сохранил на аукционах 1 августа общий объем предложения ОФЗ на уровне 35 млрд. руб., очевидно, это связано с тем, что в соответствии с планом заимствования на 3 квартал еженедельный объем размещения составляет порядка 34,6 млрд. руб., а с учетом размещения в июле этот показатель снизился до 33,9 млрд. руб. К размещению были предложены короткий выпуск ОФЗ-ПД 25083 в объеме 20 млрд. руб. и самый длинный выпуск ОФЗ-ПД 26225 в объеме 15 млрд. руб.  номинальной стоимостью. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 25083 состоится 15 декабря 2021 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26225 установлено 10 мая 2034 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 7,25% годовых.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083 спрос составил около  38,371 млрд. руб., превысив на 92% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 69 заявок, эмитент разместил выпуск на сумму 13,081 млрд. руб. или 65% от объема предложения. Облигации были размещены с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,099 п.п. по цене отсечения и около 0,055 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 98,9880% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,0323% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,47% и 7,46% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,099% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,087% от номинала, что соответствовало доходности – 7,44% годовых по каждой цене. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила порядка  2-3 б.п.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 составил около  34,879 млрд. руб., превысив в 2,3 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 32 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без пяти облигаций) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,103 п.п. по цене отсечения и 0,0432 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения была установлена на уровне 95,3310%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,3908% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,92% и 7,91% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 95,540% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,434% от номинала, что соответствовало доходности – 7,89% и 7,91% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по средневзвешенной доходности к вторичному рынку была практически нулевой.

Результаты первого в текущем месяце аукциона были достаточно неожиданными после того, как Минфин более месяца размещал все предложенные выпуски в полном объеме при относительно высоком спросе со стороны инвесторов. Однако весь "успех" этих аукционов заключался в том, что эмитент удовлетворял большую часть "агрессивных" заявок, размещая облигации с дисконтом по цене к вторичному рынку, который доходил до 0,7-1,0 п.п. по отдельным выпускам.  На аукционе по размещению 3,5 летнего выпуска ОФЗ-ПД 25083 Минфин отсек большую часть агрессивных заявок, разместив всего 65% от предложенного объема при спросе, который превышал объем предложения почти вдвое. При этом предоставленный на аукционе дисконт по цене отсечения составил 0,099 п.п., а по средневзвешенной цене – всего 0,055 п.п. (против порядка 0,2 п.п. на аукционе двухнедельной давности). На втором аукционе инвесторы снизили агрессивность в своих заявках, проанализировав результаты первого. Минфину удалось разместить долгосрочный выпуск в полном объеме с минимальным дисконтом по цене (в среднем 0,0432 п.п.) и практически без "премии" по доходности.

Результаты аукционов, прошедших с минимальными премиями, могут позитивно сказаться на ситуации на вторичном рынке. При этом нельзя не отметить, что по итогам июля было зафиксировано незначительное повышение доходности ОФЗ практически по всем срокам обращения: при этом максимальный рост в пределах 0,1-0,2 п.п. составил по выпускам с погашением через 1-3 года, в то время как 4-5 летним выпускам произошло снижение на 0,01 п.п., а по более долгосрочным бумагам повышение составило в пределах 0,01-0,05 п.п.