Минфин не устроил агрессивный спрос на аукционах вплоть до отказа от проведения одного из них

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 03 октября 2018г.

После месячной (с учетом признанного несостоявшимся аукциона 5 сентября) вынужденной "паузы" Минфин РФ решил возобновить проведение аукционов по ОФЗ на фоне существенного улучшения конъюнктуры рынка госдолга во второй половине сентября. К размещению 3 октября было предложено два выпуска ОФЗ-ПД: краткосрочный выпуск серии 25083 и среднесрочный выпуск серии 26223 в объеме по 10 млрд руб. по номинальной стоимости каждый. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 25083 состоится 15 декабря 2021 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26223 установлено 28 февраля 2024 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых.

На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083, который состоялся 29 августа, было размещено около 88% от предложенного объема в размере 15 млрд руб. при  средневзвешенной доходности 8,25% годовых. Последний аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26223, который проводился 5 сентября, был признан несостоявшимся в связи с резко возросшей волатильностью на финансовом рынке. На предыдущем аукционе, который состоялся 8 августа, было размещено около 73% от предложенного объема 15 млрд руб. при средневзвешенной доходности 7,98% годовых.

Спрос на первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил 10,75 млрд руб., превысив всего на 7,5% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона  44 заявки, Минфин РФ разместил 73,8% выпуска в объеме 7 380,39 млн руб. по номинальной стоимости. При этом размещение прошло с дисконтом к ценам вторичного рынка, который по средневзвешенной цене составила около 0,218 п.п. (и порядка 0,313 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 92,900%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,9951% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,31% и 8,29% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 93,389% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,213% от номинала, что соответствовало доходности – 8,19% и 8,23% годовых соответственно. Таким образом, для инвесторов "премия" по доходности на аукционе составила 6-10 б.п.

Второй аукцион по размещению ОФЗ-ПД выпуска 25083 признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен при текущей рыночной конъюнктуре.

Несмотря на улучшение ситуации на рынке ОФЗ, которое наблюдалось во второй половине сентября и первых числах октября, что нашло отражение в снижении доходности гособлигаций до уровня середины августа, результаты прошедшего первого аукциона были крайне слабыми. А второй аукцион по размещению более короткого выпуска ОФЗ-ПД 25083 был признан не состоявшимся "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен при текущей рыночной конъюнктуре". Об отсутствии большого интереса к гособлигациям в текущий момент свидетельствует низкий спрос со стороны инвесторов, который на первом аукционе по размещению среднесрочного выпуска ОФЗ-ПД 26223 превысил скромный объем предложения всего на 7,5%. Кроме того, Минфину не удалось реализовать свое предложение в полном объеме, разместив 73,8% среднесрочного выпуска. При этом размещение прошло с существенной премией по доходности, которая составила в пределах 6-10 б.п.

Результаты аукционов нашли свое отражение на вторичном рынке, где доходность средне- и долгосрочных выпусков ОФЗ выросла к концу торговой сессии в пределах 10-15 б.п. При этом дальнейшее направление движения  цен гособлигаций вновь становится слабо прогнозируемым на фоне ослабления курса рубля и повышения темпов инфляции, которая за последнюю неделю сентября вновь составила 0,1%, а в годовом выражении по итогам всего месяца может вырасти как минимум до 3,3% против 3,1% в августе.