Минфин отсек 64-65% заявок спроса на фоне выполнения квартального плана

Комментарий к аукционам, прошедшим 27 марта 2024г.

На аукционах 27 марта инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26226 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости и ОФЗ-ПД серии 26243 в объеме доступных к размещению остатков в указанном выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26226 является 19 декабря 2018г., погашение запланировано на 7 октября 2026 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Объявленный объем основного выпуска составляет 350 млрд руб., а дополнительного выпуска 100 млрд руб. по номинальной стоимости, доступен к размещению дополнительный выпуск – 90.310 млрд руб. Предложенной к размещению объем – 20 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 21 февраля 2024г., при спросе 8,87 млрд руб. было размещено облигаций на 5,696 млрд руб. (57% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 12,39% годовых, которая предполагала "премию" в размере 5 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26243 является 21 июня 2023г., погашение запланировано на 19 мая 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,80% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 166,182 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 13 марта 2024г., при спросе 86,1 млрд руб. (39% от объема доступных остатков) было размещено облигаций на 48,969 млрд руб. (57% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 13,15% годовых, которая предполагала "премию" в размере 5 б.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос составил около 25,293 млрд руб., что составило 126,5% от объема предложенных к размещению облигаций. Удовлетворив 22 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 8 млрд 877,915 млн руб. (35.1% от объема предложения). Цена отсечения была установлена на уровне 89,7060% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 89,7138%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,25% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 13,27% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,22% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (+8 б.п. к закрытию).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243 спрос составил около 79,429 млрд руб., что составило 47,7% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 70 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 28 млрд 258,060 млн руб. (35,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 78,8369% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 78,8383%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,55% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 13,50% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 13,52% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка накануне.

На вторичном рынке на прошлой неделе цены гособлигаций менялись разнонаправленно. При этом их повышение было зафиксировано в четверг и в начале торгов в пятницу, очевидно, в ожидании позитивных новостей по итогам заседания Банка России, после которого на фоне их отсутствия цены ОФЗ вновь пошли вниз. Вторая попытка разворота рынка по ценам "вверх" была предпринята в понедельник на фоне низкой активности участников торгов, но уже во вторник изменение цен было вновь разнонаправленным при преимущественном повышении на дальнем конце "кривой". В результате по итогам недели (20-26 марта) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило всего 4 б.п. (против повышения на 38 б.п. на предыдущей недели). При этом по краткосрочным выпускам (до 1,0 года) повышение доходности составило в пределах 11-22 б.п. (в среднем +16 б.п.), а доходность по выпускам со сроком обращения от 1 года до 2 лет и от 3,5 до 5,25 лет снизилась в пределах 6-30 б.п. и 1-8 б.п. соответственно. Доходность остальных среднесрочных и долгосрочных выпусков выросла в пределах 1-7 б.п. (в среднем +4 б.п.) и в пределах 3-20 б.п. (в среднем +11 б.п.) соответственно. Вторичные торги проходили на фоне снижения торговой активности на достаточно высоком уровне: объем сделок составил 81,947 млрд руб. (против 101,511 млрд руб. на прошлой "короткой" неделе). При этом около 23,0% от общего объема составили сделки в РПС, а 16,5% от общего объема - на сделки с ОФЗ-ПК. Из общего объема сделок более 44% пришлось на три долгосрочных выпуска: 26244 (16,7%), 26243 (14,4%) и 26238 (13,0%).

Спрос инвесторов на "короткий" выпуск ОФЗ-ПД 26226 и объем его размещения были почти в 2,9 раза и на 57% соответственно выше результатов предыдущего аукциона, который состоялся 21 февраля 2024г. Минфин отсек около 65% заявок, что на 29% больше, чем пять недель назад. При этом средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 13,25% годовых, предполагала "премию" к вторичному рынку на уровне 3 б.п. На предыдущем аукционе доходность сложилась на уровне 12,39% годовых (на 86 б.п. ниже) и с "премией" в 5 б.п. Из 22 удовлетворенных заявок на долю 4 крупнейших с объемом 1,0-2,141 млрд руб. пришлось около 62,5% от объема размещения. При этом на одну сделку по цене отсечения объемом 1,5 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 16,9% от объема размещения, а на 5 сделок (объемом от 5 тыс. до 2,141 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 36,9% от общего объема.

Спрос инвесторов на четырнадцатилетний выпуск ОФЗ-ПД и объем его размещения были на 8,0% и 43% (!) соответственно ниже результатов предыдущего аукциона, который состоялся 13 марта 2024г. Минфин отсек более 64% заявок, что на 22% выше, чем две недели назад. При этом средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 13,55% годовых, предполагала "премию" к вторичному рынку на уровне 3 б.п. На предыдущем аукционе доходность сложилась на уровне 13,15% годовых (на 40 б.п. ниже) и с "премией" в 5 б.п. Из 70 удовлетворенных заявок на долю 8 крупнейших с объемом 1,0-10,0 млрд руб. пришлось около 62,5% от объема размещения. При этом на одну (самую крупную сделку) по цене отсечения объемом 10 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 35,4% от объема размещения, а на 40 сделок (объемом от 1 тыс. до 1,221 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 43,0% от общего объема.

По итогам состоявшихся в январе - марте т.г. одиннадцати аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 804,550 млрд руб., обеспечив на 100,6% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2024г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в первом квартале 2024г., составлял порядка 72,7 млрд руб., но перед сегодняшними аукционами необходимый объем размещения снизился до 32,6 млрд руб. Фактический объем размещения сегодня составил 37,136 млрд руб.