Аукционы показали, что Минфин не готов занимать очень дорого

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 29 мая 2019г.

На аукционах 29 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: краткосрочный (трехлетний) выпуск 26209 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске.

Погашение ОФЗ-ПД 26209 запланировано на 20 июля 2022 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,60% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 127,892 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся три недели назад, Минфин РФ отсек около 63% объема заявок, разместив облигации на сумму около 25,99 млрд руб. при средней доходности 7,88% годовых, которая не предполагала "премию" к вторичному рынку.

Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 102,53 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся две недели назад, относительно низкий спрос около 51,5 млрд руб. был удовлетворен почти на 74,5%. Средневзвешенная доходность составляла 8,42% годовых, которая также не предполагала "премию" к вторичному рынку.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26209 спрос составил около 70,632 млрд руб., из которых всего 24,9% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 15 заявок, эмитент разместил облигации на сумму 17 589,621 млн руб. (около 13,8% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по средневзвешенной цене в размере 0,088 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный "дисконт" составил 0,106 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 100,2257% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2442% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 7,65% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,297% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,332% от номинала, что соответствовало доходности 7,63% и 7,62% годовых. Таким образом, размещение прошло с "премией" по доходности в размере 3 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 37,809 млрд руб., из которых около 73,8% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 39 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 27 892,474 млн руб. по номинальной стоимости (около 27,2% от объема остатков, доступных для размещения) с "дисконтом" по средневзвешенной цене порядка 0,365 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный "дисконт" составил 0,445 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 93,1717%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,2517% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,20% и 8,19% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 93,989% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,617% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,15% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности к вторичному рынку в размере 4 б.п.

Коррекция на вторичном рынке, неопределенность на внешних рынках стали основными причинами сокращения спроса на прошедших аукционах и роста "агрессивности" заявок на первом из них. При размещении краткосрочного выпуска эмитент отсек около ¾ заявок при относительно умеренном для последнего времени спросе. На втором аукционе спрос был еще скромнее (что традиционно для долгосрочных выпусков), но менее агрессивным, судя по тому, что эмитент удовлетворил почти 74% заявок. При этом доходности по размещенным выпускам предполагали "премию" к вторичному рынку в обычном для последнего времени размере 3 и 4 б.п. соответственно.

По состоянию на конец мая Минфин РФ выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 129,9%, разместив государственные облигации на общую сумму 779,601 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который был скорректирован до 2,262 трлн руб., выполнен на текущий момент на 57,2% (с учетом объема размещения в предыдущем квартале).