Минфин готов "премировать", но только долгосрочных инвесторов

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 22 марта 2017г.

Минфин РФ снизил суммарный объем предложения на аукционах 22 марта до 40 млрд. руб., из которых большая часть (67,5%) пришлась на 10-и летний выпуск, а оставшаяся часть на короткий двухлетний выпуск. Возможно, снижение предложения было связано с размером неразмещенных в рамках плана на текущий квартал остатков, которые составляют немногим более 76,66 млрд. руб. или по 38,33 млрд. руб. на каждую оставшуюся до конца месяца неделю. Не исключено, что это могло стать реакцией на некоторое ухудшение конъюнктуры рынка с начала текущей недели после бурного роста цен ОФЗ с начала текущего месяца. Особенно успешной для рынка гособлигаций была прошлая неделя, когда при спросе, превышающем более чем в 3-4 раза предложение, без "премий" были размещены два долгосрочных выпуска ОФЗ в объеме 45 млрд. руб. При этом биржевой оборот вторичного рынка за неделю превысил 167,26 млрд. руб., что стало вторым показателем с начала 2015г. А в прошлый четверг из-за неудовлетворенного спроса на аукционах был зафиксирован максимальный объем сделок на Московской бирже, который составил более 66,69 млрд. руб. и в 3,6 раза превысил среднедневной показатель с начала прошлого года.

На первом аукционе по размещению "длинных" ОФЗ-ПД 26219 спрос превысил всего на 57% предложенный объем. В результате для размещения выпуска практически в полном объеме (без трех облигаций) Эмитенту пришлось предоставить существенную "премию" инвесторам, 115 заявок которых были удовлетворены в ходе аукциона. Цена отсечения была установлена на уровне 98,0124%, а средневзвешенная аукционная цена сложилась на уровне 98,2211% от номинала. Таким образом, превышение средневзвешенной цены вторичного рынка накануне над ценами аукциона составило порядка 0,74 и 0,53 п.п. соответственно. Доходность к погашению по цене отсечения и средневзвешенной цене составила 8,21% и 8,18% годовых соответственно, в тоже врем торги накануне закрывались при доходности 8,11% годовых.

Первоначальный спрос на втором аукционе всего на 22% превысил объем предложения. Эмитент не захотел предоставлять инвесторам "премию" по короткому выпуску, разместив всего 32% предложенного объема ОФЗ-ПД и удовлетворив в ходе аукциона всего 3 заявки. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 96,9000%, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,9150% от номинала. Накануне торги по облигациям данного выпуска закрывались по цене 96,9001% от номинала, что практически совпало с ценой отсечения на аукционе. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 8,46% годовых, а доходность по цене отсечения - 8,47% годовых (что совпало с доходностью вчерашнего закрытия).

Результаты прошедших аукционов свидетельствуют о достаточно лояльном отношении эмитента к возможным "премиям" по долгосрочным выпускам, и о принципиальном нежелании предоставлять ее по более "коротким" выпускам. Столь высокие "премии" по размещенному долгосрочному выпуску при относительно невысоком, но агрессивном спросе наблюдались в конце января т.г., когда после периода повышенного спроса на ОФЗ интерес инвесторов – нерезидентов начал снижаться на фоне роста неопределенности относительно дальнейшей динамики курса российской валюты. Текущим аукционам предшествовали высокая активность на предыдущей неделе и практически с начала месяца, а также заявление министра финансов РФ о переоцененности рубля на 10- 12% от фундаментальных значений. Не исключено, что предстоящее в конце текущей недели заседание Банка России, на котором будет обсуждаться вопрос о ключевой ставке, также могло стать причиной "паузы" в действиях инвесторов – нерезидентов на рынке ОФЗ.