Минфин отсек более 72% заявок, установив цены размещения выше рынка

Комментарий к аукциону, прошедшему 4 октября 2023г.

На аукционах 4 октября инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 в объеме доступных к размещению остатков в выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 750,000 млрд руб.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025 спрос составил около 157,565 млрд руб. или 21,0% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 63 заявки на МБ, на которой было размещено 71,3% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в общем объеме порядка 43,412 млрд (5,8% от доступных остатков и 27,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 96,2000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,2002% от номинала, что соответствует дисконту по цене в пересчете на срок обращения в размере 0,27 п.п. (на последних аукционах по выпуску ОФЗ-ПК 29024 дисконт составлял 0,32 п.п.).

На вторичном рынке снижение цен гособлигаций не только продолжилось, но и ускорилось, обеспечив по итогам недели повышение доходности в среднем по рынку на 28 б.п. (против 16 б.п. неделей ранее). При этом по краткои среднесрочным выпускам повышение доходности составило в пределах 23-43 б.п. (в среднем 32 б.п.), по более долгосрочным выпускам - в пределах 27-30 б.п. (в среднем 29 б.п.). Таким образом, инверсная форма "кривой" доходности ОФЗ сохранилась, хотя ее наклон практически сохранился ан прежнем уровне. Рынок ОФЗ, попрежнему, находится под давлением ожиданий дальнейшего ужесточение ДКП и повышения ключевой ставки на ближайшем заседании регулятора.

Несмотря на относительно высокий спрос инвесторов, составивший около 158 млрд руб. или 21% от доступных к размещению остатков, Минфин отсек более 72% заявок, установив цену размещения выше "рыночной". С учетом результатов последних размещений ОФЗ-ПК 29024, вторичных торгов по выпускам ОФЗ-ПК 29023 и 29024, а также с учетом сроков обращения "старых" и "нового" выпусков, мы оцениваем справедливый уровень цен нового выпуска порядка 95,5% от номинала. Из 63 удовлетворённых заявок на три крупных из них с объемом 20, 6,2 и 2,8 млрд руб. пришлось 93,9% от размещенного объема. При этом по максимальной заявке с минимальной ценой 90,2% было проведено отсечение заявок, а на долю 35 заявок (среди которых были две из трех крупнейших) по средневзвешенной цене пришлось около 1/3 размещенного объема.

По итогам состоявшегося первого в октябре т.г. аукционного дня объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 43,412 млрд руб., обеспечив на 8,7% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2023г., который был установлен на уровне 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2023г., составлял порядка 38,5 млрд руб. После прошедшего с начала квартала аукциона необходимый объем размещения в течение оставшихся двенадцати аукционных дней снизился на 1,1% до 38,1 млрд руб.